“热钱”料不会转战A股

　　本报记者 任晓

　　欧美央行推行新一轮量化宽松政策后，新兴市场迎来新一轮资金涌入，香港金管局更是实施三年来最大规模的干预汇市举措。分析人士认为，本轮量化宽松潮引发的资本流入或已接近尾声，内地不大可能重现大规模资金涌入抬高A股价格的情形。

　　7月末，市场对于推出量化宽松的预期已十分强烈，推动美元指数从84的阶段性顶部回落。9月以来，全球资金风险偏好上升，新兴市场迎来一轮资金涌入潮，中国也受到一些影响。一是8月下旬、9月中上旬、10月中旬，人民币对美元中间价出现阶段性升值；二是9月外汇占款转正，扭转了前期为负的局面；三是近期央行罕见地在公开市场上进行净回笼操作。

　　但这并不意味着出现新一轮资本持续流入中国的情形，“热钱”转战A股的可能性并不大。

　　首先，尽管9月外汇占款转负为正，但从外汇流入项观察，9月贸易顺差创历史新高，加上当月FDI两项合计约2300亿元。而当月外汇占款仅增长1300亿元，二者的差额仍为负值。从市场流动性来看，此前两个月外汇占款负增长、财政存款增加对流动性“双重抽离”，但9月财政存款大幅减少3698亿元，成为补充市场流动性的重要来源。9月以来市场流动性出现宽松，并不完全是外部资本流入的结果。

　　其次，本轮资本流入或已进入尾声。从9月17日开始，美元指数开始止跌并出现小幅回升，新一轮量化宽松政策对美元的影响似乎已告一段落。究其原因，美联储本轮量化宽松政策在总规模、实施力度方面都显著小于此前两轮宽松政策，美元继续下跌的可能性不大。

　　再次，资本的流向最终还由经济基本面来决定。全球三大经济体中，中国经济短期面临无法克服的结构性困难，如外需回落、产能过剩、人口红利渐逝、制度红利衰竭等。这些因素决定了中国经济增长的长期中枢将下移。欧债危机短期内也难以得到实质性解决。美国经济温和复苏的步伐则较确定：当前美国企业部门现金流和利润处于历史最好水平；9月美国新房销量达2010年4月以来最高点，显示楼市这一重要资产部门或已见底；制造业回流美国、能源独立战略开始发力，也都对其经济复苏提供良好条件。尤为重要的是，美国致力于提升服务业可贸易水平的战略，将在一定程度上降低经济复苏进程对弱势美元的依赖，美元将保持中期强势地位。美元资产将受到全球资金的青睐。（下转A02版）