货币宽松潮不退 白银仍存上行空间

　　10月份以来，美国经济表现出温和增长，经济向好的迹象抵消了欧美量化宽松政策对金银价格的利好，使银价在本月震荡下行，前期的涨幅已回吐了约一半。长期来看，市场对美国财政悬崖的担忧正在逐渐成为推动银价上涨的主导力量。另一方面，全球化的货币宽松浪潮仍在加码，投资者倾向于涌入金银避险，因此对白银后市依然持看多思路。

　　10月份以来，美国的经济数据表现靓丽。美国9月新屋销售量创下近两年半以来最高并超出市场预期，同时美国10月Markit制造业采购经理人指数初值升至51.3，而近期美国公布的就业率、9月零售销售、初请失业金人数、费城联储制造业指数等数据均取得较好的增长。总体来看，在美国大选临近之际，美国的经济数据出现大幅变动的可能性不大，仍将以稳定为主要基调。

　　在上周召开的美联储会议结果基本上符合之前的预期，并未出现大的动作。而从市场反应来看，近期外盘行情主要受到中、美、欧经济数据影响，而对于美联储的声明市场反应并不大。

　　随着欧洲央行宣布实施无限量冲销式国债购买计划、美国宣布推出第三轮量化宽松政策，日本央行继4月份以来再推宽松措施，宣布扩大资产购买规模，标志着全球央行宽松政策再度加码。另一方面，全球经济低迷使部分国家热衷于频繁的降息操作，进入下半年以来，包括欧元区、英国、澳大利亚、韩国等主要经济体频繁推出降息政策，巴西更是在不到三个月内连续三次降息，累计降幅125基点，达到7.25%的历史最低水平。

　　欧洲央行迟迟未能对希腊和西班牙问题给出明确说辞，其中的不确定性令欧洲方面的负面消息仍在持续，但日本央行进一步宽松的预期仍为白银市场带来了利好前景。据日本媒体报道，日本央行将在本周的半年度议息会议上决定把资产购买规模扩大10万亿日元至90万亿日元。若消息属实，银价很可能再次获得推涨。从全球来看，主要国家货币政策的宽松降低了资金的借贷成本，而货币体系的动荡及流动性充裕也将进一步刺激投资需求，令银价得到支撑。

　　10月份以来，白银CFTC基金净多持仓和SLV基金持银量均创下年内新高，显示机构投资者在流动性泛滥的货币贬值周期中仍然看好银市。白银CFTC基金净多头持仓自9月中旬开始连续5周上涨。受美国经济数据持续好转影响，10月23日公布的持仓报告显示CFTC总持仓及基金净多头持仓均出现一定程度的回落，但仍然位于近两年高点。全球最大白银ETF基金持有者SLV的持银量同样出现小幅减仓迹象。截至上周五，全球最大的白银ETF基金SLV基金持银量为9923.19吨，相比9月末下降2.41吨，但仍位于年内高位水平，显示基金对白银后市仍持乐观态度。

　　本周须重点关注周五晚间美国公布的非农就业数据，市场预期失业率升至7.9%，非农就业人数增至12万人。若实际数据不及预期，则市场对QE3持续时间及规模将有良好期待，从而利于金银价格上涨。 （作者单位：华泰长城期货）