震荡市FOF投资严重分化 后市分歧依然巨大

　　证券时报记者 朱景锋

　　截至上周五，已有20余家券商公布旗下FOF类资产管理计划三季度投资报告，综合来看，在三季度市场调整中，FOF投资经理主要通过仓位控制降低风险，不过FOF对后市存在较大分歧，在基金品种选择上存在较大差异，一些FOF对后 市反弹抱有一定期望，在组合中对权益类基金配置比例较高，而一些FOF显然比较悲观，配置了较多的低风险基金，等待市场好转。

　　不同FOF仓位结构差异较大

　　在已经公布三季度资产管理报告的FOF中，包括兴业证券金麒麟3号、国泰君安君享精品基金一号、国信“金理财”经典组合和东方证券东方红基金宝等今年表现突出的FOF产品。从操作看，无论是仓位还是基金品种的选择，绩优FOF之间的差异都很大。

　　今年以来收益率排名第三的兴业证券金麒麟3号投资经理表示，该FOF在三季度进行了一定程度的仓位控制，对基金和个股的选择也进行了优化。截至三季末，该FOF股票投资加基金投资占净值比例达77.3%，总体仍然较高。不过在该FOF前十大市值证券中，既有180ETF这样的指数基金，也有工银7天理财这样的类货币基金，其有效权益类仓位较低。今年收益率仅次于兴业金麒麟3号的国泰君安君享精品基金一号之所以能逆势获得可观正收益，靠的是良好的资产配置能力。据该基金在三季报中表示，在股市大幅下跌的三季度，该基金取得1.51%的正收益，主要缘于“我们近期对市场风格的判断较为准确，并且采取了相应的投资方式，高风险类资产低配，以低风险类资产为主”。截至三季末，该FOF股票投资和基金投资分别只有11.68%和5.63%，大部分资金进行了回购交易。

　　国信“金理财”经典组合第三季度单位净值下跌1.00%。股票和股票型基金的配置比例保持在65%左右，主要配置了医药和电子等行业，取得了一定程度的相对收益，在该FOF配置最多的10只基金中，多数是风险较高的权益类基金。东方红基金宝同样保持了较高的权益类投资，其中基金投资占净值的64.70%，股票投资占净值的25.03%，两者合计达89.73%，这样的仓位即使在公募基金中也处于相当高的水平，而且，该基金投资最大的10只基金除了大成优选之外全部是偏股型封闭式基金。

　　分级基金早已成为基金投资者十分关注的投资品种，券商FOF也多数参与投资，财富证券财富1号三季末基金控制在25%，但该FOF的基金投资以杠杆基金为主，真实仓位要远高于名义仓位，截至三季末，该FOF前五大重仓基金分别为银华鑫利、瑞福进取、申万进取、信诚500B和银华锐进等流动性较高的大盘杠杆基金。

　　不过，虽然是专业投资者，但并不意味着FOF都能将杠杆基金玩得转，财富1号今年以来净值跌幅较大，在FOF中排名倒数，这或许是分级基金下跌造成的。基金华泰资金2号就在三季报中表示，三季度大部分时间紫金2号仓位较轻，但在8月底市场大跌中参与分级基金博反弹，结果遭受重大损失。三季度净值下跌5.55%。该基金今年以来净值跌幅较大，表现不佳。

　　四季度投资

　　继续防守还是博反弹？

　　对于四季度投资，FOF投资经理之间也分歧很大。兴业证券金麒麟3号认为，从经济存货周期的角度来看，经济将在四季度进入一个小复苏期，一方面是同比基数较低造成的数字效应，另一方面则是库存去化已达一个合适的水平，产出缺口将逐步收敛。当然，在经济大周期向下的趋势中，传统产业产能过剩仍是一个长期性的问题，因此小周期复苏力度偏弱，这也要求投资除了进行自上而下的判定外，还需要进行行业和品种的精选。此外，由于11月将迎来十八大，短期维稳行情仍可期待。

　　国泰君安君享精品基金一号投资经理认为，从当前时点看，第四季度经济仍会在底部徘徊，而通胀会有所回升；长期而言则面临经济增速下台阶和转型的压力，因此短期而言股票市场难以形成趋势性投资机会。目前的资本市场整体估值虽然仍然处在低位，但依然面临比较大的融资压力和前三季度企业盈利回落压力，四季度企业盈利有望企稳回升，预计力度有限，四季度将呈现弱势震荡格局。

　　国信证券“金理财”经典组合投资经理认为，中短期而言，下阶段市场仍处于震荡阶段，需关注可能的阶段性反弹机会。

　　在四季度具体投资策略上，兴业证券金麒麟3号表示仍将以中性偏高的仓位作为基准，具体结合每个时点的经济、政策、资金以及外围情况进行适度的波段操作；而在投资结构上，将继续优化配置的基金品种，并以自下而上的个股精选来加大超额收益。国泰君安君享精品基金一号投资经理则表示，四季度更偏好低风险收益确定类投资标的，远离高风险收益不确定类投资标的，这也将是下阶段的主要投资风格。

　　对于四季度，东方证券东方红基金宝较为积极，表示将保持偏多的股票基金仓位，在基金选择方面，将基本保持一贯对于封闭基金的偏好，在适当的时候增加对于指数基金及杠杆指数基金的配置。

　　兴业证券金麒麟3号：今年以来收益率排名第三，股票投资加基金投资占净值比例达77.3%，总体仍然较高。

　　国泰君安君享精品基金一号：三季度取得1.51%的正收益。股票投资和基金投资分别只有11.68%和5.63%，大部分资金进行了回购交易。

　　国信“金理财”经典组合：第三季度单位净值下跌1.00%。股票和股票型基金的配置比例保持在65%左右。

　　东方红基金宝：同样保持了较高的权益类投资，其中基金投资占净值的64.70%，股票投资占净值的25.03%，两者合计达89.73%

　　作者：朱景锋