保险和券商股明年上半年或有超额收益

　　中信建投证券非银行金融研究小组

　　（魏涛，缴文超，曾羽，刘义）

　　2012年我们基本准确地把握了行业的投资脉动：年初在流动性周期理论的指引下，我们于市场隆隆空声中率先看多券商；其后我们敏锐观察到金融改革洪流不可阻挡，前瞻性推出了《坐看云起，金融创新和制度变革》系列报告，深入研究了金改的制度红利，并战略性看好非银，特别是券商。基于我们的三因素法，2011年9月我们正式发布看多保险，一季度以来，我们先后针对个税递延、保险金改政策等进行深入研究。3月，我们还逆市孤声呐喊房地产信托风险过度夸大、信托业估值有修复诉求，并随后得到验证。

　　展望2013，经济基本面有所改善，制度改革仍在推进，侧重相对收益的保险和券商品种上半年有望取得超额收益。此外，信托租赁行业也有一定的绝对收益机会存在。