人民币升值加速 远期贴水反创四年新高

　　随着持有美元的吸引力下降，加上全球对中国经济企稳反弹的信心大幅提升，人民币近日来出现了罕见的连续触及涨停局面。但在同一时间，远期贴水反创出4年来新高，暗示有部分投资者仍对长期升值前景持谨慎态度。

　　即期汇率屡触涨停

　　10月31日，美元对人民币汇率再创6. 2373的历史新高，为5个交易日内第四次触及涨停位，凸显出人民币升值步伐的强劲。事实上，在今年上半年，人民币对美元一直处于贬值状态，甚至几度冲击跌停，但在经历了上半年的一轮贬值后，人民币自7月底以来开始强势逆转。

　　据统计，美元对人民币上月累计下跌0.75%，创汇改以来第五大单月跌幅。

　　自10月中旬以来，人民币的升值之势进一步强化，波动幅度也明显加剧。彭博数据显示，短短十几个交易日，美元对人民币即期汇率就从6.34跌至6.3的关口。同时，在香港离岸市场上，人民币也受到热烈追捧，这在无形中也加大了境内人民币升值的压力。

　　从跌停到涨停，人民币的这一波走势显然超出了市场之前的预期，而对于人民币此番强势升值的原因，市场也众说纷纭。

　　从外部环境来看，全球新一轮量化宽松兴起，资金需要寻找新的出口，但在欧洲市场上，欧债危机持续胶着，未找到明显有效的解决途径，而近期公布的一系列经济数据也显示出德国、法国等欧元区核心国家都受到不同程度的影响，欧元区的前路仍充满坎坷，并不是热钱的最佳去处。

　　从美国市场看，尽管房地产市场复苏势头强劲，失业率也出现明显好转，但目前面临着美国大选的不确定性以及财政悬崖的风险，二者的叠加效应犹如一把悬在美国经济头上的利剑。加之刚刚遭遇百年一遇的飓风，市场担忧其复苏步伐遭到拖累，因此美国也并非最佳选择。

　　相比之下，虽然新兴经济体增速出现了明显放缓，但仍然能够提供相对较高的资金回报率，因而吸引了资本的流入。

　　经济企稳吸引热钱流入

　　花旗银行每周资本流向跟踪报告显示，自QE3推出后，资本大举流向新兴市场，而北美地区占到全球资本流出总量的90%以上。尤其是中国经济，自三季度开始，便逐渐呈现出见底回升的态势，而最新公布的经济数据也都有明显好转迹象，因此，人民币成为热钱追捧的对象也就不难理解了。这一点，从中国近期的外汇占款数据便可窥见一斑。

　　在经历了7月和8月的外汇占款负增长之后，9月份外汇占款陡增1307亿元，新增额仅次于1月份的1409亿元，增长规模创今年以来的月度次高。而香港金管局三年来首次频繁出手干预市场汇率，也是迫于热钱的压力，不得已而为之。

　　从内部环境来看，由于市场对中国经济企稳回升的信心大幅增强，企业和个人提前购汇、延迟结汇的意愿明显下降，也会助推人民币升值。

　　除此以外，市场上还有分析人士认为，近期人民币升值的原因主要是美元本身走弱。

　　瑞银首席经济学家汪涛以及胡志鹏，在10月30日撰写的一份报告中就指出，“尽管人民币自7月末以来对美元升值超过2%，但相对于一揽子货币，按贸易加权的有效汇率升值幅度几乎为0。自8月以来，由于欧洲央行推出OMT计划、美联储实施QE3，美元对世界其他主要货币走弱，尤其是欧元。受此影响，人民币起初对一揽子货币贬值，但在随后几周开始回升。”

　　对此，招商银行(行情 股吧 资金流)高级分析师刘东亮向《每日经济新闻》记者表示，“经济环境及QE3对人民币汇率的影响有限。由于人民币外汇市场相对比较封闭，参与机构以中资大行为主，走势相对独立，市场的交易行为对汇率的影响可能更大，例如最近由于市场对人民币升值的预期，而出现的集中抛售美元行为。”

　　未来双边波动或增多

　　相比人民币势如破竹的升值趋势，其远期汇率却出现了背道而驰。根据彭博汇编的数据，一个月期人民币远期汇率11月1日收盘贴水0.95%，上周贴水0.98%，为2008年12月份以来最大。一边是不断触及涨停线，另一边却是创下最大跌幅，人民币汇率出现上述局面，在历史上并不多见。

　　与即期汇率在近两个月才出现的疯狂态势不同，人民币远期贬值的预期由来已久。从今年5月份开始，人民币汇率便进入贬值通道，美元对人民币汇率一度从6.27升至6.38。与此同时，12个月人民币无本金交割远期(NDF)合约价格也一路大跌，虽然近期有所回落，11月2日报于6.35，仍远低于即期汇率，显示出市场对人民币未来走势的悲观态度。

　　有分析报告指出，人民币出现较长时期的贬值预期，是多方面因素共同作用的结果。其中的根本原因是中国经济在近年来增长速度持续放缓，这在一定程度上打击了市场信心，投资者因此看低人民币；其次，全球经济疲软导致我国出口出现大幅缩减，此前对外保持的巨大顺差如今有所下降，人民币的升值预期由此降低；再次，我国资本市场的持续低迷导致净资本流入变为流出，让人民币短期内遭遇做空压力；另外，由于欧债危机不断恶化，全球市场风险偏好下降，对人民币等新兴市场货币的需求减少，导致其汇率下跌。

　　对于未来人民币汇率的走势，分析人士认为，在美国大选结束后，关注焦点将回到中国经济基本面，人民币便可能开始贬值。

　　瑞银证券在其10月30日发布的全球经济报告中称，人民币已不再被显著低估，并没有重回升值通道，预计未来12个月内美元兑人民币汇率将在6.3区域震荡，并在6.2~6.4区间内表现出更多的双边波动。

　　刘东亮认为：“远期汇率尤其是NDF能够提示市场的观点。由目前的情况看来，人民币的汇率还是被高估的，未来的汇率与现在相比应该偏软，NDF现在贬值的预期大概是在1100个点，照此看来，目前这个涨势可能不会持续太久。” (来源：每日经济新闻)