文余岭：全球启动印钞机 投机热钱迎盛宴

　　文余岭

　　美国推出第三轮量化宽松政策（QE3）已经一个多月了，流动性泛滥导致热钱涌动，一场投机的“盛宴”正在全球展开。和前两轮的量化宽松相比，这一次的政策负面效应依旧如故。而且，宽松的货币政策背后具有极强的政治意味—在“大选年”，这一政策模式正在全球得到效仿。

　　《金融时报》报道说，瑞士很早就施行了“无限量的”货币政策，它为了阻止瑞士法郎兑欧元汇率不断上升而不停地印钞，仿佛钱就长在树上一样。欧洲央行(ECB)也承诺实施无止境的干预以保护陷入困境的欧元区国家的债券收益率，令其不受市场对于它们可能退出欧元区的担忧的影响。英国央行(Bank of England)和日本央行(Bank of Japan)迄今还未走向无止境印钞的地步，但它们都在挑战非传统货币政策的极限—英国正尝试放松信贷，而日本则在购买股票和房地产投资工具。

　　10月30日，日本央行（BOJ）召开了货币政策委员会会议，决定将现有的资产购买计划扩大11万亿日元（约合1385亿美元），总额达到91万亿日元。这是该行时隔9年半首次连续两个月放宽货币政策。在全球经济减速与中日关系恶化的环境下，日本国内经济存在下行压力，摆脱通缩的前景亦变得不确定，使得日本央行采取措施。日本央行行长白川方明说，“对我国经济而言，在早期摆脱通缩之后，在物价稳定的情况下，（日本经济）回归于持续性增长之路是至关重要的课题,”分析认为，大选临近，日本政府正尽力回避日本经济下滑—而宽松货币政策是最方便的手段。

　　而在中国方面，人民银行10月30日创纪录地开展了总计3950亿元逆回购操作为市场注入流动性。此举不仅大大改善了月末紧张的市场流动性，同时也进一步增强了机构对于未来流动性逐步改善的预期。

　　在《金融时报》记者詹姆斯·麦金托什看来，开启印钞机就是各国政府手里应对经济增长停滞的不二法宝。他说，如果你只有一把锤子，那么所有的问题在你看来都像是钉子。对于各国央行而言，这把“锤子”就是它们印钞来收购资产的能力，现在它们正用这把“锤子”敲打所有的“钉子”。

　　对于投资者而言，这种“印钞政策”是一个重大利好消息，有助于提升股票和其他风险资产的价格。今年夏季，全球股市大幅上扬，从6月初的低点到9月中旬的高点累计上涨18%。在第三轮定量宽松政策的支持下，金价已从5月低点上涨逾17%，与前两次定量宽松政策之后的情形一样，大量资金逃离美国，再次涌入新兴市场。

　　香港成为最近热钱涌入的一个热点。《华尔街日报》称，想借央行释放流动性的举措获利的投资者只要盯住香港就可以了。由于港币与美元的联系汇率制度，港币受到强烈的冲击。10月22日的一周中，香港金管局为维持港币稳定，通过购买144亿港币，将港币兑美元汇率定格在7.75。而这也是过去三年多来，香港货币当局首次对市场实施干预。对于国际投资者来说，香港金管局的干预是一个重要信号，它表明流动性盛宴已经再次摆开。

　　港股同样备受追捧，直至10月26日才结束了“十连阳”。大量涌入的外资不仅推高了香港的汇市和股市，也导致香港房地产迅速升温，引发了新一轮的香港楼市调控。早在9月14日，香港政府便推出了收紧按揭（房贷）政策的三项措施。而近日打压政策力度再次加码，香港政府宣布非香港永久居民到港置业要缴纳15%的买家印花税、增加额外印花税的税率和延长适用年期等。

　　美国的QE3政策正受到世界各国官员们的抨击。批评者指控，伯南克引发了一场全球“汇率战争”，有可能破坏新兴市场经济体的稳定。而伯南克在不久前的国际货币基金组织（IMF）年会上辩解说，美联储的努力“不仅有助于加强美国经济复苏，而且通过提振美国的支出和增长，也具有帮助支持全球经济的效果。”他还表示，“在发达经济体宽松政策是否对新兴市场经济体造成净成本的问题上，情况根本不是那么清楚。”而瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光认为，量化放松政策实际上对于美国经济的提振效果很难评估。不仅如此，QE3也颇有“损人不利己”的意味。与两轮QE相似，QE3之后，受利益驱动，更多的流动性大量涌入新兴市场。

　　正如詹姆斯·麦金托什所言，对货币政策举措的真正考验将是其对信贷周期和实体经济的影响。央行可以印钞，但他们无法强迫人们花钱。如果货币被人们囤积起来，再加上家庭偿还债务以及企业拒绝投资，那么复苏将不太可能实现。

　　作者系财经评论员