世茂股份三季度净利下滑九成

　　[ 非主营业务收入占比过大，在一定程度上反映出世茂股份所面临的尴尬 ]

　　已经提前三个月完成全年销售目标的世茂股份（600823.SH），却在第三季度出现净利润陡转直下局面，环比下滑幅度超过九成。

　　10月30日，世茂股份公布三季度报告显示，1~9月，世茂股份实现

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　　世茂股份解释称，营业收入有所提升，主要系报告期常熟、昆山、徐州、杭州、青岛、南京项目销售结转、绍兴酒店销售结转及租金收入所致。至于净利润增加，则因报告期内商业地产销售产生的利润所致。

　　在2012年前三季度，世茂股份实现合同签约额70.2亿元，同比增长57.2%，并且已提前三个月完成年初制定的2012年度销售70亿元的销售目标。

　　世茂股份表示，这些销售贡献主要来自厦门、南京、济南、天津、常熟、苏州、杭州、昆山、徐州等地，并将在四季度继续推进下属各项目的销售工作。

　　但值得关注的是，世茂股份在2012年第三季度仅仅实现收入4.49亿元，同比持平，环比下降80.6%；实现净利润3247万元，同比下降65.45%，环比下降91.5%。

　　非主营业务收入占比过大，在一定程度上反映出世茂股份所面临的尴尬。公司三季报显示，第二季度常熟项目整体销售造成的投资收益超过2亿元，而第三季度由政府返还而造成的营业外收入高达1.25亿元。

　　投资收益和营业外收入两部分合计约占净利润的超过一半，支撑净利率维持在15%左右，意味着世茂股份主营业务收入比重有待加强。

　　由于受商业地产经营规模扩大及电影院、乐乐城等商业业态规模扩大使得人事费用、资产折旧费用增幅较大等因素影响，世茂股份三项费用率有所增长，由去年同期的12.3%提高3.5个百分点至目前的15.8%。

　　而世茂股份前三季度实现毛利率和净利率为35.5%与15.7%，分别较去年同期下降9.6 和提高0.4个百分点。

　　尤其是毛利率在三季度下降尤为明显，报告显示，世茂股份第一季度和第二季度的结算毛利率分别为41%和36%，而第三季度的结算毛利率仅为16%，这主要是因为前期降价的昆山soho项目和杭州下沙项目等开始结算所致。

　　根据申银万国近期的调研报告，四季度和2013年都将是世茂股份的推盘高峰，其中四季度新增货值达到38亿元左右，预计世茂股份今年的销售额将可能达到80亿，较2011年有58%的增长。

　　截至报告期末，世茂股份公司总资产约363亿元，同比增长9.97%；手持现金51.04亿元；但资产负债率却较年初上升5%至63.90%。

　　目前，世茂股份通过商业地产开发和购物广场、百货、影院、儿童乐园运营已经建立了全产业链发展模式。

　　这一复合地产开发模式正在不断复制，9月28日，昆山世茂广场（二期）全面开业，昆山第二家世茂影院“世茂国际影城”也全新开业。同时，昆山世茂国际影城首次推出了两个世茂影院的全新品牌，即“世茂大视野”和“世茂头等舱”。而世茂股份还在上海开业经营2家儿童乐乐城门店。

　　申银万国同时预测，世茂股份今年新开工计划维持在110万平方米，2013年新推货值将达到150亿元，今年滚存的货值约在50亿元，预计2013年世茂股份销售将突破100亿元，较2011年复合增速达35%。