重组成效立竿见影 万马电缆固守行业龙头地位

　　今年九月刚刚获得证监会批准并购重组的万马电缆，重组成效就已经显现。在24日发布的万马电缆三季报显示，公司发行股份购买万马高分子、天屹通信、万马特缆三个公司100%股权事宜预计在今年四季度内将完成，而该三家上市公司将给万马电缆2012年业绩至少提供5000万元的利 润贡献。

　　根据会计准则的相关规定，此次重组万马高分子和天屹通信属于同一控制下的企业合并，这两个公司全年的业绩可以纳入上市公司的合并报表；重组万马特缆属于非同一控制下的企业合并，只能自购买日起纳入上市公司的合并报表，意味着万马特缆今年的业绩可纳入上市公司合并范围的仅仅是今年四季度的业绩。2013年，上述三个公司的业绩即可全部纳入上市公司合并报表，根据重组报告书，万马特缆在2013年还将有4000万元的利润可纳入上市公司。

　　根据三季报显示，万马电缆预计2012年度归属于上市公司股东的净利润相比去年增加50%~80%，净利润变动区间为1.55亿元至1.87亿元。

　　笔者仔细研读了万马电缆公告的重组报告书，其重组的三个标的公司各有特色，万马高分子重在新产品，天屹通信重在高毛利，万马特缆重在市场独占，未来业绩的引爆点可能会发生在万马高分子和万马特缆上。为了更加全面深入地了解其重组报告书所述内容，笔者分别致电了该领域的相关专家及私募人士，对有关问题进行了深入了解。

　　万马高分子：新产品，何时收获？

　　据重组报告书P.126所述，万马高分子在中低压电缆绝缘料市场已经牢牢占据了龙头地位，合作电缆客户达到500余家，并与国内大部分上规模的电缆企业拥有良好的合作关系。近几年来，万马高分子致力于超高压电缆料的研发，成功开发了后吸法工艺，获得了国家发明专利，并与国外设备厂商经过两年多的技术交流合作将后吸法工艺实现了设备化，可谓三年磨一剑。

　　为此，笔者向业内权威专家西安交通大学电气工程学院博士生导师屠德民教授进行了求证，屠教授表示，万马高分子在超高压电缆料领域的确走在国内前列，产品性能指标完全达到了国际同类产品的水平。

　　笔者向一位不愿具名的业内人士了解情况，其表示万马高分子有可能擎起超高压料国产化的大旗，正如几年前擎起中压电缆料国产化大旗一样，主要有多个方面的有利因素：一是万马高分子的价格水平可能会比国际同类产品低，同样的质量水平，价格有所优惠，对目前竞争激烈的电缆行业而言无疑具有一定的吸引力；二是物流成本、供货速度、响应水平等方面，万马高分子肯定比海外厂商具有先天优势；三是国内别的厂商如果要跟进，可能至少需要数年的时间，其中配方测试需要花很长时间，即使配方突破了，做成超高压电缆产品送去检测还需要法定一年的挂网试运行；四是目前电网系统在超高压电缆招标时已经逐渐取消了必须使用海外进口料的规定，相当于为国产化产品打开了市场通路。

　　既然产品独领风骚，那订单情况如何呢？笔者致电万马电缆董秘王向亭了解万马高分子超高压产品的订单情况。王向亭表示：高分子产品通过鉴定之后，已经通过行业会议、客户试用、邀请中电联及电网系统的有关专家到公司考察等多种方式进行市场推广，效果很好，目前有多个客户已经下单；当然，客户完全接受新的供货渠道也需要一个渐进的过程，因此订单呈现批次渐多、单次订单量渐大的特点，相信在可预见的未来，超高压产品能给高分子公司带来一片新天地。

　　万马特缆：新市场，何时收获？

　　万马特缆是一个经营效率难得一见的企业，应收账款周转率高达40多次，存货周转率近20次，为资本市场所罕见。公司何以能通过PerfectVision进入美国DirecTV卫星电视领域，笔者采访了万马特缆内部人士，其表示公司能成为行业内的隐形冠军，一靠质量，即公司产品的稳定性远高于同行业，在内部管理上实现了可追溯，每一根产品都可追溯到哪一天哪一个工段哪一个工人；二靠服务，在服务方面公司明显优于同行业，公司通过了美国C-PTAT安全认证，是目前国内57家通过该验证的企业之一，是电线电缆行业内唯一一家，通关效率、响应速度均为其他企业所不可比拟的；三靠原材料，公司对关键原材料均是自行生产，且不对外销售。

　　如此优秀的产品，为什么多年来只有这么一个大客户？知情人士表示，主要是受制于产能；临安地处山区，森林覆盖面积大，供工业发展的土地面积比较紧张。

　　笔者查看了重组报告书中相关描述，万马特缆名下只有一块土地，土地面积19156平方米，折算为28亩。

　　那土地还有没有新增的空间？笔者注意到重组报告书P.300页描述到，万马电缆将于本次重大资产重组实施完后12个月内购买天屹实业位于太湖源镇陈家村庙山脚37号62257.10平方米工业用地的土地使用权及建于地上的房屋的所有权，折合93亩：其中一半为重组标的天屹通信使用，一半为关联企业万马电子使用，但根据P.318描述，万马电子已经购买了同处临安的上市公司鑫富药业名下的土地房产，并拟于2013年下半年将厂区搬到新购买的土地上。也就是说将会有近50亩土地可腾出来为上市公司使用，这50亩土地会不会成为万马特缆扩大产能的空间呢？该知情人士表示，这50亩土地很有可能为万马特缆而准备，目前万马特缆正在紧锣密鼓地开拓法国、日本和美国有线电视领域的客户，产品质量获得客户认同不存在障碍，关键是产能，只要产能可以释放出来，市场、客户、订单都不是问题。