外储增长停滞主因“汇为民持”而非“热钱流出”

　　【财经网专稿】记者 刘林

　　国家外汇管理局近日专门针对前三季度外汇储备增长大幅低于贸易顺差一事发文，驳斥了所谓资本外逃说，明确指出资本与金融项目逆差更多的是因为“藏汇于民”、企业“走出去”和债务去杠杆。分析人士也认为，“热钱”流出中国并不足以解释， 更多的还是因为其他因素。

　　数据显示，三季度，经常项目顺差706亿美元，前三季度，累计顺差1478亿美元；三季度，资本和金融项目继二季度之后再度逆差710亿美元，前三季度，累计逆差854亿美元，上年同期为顺差2341亿美元；三季度，国际收支口径的外汇储备资产（剔除汇率、价格等非交易价值变动影响）仅增加3亿美元，前三季度，累计增加640亿美元，同比少增83%。

　　“总的说来，我们同意有部分"热钱"流出中国的观点，但对其规模持谨慎态度，”渣打银行大中华区首席经济学家王志浩向本刊表示，“别的情况，如贸易融资和外汇存贷款的变化，也会产生影响。”

　　王志浩指出，进出口企业进行的外汇交易对人民币汇率的走势和外汇储备都有非常重要的影响。如果进口企业购买更少的美元或者出口商推迟美元结汇，这将对即期人民币和中国政府吸收市场上过多美元的必要性产生很大影响。“这类外汇交易所产生的外汇流出可以算作"暖钱"流出。”

　　商业银行的美元存款大幅增长，暗示了企业和家庭都在持有美元应收账款，并且（或者）将人民币换成美元。进口企业的售汇比率（美元售汇额与进口总额之比）从2011年的50%-60%上升至2012年上半年的60%-70%。因而，即使贸易收支已经重回顺差，进口企业外汇行为的这种变化是外汇储备不能实现增长的最重要原因。

　　WIND汇总的数据显示，截止9月末外汇各项存款余额4138亿美元，同比增加61.9%。

　　“显然，企业和家庭吸收了大量的外汇用于存款，而非政府吸收外汇成为储备，”王志浩表示，“将人民币兑换成美元并留在国内和资本外流是不一样的。”

　　此外，“同业代付新规限制了海外代付业务，导致外贸企业8月进口付汇率大幅提高，”招商证券(600999.SH)宏观分析师谢亚轩告诉记者，“这个现象从9月的银行代客结售汇和收付款数据来看依然存在。9月进口付汇率为103%，大幅高于季节性平均水平90%。而这会导致涉外支出多增，在一定的购汇意愿水平，将导致购汇规模上升。”

　　针对“近一年来我国出现了两三千亿美元的资本外逃”的说法，外管局明确表示，此种说法不属实。媒体所称的资本外逃规模是以外汇储备变动扣减贸易、直接投资等项目估算得出的，在概念、方法等方面并不科学。国际上测度跨境资本流动状况主要用国际收支平衡表的资本和金融项目。按此口径，今年前三季度，中国资本和金融项目逆差854亿美元（含误差与遗漏），主要是由于在近期外汇储备基本稳定的情况下，中国通过贸易等经常项目交易获得的外汇资产，不再为央行持有，而主要转为境内机构和个人分散持有，这部分外汇资产必然由其以对外投资、借贷和存放等方式在境外运用，体现为资本和金融项目流出，并不等同于资本外逃。

　　（证券市场周刊供稿）