郑糖多空博弈激烈 下月糖会将为后市指引方向

　　白糖在经历节后补涨后，并未跟随原糖一同下跌，而是维持在5350元-5450元区间震荡。全球增产效应在原糖上体现得更加明显，原糖主力在20美分附近徘徊，而郑糖居高不下，多空双方也展开激烈的博弈。

　　多方的立足点来自于以下方面。新年度甘蔗收购首付价自然是关注的焦点，前期有关该价格下调的讨论颇多，但兼顾各方利益，最终下调幅度可能有限，预计在450元/吨-500元/吨。这从产品的生产成本角度给糖价予以支撑。同时如果国家在新年度加大力度严控进口量并加大收储力度，双管齐下，糖价可能也水涨船高。

　　空方认为，政策预期助郑糖节后反弹没能继续上冲5500元压力位，政策预期支撑良久，利多出尽后可能延续下跌走势。首先，商品生产成本并不对其终端销售价格构成绝对支撑，商品生产出来，价格应由供需来决定。而全球和国内显然是供过于求的局面，价格易跌难涨。其次，即便国家加大调控力度，限制进口增加收储，但在内外盘价差巨大，进口利润丰厚，势必再度引发类似2011年的走私狂潮。因此国内难免出现供过于求，政策调控力度的效果可能大打折扣。

　　从较长的周期看，食糖市场基本面十分明朗。据测算，2012/2013年度全球增产幅度在5%左右，而国内增幅更大，约15%，产量达到1350万吨-1400万吨，为历史上第二高产量。与逐年走高的产量相比较，消费量的增长可能稍显落后。预计全球的食糖消费仅和上年度持平，而国内可能持平略减，不足1300万吨。供过于求的格局可能将延续到2013/2014年度，糖价在未来更长时期的走势不容乐观。笔者预计糖价第一步可能测试4700元/吨一线。

　　从中期来看，2012/2013年度显然也处在增产周期，供过于求的大环境中。而具体到中国，北方甜菜糖业已上市，报价仅为5500元/吨，较上年同期的6500元/吨，下降1000元/吨。10月底南方陆续开榨，预计甘蔗压榨顺利。每年12月至次年2月是南方甘蔗糖产量突飞猛进的时候，大量甘蔗糖上市对于糖价是致命的打击。

　　短期来看，糖价在5500元一线压力有效，不过市场对政策仍有期许，尤其国家收储可能提振糖价，短期内在5350元-5500元区间震荡仍为大概率事件。11月1-2日糖协将召开一年一度的糖会，可能为糖价后市指引方向。