费率下调 基金与券商的博弈

　　从2009年起，降低基金的股票交易佣金率就屡次被提出，今年年中，监管层更是直接召集基金公司讨论了此事。但这件对投资者大有益处的事情，却遭遇到了机构提出的很多不同意见，佣金收入直接受到冲击的券商反对在意料之中，但支付这笔费用的基金公司，对于调低该费率也并不热衷。

　　“佣金由基金财产中扣除，最终实际是持有人埋单。交易佣金减少有利于投资者，但对基金公司而言意味着可以动用的与券商谈判的筹码变少。”业内人士称，受影响的除了券商研究的支持外，更重要的是券商处的代销。

　　尤其是后者。在银行渠道成本不断攀升的情况下，券商这一销售渠道日渐为基金所重视，尤其是ETF、分级基金等一些交易性产品，大部分的销售都是依靠券商来实现。此外，券商的自营等部门，也是基金寻找“帮忙资金”时的渠道之一。

　　今年上半年，基金公司支付给券商的佣金较去年同期已有了较大幅度的下降，很多基金公司没有达到此前给券商的销售承诺，券商与基金公司合作破裂的消息屡有传出。一旦交易佣金费率下调，一些销售较为依赖券商的基金公司，开展工作的难度将增大。

　　按照监管层下调基金费率的思路，现有的基金管理费、基金托管费以及基金股票交易佣金费率都在现有的基础上打八折。此前市场人士预计，涉及到跨部门监管及基金谈判能力弱，银行收取的托管费是最难以下调的环节。但除此以外，本可以依靠谈判降低的基金交易佣金费，也遇到了券商和基金公司的“冷对”。

　　“基金支付的佣金除了单纯的交易费用之外，还换取了很多额外的服务，这些服务最终也是投资者获取了。”有基金公司人士回应。

　　但事实上，除了投研服务之外，很多基金公司的交易佣金更多换取的是券商的销售支持。

　　一位基金公司人士对《第一财经日报》记者称，佣金分配权主要在基金的投研部门和销售部门，不同的基金公司渠道部门和投研部门手中拥有的佣金分配权不同，一些公司甚至连行政部门都有少量打分权，打分标准则是券商是否有提供培训等服务。

　　一些较为重视市场的基金公司，渠道部门的分配权能够达到一半甚至更多。一些小公司的政策则更为灵活，遇到新基金销售时，很可能所有的分配权都用以支持渠道。

　　佣金支付往往是按季度结算，往往是券商先服务，基金后付费。但由于投研服务标准很难量化，往往并不存在承诺；而券商的销售服务，则在销售之前就已确定了回馈的交易量。这种情况在业内存在多年，但在今年，却有多家基金公司出现了因交易量及交易佣金总额过少而无法兑现承诺的情况。

　　一位券商负责机构销售的人士透露，销售量和交易量互换标准需要各个机构当面去谈，协议标准不一，分为“纯代销”，以及“代销+帮忙资金”两种。

　　其中，股票型基金纯代销的交易互换量以及达到了最低30倍，即券商卖出100万元基金，基金公司需要在券商处贡献至少3000万元的交易量。如果除了代销还需要帮忙资金的话，除了帮忙资金不能亏损之外，互换量倍数可能达到50倍甚至更高。

　　由于券商的销售在总量中占比并不高，在行情好的情况下，基金公司完成这一标准不难，但一旦遇到总佣金不足，帮忙资金亏损，或者券商销售比例超预期的情况，一些中小型基金公司的总佣金远不足兑现此前的承诺。

　　券商人士称，今年以来，仅上海地区就有数起券商与基金公司的矛盾发生。一家基金公司的杠杆型产品亏损严重，券商处帮忙资金受损，导致券商对该公司不满。

　　此外，另一家基金公司在募集新基金时斥巨资宣传推动，导致新发基金规模远超公司的存量资金。券商销售对该基金的贡献明显，但该公司的新老产品均无法产生足以兑现承诺的交易量，导致多家券商已与该基金公司关系破裂。