周小川驳斥“货币超发致物价上涨”论

　　中国金融出版社出版周小川新著《国际金融危机：观察、分析与应对》 反思金融危机

　　本报讯 金融危机从初露端倪到集中爆发再到席卷全球，中国央行行长周小川都全面地对其进行了观察、分析、反思和对策研究。日前，中国金融出版社出版了周小川的新著《国际金融危机：观察、分析与应对》。该文集收录了2007年夏季危机刚刚开始显现到2012年夏季这5年间周小川在不同场合关于这次危机的演讲稿、公开发表的文章，还有少量的媒体访谈稿，共45篇。其中24篇是首次与读者见面。

　　据出版方介绍，该书所收录的45篇文章围绕金融危机涉及危机的成因、危机救助、国际金融改革和监管、国际货币体系改革等多方面的问题。其中也涉及中国应对危机、维护金融稳定和改进经济平衡的政策分析，主要包括人民银行在货币政策、金融稳定等方面的一些研究成果和政策选择，以及我国在稳增长、扩内需等内容。比如，该书收录2011年3月18日周小川在中国人民银行第69次学术讲座上的讲话稿《中央银行治理研究：议题与要点》。其中就谈到大家热议的“货币超发”问题。

　　针对近年时常有人提出中国“货币超发”这一概念，并将它解释为物价上涨的主要原因，周小川提出了不同看法。

　　周小川指出，在中国，“货币超发”这个说法，接近上世纪六七十年代时所谓“非经济发行”的概念。非经济发行指超过实体经济需要量的货币供应，经济发行则指货币供应量正好符合实体经济需求。由于过去中国所统计的实体经济只涵盖物质部门、不包括服务业，所以，随着市场化程度不断加深及经济快速发展，货币供应量很快就超过当时统计口径的“实体经济”的需要，表现为超经济发行，即所谓“货币超发”。但实际上，货币供应不仅是满足实物经济的需要，还需满足服务业及金融市场的需要。

　　此外，由于多数研究和实证检验证明，调控货币供应量与中央银行保持物价稳定的目标之间并无必然联系，货币供应量这个指标，在西方学术界基本上已被弃用。周小川引用诺贝尔经济学奖得主的理论指出，具有理性预期的经济主体预测经济现象时，会最大限度地充分利用所有能得到的信息来作出判断，不会犯系统性错误。因此，中央银行能够预测的指标，公众也能预测。

　　在另外一篇文章中，周小川则指出，将政策利率作为单一的货币政策工具的想法面临着挑战。因为这一做法的理论假设是货币政策传导机制顺畅，但现实的货币政策传导与此存在差异。