尹中立：美国楼市复苏将打压中国楼市

　　尹中立（中国社科院金融所研究员）

　　城市化、土地财政、经济高速增长等都是经常用来解释过去十年我国房地产价格快速上涨的原因。无疑，这些因素都是房价上涨的直接推手。但笔者认为，仅仅从经济内部寻找房地产价格泡沫的原因是不够的。通过全球的视角，审视中国的房 地产具有现实意义。

　　自2006年之后，中国的房地产市场与美国的经济政策关系相当密切。始发于美国的全球金融危机的不断演绎左右着中国楼市的神经，中国房地产价格出现的两次上涨高潮（第一次在2007年前后，第二次在2009年）都与美国的金融危机关系密切，其中的内在因素在于美元是国际货币，在人民币采取盯住美元政策的情况下，美联储的货币政策左右着中国的货币政策。

　　如果美国的楼市复苏，美国经济将逐步摆脱困境，美联储势必会采取紧缩货币的操作，利率将逐步走高。受此影响，美元将走强，国际资本重新回流美国，同时，人民币将出现贬值的压力，外汇占款不仅难以继续增加，而且还会出现减少，中国的货币扩张的趋势难以为继。

　　从最新的数据看，美国楼市出现了越来越多的复苏信号。如：10月17日晚间，美国商务部最新公布的全美9月新屋开工数量大幅超市场预期，劲增15%至87.2万户，创下39个月来的新高；同时，美国9月营建许可也增长11.6%。数据进一步确认了在2008年次贷危机中崩溃的美国房地产，已先于美国经济步入了持续的复苏通道。更早些时候，美国联邦住房金融局的报告称，7月美国房价指数经季度调整后环比上涨0.2%，同比涨幅3.7%；被视作主要房价风向标的标普凯斯-席勒美国20个城市房价指数环比增长1.6%，创下两年来的最高水平，实现连续4个月上涨，其中，前期跌势最猛的中西部地区房价涨幅最大，底特律和明尼阿波利斯市的房价经季调分别较今年6月实现环比上涨3.3%和3.7%。

　　从美国股票市场表现看，上市开发商股价上涨幅度超越市场平均涨幅。今年以来，大部分主流开发商股价均实现了翻倍甚至更多。年初截至10月中旬，市值近62亿美元的普尔特集团股价累计暴涨超过177%，与之并列“全美四大房地产公司”的霍顿和莱纳分别上涨70%和96%。此外，开发商标准太平洋和霍夫纳尼安公司分别上涨143%和175%。

　　当然，美国经济仍然存在挑战，失业率一直在8%的高位徘徊，财政及贸易赤字居高不下，因此，美联储承诺将低利率维持到2015年。这对于中国的房地产市场来说是难得的缓冲期，在美国保持利率的期间，我们可以通过调控使房价维持基本稳定，同时增加居民的收入水平，让时间来化解房地产泡沫风险。