QDII三季度出彩 年末行情仍乐观

　　稿件来源：宋双

　　本报记者 宋双

　　受益于外围股市走好，QDII基金毫无疑问是三季度最大赢家。而三季报中，几只表现出色的投资新兴市场、全球黄金市场、成熟市场的QDII基金对于四季度判断依旧较为乐观。

　　新兴市场兴旺到年底

　　上投全球新兴市场三季度业绩上涨10.41%，超出同期业绩比较基准收益率为7.24%。其认为，新兴市场估值见底可能是2012年第一季大概率的判断，新兴市场经济见底则可能是2012年第二季大概率的判断，新兴市场估值回升则是第三季的主轴。虽然企业获利暂时很难加速成长，但是新兴市场的投资复苏，将带领股市旺到年底。未来二至四个季度的各项投资可能会有超过市场预期的可能，反应在市场方面，被看淡很久的工业股，以及获利稳健的公用股可能在通胀下行的时间点出现一定的机会。在此同时，受惠于全球降息以及宽松货币政策的影响，三季度以后全球地产相关行业的复苏可以期待。

　　在市场选择上，我们看好受惠于商品价格下跌，靠外销以及基础建设带动成长的市场。在亚洲，这包括了印度与台湾；在拉丁美洲，受惠于美国经济复苏的墨西哥仍然是2012年下半年重点关注的对象；在东欧，欧债危机告一段落将使波兰有更好的表现。在此需要特别讨论南非市场，持续性的罢工伤害了南非矿业股的盈利，也伤害了南非货币的汇价，对国际资金的流入肯定是不利的。不过罢工后可能的薪资上升，或许对于内需消费有进一步的利好。我们对南非市场仍持中性态度。本季最大的风险在地缘政治，欧盟与美国对于伊朗的制裁已经使伊朗货币的黑市价格创历史新低，如果因为经济压力逼迫伊朗政府做出较为激烈的举动，我们将不会意外，并将对相关情势做出应有的组合调整。

　　就以流动性的角度观察，美国的能源自主已经到一个成熟阶段。页岩气的技术发展，也使美国未来的能源进口有持续下跌的可能，因此2012年美国的贸易逆差可能会进一步缩小。如果我们再考虑到2011年美国政府支出是1970年代以来首次下降，我们担心双赤字的缩减可能会进一步支持美元汇率转强，不利整体新兴市场流动性的支持。在这一点上，美国持续进行量化宽松是市场能否持续表现的关键因素。美联储于九月中的行动，告诉我们股市的担忧不再，多头行情已经启动。

　　金价或进一步上行

　　易方达黄金主题三季度份额净值增长率为10.22%，同期业绩比较基准收益率为9.89%。

　　易方达黄金主题认为，继美联储和欧央行连续推出的干预措施后通胀预期大幅攀升，黄金价格随之走强。不过考虑到欧洲央行的直接货币交易计划（OMT）还未执行，欧债危机还未有根本解决，短期内黄金的上行空间会受制约。需要注意的是美联储推出的是不设期限的开放式量化宽松，意味着年底如果财政悬崖威胁加剧，国债收益率再次上升时，有可能继续加码和重新扩展购买资产范围至国债。此外，未作冲销的计划，会导致资产负债表扩张，加剧四季度至明年的通胀上行压力，促使金价进一步上升。

　　而回顾三季度的操作，其基金经理称，“自3月以来随着欧债危机的深化，两年期预期通胀率持续地滑向通缩的边缘，直到7月份以来欧央行、美联储连续采取宏观干预措施以后，两年期预期通胀率已逐步回升到年初的水平。由于黄金自3月份以来的调整是由短期通缩的预期驱动，随着该预期逐渐消除，金价自然见底回升。基于这个逻辑，本基金在7月底加大了对于黄金ETF的投资比重，并且适度地配置了白银ETF。以上策略取得了良好的效果，在充分参与黄金的这一轮上升行情的同时获得了相对于基准的超额收益。”

　　货币宽松利于增长

　　国泰纳指追踪纳斯达克100指数，三季度的净值增长率为6.68%。

　　国泰纳指称，随着欧洲央行国债购买计划的推出、欧洲稳定机制（ESM）的正式运作，可以说欧债危机最坏的时刻已经过去，正在逐渐向好的方向发展，出现主权国家违约、欧元区分裂等极端事件的可能性已经被基本消除。未来欧洲央行的权力有望逐渐扩大，从而推动欧洲财政一体化的进程，虽然这个过程将非常漫长，其间也会不断有反反复复，但市场也都清楚了危机的底线，出现恶性事件导致市场暴跌的尾部风险极小。欧债危机警报的解除让市场避险情绪得到缓解，推动资金逐渐回流到股票等风险资产，有利于股市的上涨。

　　而美联储在9月份如市场所预期的推出第三次量化宽松（QE3），也将进一步压低企业融资成本和个人贷款利率，促进企业投资和个人消费，刺激经济的稳步复苏。QE3和前两次QE的区别在于是开放式的QE，没有给出明确的总体规模和持续期限，意味着美联储设定利率指引目标的方式可能有所转变，有望以基于具体经济指标数值的方式来设定利率指引，一直将宽松的货币政策保持到美国经济复苏稳固为止。宽松的货币环境有利于公司盈利的增长，对纳斯达克100指数的中长期走势，我们仍维持较为乐观的态度。

　　作者：宋双 (来源：金融投资报)