上海莱士大股东质押股票还钱 质押率达86%藏风险

　　近期，一款最高年化获益可达16.5%的“丰利1236期上海莱士(13.88,-0.15,-1.07%)项目集合资金信托计划”，因其股票质押率高达86%而备受投资者关注。

　　该计划由上海莱士(002252.SZ)大股东科瑞天诚，将其所持有上海莱士的915万股质押给中铁信托以获取融资，拟募集资金120 00万元，期限为两年。

　　对于科瑞天诚来讲，近年来通过信托融资也已是家常便饭。

　　但记者通过整理今年相关的信托产品发现，从今年8月到10月，中铁信托、四川信托开始密集发行与科瑞有关的产品，两个月内总共发行了10款，全部属于大股东质押股权融资，总共借款7.4亿。

　　密集发行 以新还旧

　　今年8月到10月科瑞天诚密集地借道中铁、四川信托融资套现，这两个月恰好又是去年信托借款集中还钱的时间。

　　以中铁信托的产品为例。去年7月中旬，中铁信托·丰利67期上海莱士项目集合资金信托计划发行，融资5200万、期限1年。此后中铁信托在8到10月之间相继发行了针对上海莱士项目的丰利70期、77期、78期、80期、81期、94期，期限均为一年，总融资3.76亿。

　　而今年8月开始，中铁信托先后发行丰利1230期、1231期、1232期、1236期四款产品，与去年不同，这几期融资规模都在1亿及以上，期限均为两年，总融资4.25亿。

　　“在信托公司，一个产品到期再发一个产品去还钱的情况不少。这个上海莱士的太明显了，接近4亿的借款到期，随后新发四个产品融4亿多，基本上是去年的借款加上给予投资收益。”上海一信托研究机构人士告诉记者。

　　“借新钱还旧钱”，上海莱士多次大股东股份解除质押及重新质押的公告便是一种暗示。

　　据统计，仅今年下半年上海莱士就先后9次发布了大股东股份解除质押及重新质押的公告。

　　以最新的10月31日的公告为例，公告内容主要为两条信息：科瑞天诚去年10月13日质押给山东信托的646万股解除质押；2012年10月17日，科瑞天诚将其所持有本公司的375万股、375万股合计750万股分2笔质押给四川信托有限公司以获取融资。

　　该公告还显示“科瑞天诚共持有本公司股份18,360万股，占本公司总股本(48,960万股)的37.50%；累计质押所持有的本公司17,946万股，占本公司总股本的36.65%。”

　　科瑞天诚已到无股可押的境况。

　　而最高峰时，科瑞天诚所持有的上海莱士股份100%进行了质押。所质押的股份也是在不同对象间通过反复解押和质押的方式进行流动。

　　高质押率，风险扩大

　　而从近几期融资来看，其质押率已越来越高，相比以往，则是用了更少的股票质押融得了更多的钱，风险也随之变大。

　　去年的信托融资中，从每股质押价格和当时的市价看，从4.2折到7.5折不等，多数在5.3折至6折之间。

　　而今年不少产品股票质押率已高达80%以上。比如“丰利1236期上海莱士项目集合资金信托计划”，信托融资规模为12000万元，而按照科瑞天诚以其持有的1100万股上海莱士流通股股票为其到期回购款的支付行为提供质押担保。按照近期上海莱士股票20日均价12.66元/股计算，质押股票价值约为13926万元，质押率高达86%。

　　“上市公司股票质押到86%以上确实比较少见，去年国联信托曾有一款产品质押率到80%。”上海一信托研究机构人士表示“如果信托公司以这么高的质押率发行产品，那肯定需要有其他严密的担保措施。”

　　中铁信托指出，若信托期限内连续3个交易日质押股票市值跌破警戒线12150万元，则科瑞天诚必须在第4个工作日内追加股票或保证金。但科瑞天诚目前情况来看，已到无股可押的状态。

　　科瑞天诚的控股股东为科瑞集团，而科瑞集团和上海莱士的实际控制人均为郑跃文，郑跃文同时也是上市公司董事长。据了解，郑跃文善于资本运作，科瑞集团旗下除上海莱士外，还先后拥有过如意集团、平高电气、烟台安德利、澳洲ZZL公司等境内外上市公司，并一手主导了思源电气收购平高电气的“蛇吞象”案例。

　　郑跃文系内公司资金链紧张的消息频频曝出，科瑞天诚的高融资频率或许从侧面证实了这一点。

　　科瑞、中铁渊源

　　实际上，科瑞集团从2010年就开始频繁质押股权融资。以往的合作方更加多元化，包括银行、企业、中小企业担保中心。

　　比如法兴银行、龙江银行等、安林果业都曾向科瑞集团借款，并以其拥有的上市公司股权作为质押。而今年科瑞融资的渠道已越来越窄，大多为信托公司，并且集中在固定的两三家，比如中铁信托、四川信托、华能信托。

　　除针对上海莱士的股权频发产品，科瑞与中铁合作繁多，并且渊源已久。

　　今年3月，中铁信托信托发行“丰利1211期新华联项目集合资金信托计划”，科瑞集团将其拥有的2180万股新华联股票质押给信托公司，融资5500万。据中铁信托披露的计划，此次融资对应新华联每股质押的价格为2.52元，新华联当时股价5.63元计算，质押率为44.76%。

　　尽管面临长达三年限售期，但新华联的第二大股东科瑞集团已将所持限售股(10368万股，占发行后比例6.49%)几乎全部质押，并借道信托部分套现。

　　此外，今年中铁信托还在今年7月，发行“科瑞集团流动资金贷款项目集合资金信托计划”融资9000万，将其所拥有的大连银行股权质押和长春世茂科瑞股权质押。

　　在多次合作后，中铁信托这次发售的“丰利1236期上海莱士项目集合资金信托计划”，还在以往单纯股权质押融资的基础上，增加“收益率挂钩上市公司未来股价”的创新，促进产品的销售。有机会获得高达16.5%的预期收益，对投资者来说是相当大的诱惑。

　　据理财周报记者了解，目前上市公司股权质押类产品平均收益率都在8%-9%左右。 (来源：理财周报)