金螳螂：三季报业绩 成长之巅

　　业绩简评

　　10 月30 日，金螳螂发布2012 三季度报告：公司实现营业收入87.83 亿元，相比上年同期增长36.55%，实现归属于上市公司股东净利润7.08 亿元，相比上年同期增长62.35%，按期末股本摊薄后每股收益0.91 元。公司预计 2012 年度归属于上市公司股东的净利润变动 幅度为50%-60%。

　　报告期经营概况

　　收入、净利润保持较快增长：1、报告期内，公司实现营业收入87.83 亿元，相比上年同期增长36.55%。2、实现归属于上市公司股东净利润7.08 亿元，相比上年同期增长62.35%，收入及利润增速保持较快增长。3、公司及全资子公司去年被认定为高新技术企业，税率调整发生在年末，如果剔除税率不同的影响，报告期内公司利润总额增长42.23%。

　　毛利率、净利率保持在高位：1、报告期内，公司毛利率为16.91%，与去年同期基本持平，公司净利率为8.06%，相比上年同期增长1.16 个百分点。2、公司期间费用率为2.73%，相比上年同期下降0.68 个百分点。3、公司资产减值损失占营业收入比重大幅上涨，为1.27%，同比增加0.4 个百分点。

　　公司收现比同比降低，经营性现金流净额转正：报告期内，公司应收账款随着收入上升继续增长，公司收现比指标同比来看有所降低，但公司经营性现金流净额却由负转正，有助于缓解公司资金面上的压力。

　　成长之巅

　　作为装饰行业领军企业，公司已经向市场充分证明了优秀装饰公司的成长性，在经济下行过程中，公司订单、收入均保持了较快增长速度，在较强管控能力的组织下，公司净利率水平也在稳步攀升，目前时点，量价上考虑，公司已处“成长之巅”。

　　四季度到明年上半年，装饰行业后周期性与成长性博弈将更加激烈，面对基建、地产投资下滑，公司未来订单增速将受到一定程度上制约，体量变大后的成长性将面临更大考验。

　　投资建议

　　作为装饰行业领军企业，我们仍然看好公司未来发展，短期来看，在订单保证下，公司全年仍将保持较快增长，中长期来看，在体量逐步增大情况下，公司订单增速能否维持较快增速将面临考验，尤其是在目前经济下行过程中。已处“成长之巅”金螳螂能否继续高速成长，需要继续关注。预计 2012-2014 年公司EPS 分别为1.49、2.16、2.87 元，分别对应24、17、12 倍PE，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　基建、地产投资增速低于预期

　　（国金证券） (来源：国金证券)