10月汇丰制造业采购经理指数反弹至八个月新高

　　10月汇丰制造业采购经理指数终值录得八个月高点（49.5），新订单指数一年来首次回到扩张收缩平衡水平50以上。显示前期政策逐渐显效，增长企稳的态势有所明确。前瞻地看，外部需求低迷仍将继续，稳增长的政策努力需要持续。货币政策仍致力于保持流动性相对宽松的前提下，财政政策应为支持经济回暖发挥更大作用。

　　10月汇丰制造业采购经理指数终值49.5，高于初值0.4个百分点，创八个月新高（9月47.9）。包括内外需在内的新订单指数一年来首次回到50以上，从9月的47.3升至10月的51.2。但新出口订单仍低于50，10月46.7，较9月的44.9降幅收窄。

　　产出指数48.2（9月47.3），显示企业仍在消化库存。未完成订单指数几乎与9月持平（10月49，9月49.1），企业雇佣仍不活跃，就业指数连续八个月在50以下（10月48.5），显示就业市场继续承压。

　　通过新订单减产成品库存衡量的增长动力指标回升至一年来高点2.9（9月-2.9），创下两年来最大单月增幅，结束了之前五个月的连续负数记录。产成品库存降至48.4（9月50.2），采购库存六个月来首次回升至50.1（9月47.4）。

　　投入品及产出品价格指数双双回到扩张区间。前者从9月的43.4升至10月的53.1，后者为50.8（9月45），显示需求面有所改善，企业得以将部分价格上涨压力转移给终端消费者。

　　新订单回升、10月汇丰制造业PMI创下八个月新高显示增长企稳的态势有所明确。下周五将发布的10月月度数据可能再次印证这一判断。

　　目前为止的增长企稳主要归功于国内需求的回暖。前期出台的包括流动性支持、基建投资加速以及财政支出扩大等一系列政策措施效果逐渐显现，企业信心回升。此外，去库存接近尾声，10月原料采购量价齐升支持企业库存回补。

　　与汇丰制造业PMI同日公布的官方制造业PMI也录得四个月来的高点50.2，新订单结束了之前五个月低于50的走势，10月回到50.4。同时新出口订单也从之前的48.8升至49.3，连续五个月保持在50以下。两个制造业PMI所传递的信号是相同的，都指向国内需求条件受政策提振而带来的回暖。

　　我们预期10月工业增加值可能从9月的9.2%反弹至10%左右，与之相对应的GDP水平回到7.5%上方。

　　从新出口订单指数走势来看，外部需求的疲弱还将继续。9月出口增速反弹至10%左右可能难以持续。秋季广交会成交额较春季下降了7.7%，调查显示仅20%出口商的出口订单增加。

　　价格方面，尽管汇丰制造业PMI中采购及产出价格指数均有回升，通胀压力仍然温和可控。目前主要的政策风险仍然是稳增长的可持续性。日前央行公开市场操作创下单日逆回购最高记录3950亿，短期内所释放的流动性相当于一次准备金率下调。显示流动性仍保持相对宽松。随着年末财政支出力度加大，有助于增长企稳的态势进一步巩固。

　　作者：屈宏斌