3家子公司盈利能力疑超泸州老窖7倍

　　【财经网专稿】记者 罗丽娟

　　根据泸州老窖（000568.SZ）公布的三季报来看，其三个子公司的的投资收益率，大幅超过母公司7倍之多，而这三个公司占领着公司全产业链上及其重要的地位，涵盖高中低端酒的销售和酒品开发包装。

　　前三季度，泸州老窖合并报表中归属于母 公司所有者的净利润为29.54亿元，归属于母公司所有者权益为82.70亿元，按照归属母公司股东权益报酬率=前3季度归属母公司股东净利润/归属母公司股东净资产计算得出，归属母公司股东的权益报酬率为35.7%。同样根据少数股东权益报酬率=前3季度少数股东损益/少数股东权益来计算，前3季度少数股东损益为1.67亿元，少数股东权益为5592万元，即可得出少数股东的权益报酬率达298.6%。

　　“站在合并报表的角度，少数股东是指子公司里面的少数股东，权益报酬率即ROE是计算公司盈利能力指标之一，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。”资深会计师罗东风如此解释少数股东和权益报酬率的意思。少数股东的权益报酬率达298.6%，而母公司股东权益报酬率为35.7%，这说明，泸州老窖子公司少数股东的投资收益率超过了上市公司7倍之多。记者观察到，泸州老窖子公司众多，目前有20个，经营范围涵盖了泸州老窖多种酒品的生产、销售、包装、国内旅游业务等。其中进入合并报表的子公司有15个，持股比例100%的达12个，另外还有3个控股子公司、孙公司有少数股东参股。

　　罗东风指出，“站在合并报表的角度，母公司投资设立的非100%控股的子公司，就存在别人投资的部分，子公司因此产生的损益，就不能100%由母公司享有，差额部分就是少数股东损益。”这也就是说，正是这3家非泸州老窖控股100%的子公司里的少数股东在瓜分前三季度1.67亿的净利润。根据2012年中报数据查询得知，这3个含有少数股东的公司有：泸州老窖的控股子公司博大酒业营销有限公司（下称“博大酒业”）少数股东持股比例为25%，泸州品创科技有限公司（下称“品创科技”）的少数股东持股比例为5%，控股孙公司泸州老窖贵宾服务有限公司（下称“贵宾服务”）的少数股东持股比例为5%。

　　记者了解到，博大酒业为泸州老窖控股75%的子公司，成立于2008年，主营业务销售蒸馏酒，注册资本1.2亿元，2011年少数股东权益达5207万元；品创科技为泸州老窖控股95%的子公司，成立于2009年，注册资本5000万元，主营业务为技术服务、咨询等；而贵宾服务为泸州老窖控股95%的孙公司，成立于2009年，注册资本490万元，主要业务为商务服务、酒类销售。

　　资料显示，这三个公司的法定代表人分别李小刚、沈才洪、李爱萍。其中，沈才洪在最近五年为泸州老窖的总工程师、董事和副总经理并且身兼泸州市政协副主席，自2010年5月起兼任泸州品创科技有限公司董事长。

　　有人形容，这三个子公司分别是泸州老窖的三驾马车，博大酒业负责中低端酒销售，贵宾服务负责高端酒销售，而品创科技负责技术和包装。

　　泸州老窖作为一个拥有20个全资子公司，其中18个子公司拥有白酒销售业务的酒类企业，但其最重要的环节却被3个有少数股东的公司全盘占领，让人很难理解其中深意。而且公司一方面在财力上支持这3家公司，使其一再扩大；另一方面，公司对于该3家公司的辉煌业绩似乎有意淡化处理。

　　这3家公司分别于2008年、2009年相继成立，但是其成立之初，均未发布公告，另外在这3家子公司成立以来，其业绩在年报里很少体现，只能从零星的数据中推断这三家公司的业绩趋势。从泸州老窖三季报注册资本金额和泸州老窖持股比例来推断，其中盈利能力超强的子公司很有可能就有博大酒业的身影。

　　计入合并报表中的子公司，泸州老窖对博大酒业公司占股比例最少、注册资本最多，但其业绩惊人，盈利能力在2010年就已经显现。2010年，博大酒业实现的销售收入达17亿元，当年公司少数股东损益仅7546万元，而泸州老窖营业总收入仅53.71亿元。 博大酒业的销售收入达泸州老窖总收入的近三分之一。

　　记者查询到，博大酒业为有限责任公司，注册地为泸州市，法人代表李小刚。为泸州老窖2008年7月1日投资设立的子公司，原始注册资本3600万元，但于当年底已经增至1.2亿元。而少数股东权益方面，博大酒业少数股东权益从2009年的900万上升至2010年的3762万元，2011年为5207万。

　　对于该公司的盈利能力，公司在公告里称，控股子公司泸州老窖博大酒业营销有限公司及泸州老窖贵宾服务有限公司业绩良好，使得三季度少数股东损益较去年同期增长了58.68%。

　　据了解，2012年全年，博大酒业的销售目标是57亿元。博大酒业成立时，公司对其的定位为第二营销体系，工作重点是低端产品，而另一子公司贵宾服务公司为第三营销体系，主要经营国窖1573的销售。因运作良好，泸州老窖今年还将新品中档酒金奖特曲(终端价200-400元)给博大运作。

　　东方证券分析师施剑刚指出，博大酒业是主营公司中低端产品,以头曲及以下产品为主，今年一季度净利增长130%,足以证明刚运作的金奖特曲对其明显的利润贡献能力。并预计今年博大酒业对公司全年利润的贡献将可能翻番。

　　博大酒业规模还在继续扩大，2012年5月17日，泸州老窖博大酒业营销有限公司全资子公司泸州老窖博盛恒祥酒类销售有限公司成立，并从2012年6月开始纳入合并报表范围。

　　截止发稿，泸州老窖多位高管均未接听记者的采访电话，董秘办电话也无人接听。

　　（证券市场周刊供稿）