底部渐明 补库存有望启动

　　分析人士认为，上市公司三季报已经印证去库存进展，结合三季度的宏观和行业数据可以发现，本轮库存周期的底部信号越来越明确，新一轮补库存周期最快在四季度启动。

　　数据显示，总需求呈现回暖迹象。9月全国铁路基本建设投资642.7亿元，相比去年同期的304.1亿元增长11 1.3%；相比今年8月的393.3亿元环比增长63%。此外，铁路固定资产投资规模的不断追加，意味着下半年铁路建设投资加速势头明显。

　　房地产方面，各地已开始增大土地供应，开发商购地热情升温。数据显示，今年一季度，全国房地产用地出让价款为3777亿元，第二季度为3957亿元，第三季度则增长到5944亿元。招商证券研究报告认为，这一方面说明了房地产企业拿地热情日渐恢复，房地产开发投资有望逐步回升；另一方面为资金匮乏的地方政府提供土地收入，进而为其开展基础设施建设提供资金支持。

　　实际上，最新公布的9月进出口、货币增速、工业增加值等经济数据也出现环比好转，经济底在三季度得到确认成为市场共识。中信建投证券研究发展部董事总经理周金涛认为，本轮去库存周期已处底部区间，未来补库存周期有望启动。而补库存的来临意味着产品价格的上涨和企业盈利水平的回升，但回升程度依然存在不确定性。周金涛表示，在生产成本及资金成本偏高下，经济难以演绎“V”型复苏，在此期间有可能出现反复。

　　还有分析人士指出，从库存周期和宏观经济走势等角度看，上市公司四季度业绩可能会企稳，但有一些不确定性因素依然值得关注。例如经济增速下滑时，中小公司业绩表现滞后于大公司；大公司是中小公司的客户，大企业业绩先下滑之后逐渐影响到中小企业。此外，资金价格下降导致中小公司超募资金利息收入减少。