5日晚间研报精选 18股有望爆发

　　机构：平安证券

　　股票：威孚高科(000581)

　　精彩摘要：

　　近日平安证券调研了威孚高科，与公司高管就企业经营情况、下游重卡行业情况及国排放标准实施时间进行了交流。

　　近日企业并未收到国排放标准推迟实施的通知。国排放标准的实施是系统工程，需要环保部、工 信部、交通部及公安部等多部委联合管理，以及相关企业参与。企业将根据既定的国排放标准实施时间，进行产品研发、生产及售后服务等活动，若国排放标准推迟实施，相关企业将预先收到通知，进行相应准备工作，调整产品生产。近期公司并未收到任何关于国排放标准推迟实施的通知，研报认为国排放标准再次推迟的可能性小。

　　点评：

　　目前阻碍国排放标准实施的主要因素为油品和尿素溶液加注。重型柴油机企业和重卡企业及相关零部件企业基本已做好相关准备工作，应能在2013 年7 月1 日标准实施前提供合格的国标准重卡产品，阻碍国实施的因素有：1）在全国范围内提供合格油品；2）车用尿素溶液加注等设施建设。根据博世公司的试验，在使用国标准油品情况下，重卡采用高压共轨+SCR 技术路线可以达到国排放标准。

　　石化系统早已完成设备改造工作，但生产高品质柴油每吨仍需要增长300-500 元的变动成本，若发改委允许柴油涨价，将极大的促进油品问题的解决。目前尚未全面铺开车用尿素溶液加注设施建设，但研报认为国实施初期直接使用罐装尿素溶液，而非采取加注式，极大的降低基础设施建设成本，即可用低廉的成本快速解决尿素溶液加注问题。若采用20L 罐装的尿素溶液，足够重卡行驶1000 公里所需，即确保重卡1000 公里范围内更换上新的尿素溶液罐即可。

　　缸内直喷零部件投产，预计2013 年联合电子情况将明显好转。由于2012 年以一汽大众和上海大众为主的汽车企业大力推广缸内直喷发动机技术，导致非缸内直喷发动机市场占有率下降。由于联合电子的缸内直喷零部件直到近期才投产，导致1H12 其市占率的下降，收入也同比下滑12.7%，直接促使其母公司中联电子净利润同比大幅下滑23.9%（联合电子贡献了中联电子绝大部分利润）。预计2012年联合电子净利润同比下滑15-20%，其母公司中联电子对威孚高科的业绩贡献将由2011 年的1.9 亿元（利润贡献占比16%），降至约1.6 亿元左右（利润贡献占比17%）。随着缸内直喷零部件的投产，预计从2012 年底开始联合电子的盈利情况将明显好转，从而推动中联电子业绩回升。

　　3Q12 是重卡行业销量和业绩的双底部。3Q12 全行业销售重卡约12.0 万辆，同比下滑28.8%，近五年来仅好于2008 年同期的9.8 万辆，销量规模大幅下降导致重卡产业链企业盈利能力大幅下降，重卡整车生产企业在3Q12 基本无法取得经营性盈利。

　　3Q12 是本轮重卡周期的销量底和业绩底。研报预计4Q12 重卡销量同比降幅将收窄至25%左右，2012 年全年重卡销量约为60-62 万辆。

　　降幅逐步收窄，正增长有待来年二季度：考虑到1Q12 基数较高及2013 年春节因素，预计1Q13重卡销量同比转正概率较小，但较4Q12 同比降幅将继续收窄。考虑到2013 年7 月1 日国排放标准实施带来的国产品的提前消费，预计2Q13 重卡销量同比增长是大概率事件。

　　3Q12 中长期贷款同比增幅15.8%，观察历史中长期贷款同比增幅是重卡业的前瞻性指标，目前中长期贷款同比增幅提高有利于重卡从谷底复苏。

　　3Q12 应是公司业绩底，4Q12 收入和业绩环比均将复苏。3Q12 威孚高科实现营业收入10.4亿元，同比下降11.5%，净利润1.6 亿元，同比下降22.9%，研报预计公司2012 年全年净利润同比下滑25.1%。由于重卡产业链库存较低（整车和发动机），四季度进入备货期，公司燃油喷射系统出货量将逐步回升。由于国标准即将于2013 年7 月实施，预计2012 年3-5 月公司燃油喷射系统出货量将有较大增长。作为柴油机国排放燃油喷射和尾气处理系统主力供应商，国标准的实施将为公司带来3 倍于目前的市场空间，假设2013 年重卡行业总销量约65万辆，公司每股收益仍有望达到2.0 元。

　　估值：

　　预计2012-2014 年公司EPS分别为1.33元、2.11元、3.08元。

　　公司30%-40%的利润来自中重型柴油机燃油喷射业务，15%的利润来自于联合电子的汽油机燃油喷射系统业务。目前公司中重型柴油机燃油喷射业务和联合电子的汽油机燃油喷射业务均处于低点，2013 年前者将受到行业复苏和排放标准实施的推动，后者受到新产品的投产推动，业绩均有望大幅回升。

　　鉴于国排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长的机遇，且在国阶段公司龙头地位更加明显，未来业绩将有较高增长，维持公司 “强烈推荐”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：民生证券

　　股票：恒生电子(600570)

　　精彩摘要：

　　公司公布2012年三季报：2011年年初至报告期期末，公司实现营业总收入5.54亿元，去比年同期下降0.63%；营业利润4148万元，比去年同期减少39.8%；归属于母公司所有者的净利润8625万元，比去年同期减少19.1%。

　　点评：

　　收入增速略低于市场预期，创新落地步伐不快是主要原因2012年1-9月，公司实现营业总收入5.54亿元，同比下降0.63%，比中期略有好转。收入增速逐季改善速度不甚理想，研报认为主要有三大原因：1）创新落地的步伐不是很快，细则出台较慢，各家券商探索也需要一定的时间；2）证券公司盈利能力下滑背景下，一些传统IT项目的开支会受到挤压；3）一些项目进度有所延缓。

　　证券四季度有望迎头赶上，有望完成全年收入目标

　　就订单而言，研报预计证券略有增长，基财增速接近20%，银行增速超过40%。从最近监管层的表态来看，券商创新正加速推进，多项创新有望年内落地，证券四季度回升将比较明显。四季度收入占比逐年提升，今年或将超过50%，对公司全年业绩有决定性意义，如果创新落地进程正常，收入增长实现年初目标是大概率事件。

　　毛利率略有提升，关注行业景气度和竞争格局

　　2012年1-9月，公司综合毛利率为83.5%，同比提升约5个百分点。毛利率大幅提升主要是由于今年公司更进一步收缩了硬件、集成等非软件业务。但研报预计，软件毛利率同比出现一定程度下降，主要是因为行业景气度下滑情况下客户对价格更加敏感，同时金证重回金融软件主业对竞争格局也有一定影响。

　　费用增长符合预期，完成年初费用预算希望大2012年1-9月，公司销售费用增长12.3%，管理费用增长29.4%，总体期间费用增幅约24.3%，费用增速与中期相比进一步下降。研报预计，虽然券商创新短期会增加资源配置投入，但公司费用增速高点已过，完成年初费用预算目标希望较大。

　　投资收益高速增长，为全年利润增长添保障

　　2012年1-9月，公司实现投资收益3158万元，同比增长551%。投资收益高速增长主要是因为公司之前投资的几个公司进入收获期，分红较多，同时部分被投资公司行业景气度高，业务开展良好。

　　估值：

　　公司直接受益于券商创新，已进入三年黄金期。维持前期盈利预测，预计2012-2014年公司EPS为0.55/0.69/0.85元，维持"强烈推荐"评级，给予公司6个月目标价19.25元，对应2012年PE为35x。

　　此外，中投证券给予恒生电子(600570)强烈推荐评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：宏源证券

　　股票：龙泉股份(002671)

　　精彩摘要：

　　宏源证券10 月31 日前往龙泉股份，与公司管理层进行了深入的交流。研报认为公司专注PCCP 管道，在产销运营方面具有比较优势，中标项目的增加和水利投资的加大为公司提供了良好的发展前景。同时公司产能扩张迅猛，足以满足其所持有的诸多项目对其产品的需求。随着已有项目的执行，公司明年确认的收入将有较大幅度的增长。

　　点评：

　　持有项目多，带动未来收入增长。南水北调、辽西北等具有良好的盈利性的项目。明年是南水北调工程的重要年头，根据国家规划，南水北调项目的收入近两年内应该能够基本实现。辽西北项目是亚洲最大的项目，公司中标175 公里，金额近14 亿元，为整个项目最大的标段，给公司带来的营业收入将非常可观。

　　基地设计合理，产能增长迅速。公司原设计年产能为120 公里每年，今年产能300 公里；明年400 多接近500 的产能，对于所有中标项目均能保证生产。且拥有两条国内最先进的生产线，配置的是国内最先进设备，能够对生产需求进行快速反应。

　　成本控制有力，毛利率高于同行。公司历史毛利率基本能够维持在30%以上，较高的毛利率主要得益于较低的原材料成本，今年原材料钢铁、水泥价格降幅明显进一步保证了高毛利。公司销售费用80%以上是运输费用，而辽西北的项目由于不要求公司运输，故而费用较低，而河南项目要求公司运输，运费会比较高，但总体来运输费并不算大。

　　持续增长的市场需求带来发展空间。全国每年有望保持3000 公里以上的需求量，水利工程起码还有10 年的空间。公司属于PCCP 管道第一梯队，与另五家企业一共占据了70%以上份额，同时凭借在生产线建设、产品质量、公关能力等方面都优势有望争取到更多的项目。

　　估值：

　　预计2012、2013 年公司的EPS 分别为0.95 和1.65 元。对应于目前的股价PE 分别为27.97 和16.17，给予公司“买入”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：安信证券

　　股票：玉龙股份(601028)

　　精彩摘要：

　　伊犁玉龙入围中石油一级物资供应商名单，增强承接中石油销售订单的能力伊犁玉龙有望在2013年走出底部，实现扭亏为盈。由于四季度皖电东送等订单的集中交货，预计公司经营将出现好转。

　　点评：

　　伊犁玉龙于2012年10月31日获得中国石油天然气集团2012年一级物资供应商的准入资质（即能源一号网），这有利于增强承接中石油销售订单的能力。

　　公司今年业绩下滑除了低端产品盈利大幅下滑外，另一个重要的原因就是伊犁玉龙不达预期：预计伊犁玉龙今年全年的销量仅约1万吨，相对于13万吨的产能，产能利用率低，伊犁玉龙未能在油气输送管的大单上取得突破，且产品在低端市场售价低，而新疆钢材成本高、运距远、吨管折旧高，这导致伊犁玉龙今年亏损。

　　伊犁玉龙盈利能力较弱的原因是并没有拿到新疆主线管网的订单，而这源于伊犁玉龙之前没有进入能源一号网，现在这个问题已得到解决，伊犁玉龙有望在2013年走出底部，实现扭亏为盈：（1）入网后按照中石油的承诺，伊犁玉龙有望拿到西气东输三线中卫至陕西段的订单。（2）中石化新粤浙煤制气管线拿到路条，预计将于2013年开始建设，中石化内部企业仅有沙市钢管，预计将较大比例地向民营企业采购，伊犁玉龙也有望拿到订单。（3）伊犁玉龙也在等待中亚C线（哈萨克斯坦至中国）段的建设，公司入围中技开短名单，凭借距离优势有望入围。

　　公司2013年的增长还来自于其他募投项目逐步贡献业绩：德阳5万吨螺旋埋弧焊管预计2013年二季度投产，12万吨JCOE于2013年下半年投产，本部12万吨JCOE于2013年底或2014年初投产。

　　估值：

　　由于今年四季度皖电东送等订单的集中交货，预计公司经营将出现好转，但仍难扭转全年业绩下滑的态势，预测2012-2014年EPS分别为0.39、0.55、0.7元，对应PE分别为22、16、12倍，公司2012年业绩处于底部，未来3年的净利润增速有望维持在25%以上，维持公司“增持-A”的投资评级，给予2012年25倍PE，目标价9.82元。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：瑞银证券

　　股票：烽火通信(600498)

　　精彩摘要：

　　下半年业绩或受行业因素影响，基本面向好前景未变

　　点评：

　　3季度经营状况稳定，资产减值导致净利润略低预期

　　公司3季度收入22亿元，同比增速由上半年的29.6%略放缓到23.8%。毛利率为25.7%，较上半年23.6%的水平略有提高，但相对去年3季度的26.8%下降1个百分点。但这一下降被三费的有效控制（占比从去年20.8%下降到20.3%）而部分抵消。资产减值同比上升57.2%到3591万元，是导致3季度净利润同比仅增长1%到9436万元的主要原因。

　　LTE形势变化导致近期需求不确定性增大

　　工信部最近宣布了LTE频谱分配方案，将2.6G频段的全部190MHz分配给TDD，这使得未来3家运营商的牌照发放产生变数。研报认为在LTE形势没有明朗之前，运营商至少在短期内有可能会放缓传输网络的投资（因为这和运营商选择何种LTE制式有关），因此行业在短期内的不确定性变大，将有可能影响到公司未来几个季度的业绩增长。

　　受益于宽带中国和LTE的基本面利好因素未变

　　研报认为政府推动宽带中国计划，促进LTE发展的方向并没有变化，力度将会在LTE牌照明确后加强，因此仍然看好公司作为光通信国内龙头公司在未来的发展前景。研报小幅下调了公司2012和2013年盈利预测，并调高了2014年后的盈利预测， 调整后2012-14 年每股收益为1.17/1.44/1.88 元（ 原1.28/1.53/1.85元）

　　估值：

　　由于行业不确定性增大，整个行业估值面临压力，研报略上调WACC从7.3%到7.8%，基于VCAM的目标价从33.5元下调到30.5元，维持“买入”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：兴业证券

　　股票：锦江股份(600754)

　　精彩摘要：

　　锦江股份（600754）2012年前三季度实现营业收入17.56亿元，同比增长12.58%，；实现营业利润39816万元，同比增长27.36%。实现归属于上市公司股东的净利润32850万元，同比上涨19.20%；扣除非经常性损益后的净利润为26326万元，同比下降0.32%。

　　公司第三季度实现营业收入6.43亿元，同比增长7.91%；实现营业利润12605万元，同比增长19.74%；实现归属于上市公司股东的净利润10373万元，同比增长25.11%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润10188万元，同比增长22.03%。 2012年前三季度实现每股收益为0.5446元。

　　点评：

　　公司业绩基本符合预期，业绩的增长主要是由于经济型酒店的增长以及出售股权投资收益，餐饮业务业绩略低于预期，扣除非经常性损益后的净利润同比下降0.32%，主要是由于餐饮板块净利润同比大幅下降19.34%。 公司净利润结构中经济型酒店业务权重超过五成，股权投资占比有所加大 经济型酒店业务占比55%，餐饮业务占比24%，四地肯德基投资收益企稳，中餐业务出现亏损，投资收益占比25%。

　　经济型酒店营收基本符合预期，但新开直营店数量低于年初公司规划

　　锦江之星RevPAR、出租率等经营数据稍有下降，但仍处历史较高水平。直营店单店规模从2008 年开始持续下降，入住率明显上升，但近期入住率基本持平，并未随着单店规模的下降而继续上升。 2012 年前三季度公司净增新开业经济型连锁酒店104 家，其中直营店13 家， 加盟店91 家。直营店新开业门店数低于公司年初规划，直营店占比12.5%； 直营店占比明显低于维持多年的约30%。直营门店开店速度低于年初预期， 主要是因为以下两个原因：1）"锦江之星"经济型酒店以往主要是集中于华东、华南等地区，该地区经济型酒店业务相对发达，也是众多商家争抢的焦点，适合改造的旧物业越来越少；2）华北、西部等区域的市场还在培育的阶段，市场需要逐步打开。

　　签约而未开业酒店储备充足，未来开业门店将持续稳定增长。公司现有签约而为开业直营门店43 家，加盟店210 家，储备充足，今年剩余时间存在直营店快速开业的可能性。 加盟店数量、收入占比继续提升。本期经济型酒店业务实现营业收入15.79 亿元，同比增14.26%；直营门店184 家，同比增长12.2%。营业收入增速略大于直营门店扩张速度，主要是因为加盟店同比增加33.52%，令首次加盟费同比增长14.11%，持续加盟费同比增长34.73%；另外，公司中央订房系统渠道销售费1749 万元，同比增长145.02%。

　　估值：

　　评级： 增持

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：信达证券

　　股票：友阿股份(002277)

　　精彩摘要：

　　天津"奥特莱斯"项目：奥特莱斯业态和设计方案已敲定，住宅部分已开工。2012 年10 月， 奥特莱斯业态和项目设计方案最终敲定。由于当地政府要求该项目的住宅与商业同时启动，在此期间，项目住宅部分仅进行了的桩基工程的建设。

　　点评：

　　项目住宅部分已开工，预计2013 年8 月份达到预售条件；项目"奥特莱斯"部分正处在规划审批阶段，预计2013 年3 月左右完成报建手续并开工，2014 年8 月前后试营业。该项目距最初议案的提出已有两年时间，在此期间公司对于商业部分的经营业态奥特莱斯亦或是购物中心，进行了反复的论证，最终确定了奥特莱斯业态。

　　研报认为长沙友阿奥特莱斯的成功运营将为天津奥莱提供宝贵的实践经验，天津奥莱可以充分利用之前所建立起的供应商资源。 "郴州友阿购物中心"城市综合体项目：项目动工时间延至2012 年年底。由于该项目需整合的土地中有约3 亩拆迁成本高、难度大，一定程度上影响了并有可能继续影响项目的进度，公司董事会经多方考虑放弃了该部分土地的整合，同时修改了设计方案，从而使项目动工时间延至2012 年年底。

　　至公告日，出资土地已基本完成过户手续，郴州汽车总站新站的建设正在进行，力争年底春运前搬迁完毕，从而为项目在2012 年年底动工提供保证。郴州购物中心项目公司的合作方是拥有位于郴州市最繁华商圈的土地的湖南郴州汽车运输集团有限责任公司和拥有房地产投资经验的湖南熹华投资有限公司，公司占比51%。

　　项目总占地面积4.4 万平方米，拟建成一个具有复合型、多功能商业区域，集"生活、购物、娱乐、休闲"为一体的综合性地标级商业中心，包括主力百货店、步行街、超市和家电卖场以及住宅公寓等，总建筑面积达23 万平方米。研报预计该项目将于2014 年底完工并投入试营业，研报认为，郴州城市综合体项目意味着公司加快向省内二三线城市迈入的一大步，公司以消费能力较强的郴州市作为拓展的切入点，项目前景较为看好。

　　估值：

　　评级： 增持

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：兴业证券

　　股票：兰花科创(600123)

　　精彩摘要：

　　兰花科创公告拟收购兰花集团两座整合煤矿，其中，以2.32亿元收购芦河煤业（90万吨，51%），以5.16亿元收购兰花沁裕（90万吨，53.2%）。

　　点评：

　　研报认为，收购两座整合煤矿的股权有利于兰花科创增厚资源储备，并提升业绩，故研报持乐观看法。

　　新增权益可采储量2170万吨，增幅3%。芦河煤业（51%）和兰花沁裕（53.2%）可采储量分别为1324万吨和2810万吨，新增权益可采储量2170万吨，相当于现有权益产能66156万吨（含亚美大宁）的3%。

　　新增权益产能94万吨，增幅13%。芦河煤业（51%）和兰花沁裕（53.2%）整合后产能均为90万吨，达到山西省煤炭资源整合的下限，新增权益产能93.78万吨，相当于现有权益产能714万吨（含亚美大宁）的13%。

　　达产后增厚EPS约0.15元。亚美大宁三季度吨煤净利260元，芦河煤业和兰花沁裕按吨煤净利180元计算，新增93.78万吨权益产能可增加净利润1.7亿元，相当于2013年预测净利润的10%，折EPS约0.10元。

　　煤炭资源收购价基本合理。从收购价来看，兰花科创收购芦河煤业和兰花沁裕的吨可采储量均为34元/吨，研报推算亚美大宁三季度吨煤净利260元，其他矿井吨煤净利200元，则吨可采储量收购价与吨煤净利相比较为合理；若考虑到稀缺性，则收购价必定优于动力煤。另外，按达产后净利润2.4亿元计算，则收购PE仅3倍，亦较为合理。

　　估值：

　　买入。在收购完成前，研报维持兰花科创2012-2014年EPS分别为1.70元、1.52元和1.63元的盈利预测，动态PE分别为11倍、13倍和12倍。结合稀缺煤种+产能扩张等特征，研报预计兰花科创具有相对收益率，故维持“买入”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：中银国际

　　股票：中国化学(601117)

　　精彩摘要：

　　在手订单充裕、业绩高增速2012 年前三季度公司实现净利润21 亿元，同比增长54%。研报预计随着新型煤化工项目获得批复、进入设计施工阶段，公司在煤化工领域的订单将快速增长，结合目前在手约千亿的订单，研报预计公司2011-2014 年净利润年均复合增长率在25%以上。考虑公司未来2-3 年仍将处在高增速的时期，研报维持买入评级和目标价格8.30 元。

　　点评：

　　2012 年前三季度公司净利增长54%。中国化学2012 年前三季度实现营业收入380.6 亿元，较上年增加94.7 亿元，同比增长33%；归属上市公司股东的净利润21 亿元，较上年增加7.3 亿元 ，同比增长54%。公司经营规模的增长、盈利大幅提升主要是由于公司在手订单的大幅增长，以及公司通过“精细化”管理实现了成本控制、回款保障。

　　公司在手订单超千亿。公司前三季度新签合同额691.63 亿元，较上年同期减少19.2%。虽然新签合同额有所下滑，但是公司在手订单仍然充裕。

　　公司毛利率有所下滑。受个别项目影响，公司前三季度综合毛利率为12.9%，较去年同期下降0.6 个百分点，研报认为这一状况将在4 季度得到改善。公司3 季度销售费用率、管理费用率和财务费用率均为近三年来最佳水平。

　　新型煤化工行业仍将高速发展。虽然近期没有新的新型煤化工项目获得国家发改委的路条，但是研报认为国内煤化工行业发展的趋势没有改变，企业和地方政府仍在积极进行前期工作，只待国家的审核和批转。研报维持新型煤化工2012-2015 年实现固定资产总投资达到2，000-3，000 亿的判断。公司作为煤化工设计、总承包领域的绝对优势企业，将会参与全部项目，占据其一半以上的市场份额。

　　估值：

　　考虑到公司在手订单情况以及煤化工设计、总承包的垄断性优势，研报预测2011-2014 年三年净利年均复合增长将达到29%，维持其8.30元的目标价格，相当于10 倍2013 年预期市盈率，维持买入评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：银河证券

　　股票：中航光电(002179)

　　精彩摘要：

　　公司1-9 月份收入16.03 亿元，同比增长12%，实现归属净利润1.57 亿元，同比增长10%，每股收益0.39 元。其中7-9 月份收入5.39 亿元，同比增长12.3%，实现归属净利润5849 万元，同比增长8.3%，每股收益0.15 元。

　　同时公司公告证监会受理公司发行债券的申请。

　　点评：

　　军品持续增长 民品开始好转

　　公司的主导产品电连接器等主要应用于军品市场，包括航空、船舶、兵器、航天等领域，近年来由于航空和船舶等需求增速较快，公司的军品业务持续保持增长，研报预计军品的总体增长幅度不低于15%。

　　公司约有40%的收入来源民品市场，主要产品为通信、电力、铁路等领域的高端电连接器。今年上半年受经济形势的影响，民品业务的订单和销售均受到不利影响，尤其是铁路领域的产品受到波动最大。不过下半年以来，铁路市场的投资加大，相关的连接器需求也快速恢复，研报预计下半年公司民品业务的收入及利润增长将明显好于上半年。

　　总体上研报认为公司的增速未来将呈现上升势头，上升的速度取决于军品需求和经济复苏的进程。

　　增发预计在明年上半年完成

　　公司的增发进展比较顺利，增发不超过6900 万股，研报预计此次增发将在明年上半年完成，这将有助于公司中长期持续增长。

　　同时公司也在申请发行债券，研报认为，债券的发行将有利于公司减少财务费用，并将提高公司提高整合和管理的能力。

　　估值：

　　预计2012 年和2013 年每股收益分别为0.58 元和0.70 元，目前的动态市盈率分别为23 倍和19 倍；公司的估值水平在军工行业重点公司中处于较低水平，目前股价低于拟增发价格，维持“推荐”评级。

　　股价催化剂：如果公司增发股价和发行债券事项顺利通过，将支持公司股价上升。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：长江证券

　　股票：八一钢铁(600581)

　　精彩摘要：

　　八一钢铁今日发布公告，公司拟以自有资金人民币4.81 亿元收购控股股东宝钢集团新疆八一钢铁有限公司之全资子公司新疆八钢南疆钢铁拜城有限公司的100%股权。

　　点评：

　　收购南疆钢铁基地，后续建设资金压力较大：南疆钢铁是宝钢集团战略布局新疆三大钢铁基地之一，项目由八一钢铁有限公司投资建设。南钢基地产品以棒线材为主，设计生产规模300 万吨，其中铁水299 万吨，钢水306 万吨；连铸钢坯297 万吨；线材60 万吨；棒材170 万吨，预计2013 年二季度试生产。

　　项目总投资87.81 亿元，吨钢投资为2927 元/吨。

　　本次收购南疆钢铁一方面有利于增强公司的独立性，避免与集团公司的同业竞争及减少关联交易，另一方面能够提升公司产能，进一步巩固和强化公司在新疆地区的龙头地位和竞争实力，使公司能够充分享受新疆地区发展带来的区域优势，尤其是南疆钢铁地区天山南坡产业带，与公司本部所在的天山北坡产业带遥相呼应，可以形成协同发展，提升公司盈利能力，对推动公司长远发展具有重要意义。

　　本次收购南疆钢铁净资产为4.10 亿元，评估价值4.81 亿元，评估增长率17.42%，对应收购PB 为1.17，与公司自身目前1.21 的PB 水平基本相当。

　　截止8月31日，南疆基地在建工程账面价值33.84 亿元，占工程预算的41.37%。

　　按投资计划81.79 亿的工程预算，粗略估算后期工程建设仍需投入47.95 亿元。

　　在公司收购南疆钢铁之后，南疆钢铁基地建设的资金来源应由公司负责。但是在公司与南疆钢铁负债率高企、行业持续低迷的情况下，南疆钢铁建设后续投入的资金来源可能会较为紧张，对公司现金流也造成一定的压力。

　　区域优势明显，期待铁前系统的注入：公司2012 年计划产钢780 万吨，产材740 万吨，分别同比增长16.24%和15.63%。另外，公司表示，为降低关联交易金额、减轻对关联方的依赖程度，将选择合适时机收购控股股东八钢集团的相关资产，实现钢铁主业的整体上市，这将进一步增强公司的盈利能力。

　　估值：

　　预计公司 2012、2013 年EPS 分别为0.11 元和0.35 元，维持“推荐”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：华泰证券

　　股票：紫光古汉(000590)

　　精彩摘要：

　　公司公布三季报：前三季度实现营业收入2.66 亿，同比增长4%，净利润5528 万，同比增长10.72%，其中三季度实现收入6855 万，同比下滑26.62%，净利润521 万，同比下滑77.07%。

　　点评：

　　古汉养生精控货及停产检修影响收入：公司三季度对12 支养生精进行了控货（为的是解决渠道价格倒挂），以及9 月份中药厂停产20 天检修影响了三季度业绩。

　　考虑到公司目前已开始出货，而且市场需求良好（三季度单季预收账款比中期多了1350 万），预计养生精将在四季度传统旺季恢复较快速增长， 全年增速将在15%-20%之间。 与此同时，公司上调古汉养生精最高零售价的申请预计能在年内获批，有望打开养生精提价通道，进一步提升养生精的市场空间，研报看好养生精明年的增长。

　　三季度毛利率有所回升，前三季度公司毛利率48.94%，相比年中提升了1.93 个百分点，主要与中药材成本下降及大输液招标有所缓和有关。

　　费用方面，管理费用三季度增长22.56%，主要与中药厂9 月份停产检修出游有关，但不改公司管理费用率继续下行的趋势。

　　前三季度净利润增速有所放缓，主要是去年有南岳制药的投资收益，由于公司今年12 月才进行南岳的股权转让，确认投资收益，今年前三季度南岳停产进行GMP 改造影响当期投资收益。预计今年应收账款转归及南岳的投资收益将为公司贡献0.53 的业绩。

　　估值：

　　考虑到养生精的成长空间，维持公司"增持"评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：安信证券

　　股票：东方海洋(002086)

　　精彩摘要：

　　前三季度业绩增长20%，每股收益0.27元，基本符合市场预期。公司4季度海参秋捕呈现量价齐升格局。

　　点评：

　　前三季度业绩增长20%，基本符合市场预期。1-3季度公司实现营业收入48，573万元，同比下降6%；营业利润6，634万元，同比增长19%；归属母公司所有者净利润6，692万元，同比增长20%；每股收益0.27元。

　　其中，3季度实现营业收入16，460万元，同比下降12%；营业利润2，996万元，同比增长26%；归属母公司所有者净利2，934万元，同比增长27%；每股收益0.12元。

　　4季度海参秋捕量价齐升。十一之后公司下辖的莱州、海洋、担子岛等海域海参秋捕陆续开始，目前销售价格与去年同期基本持平（测算去年秋捕平均售价216元/公斤），较上半年170元/公斤的价格显著回升。公司2012上半年捕捞海参560吨，同比增长65%，由于下半年捕捞量通常多于上半年，预计全年有望增长40%达到1200吨左右。随着现有海域逐步达产，2013年开始海参业务将从高速增长期过渡至平稳增长期，预计2013-2014年海参销量增速分别为20%和10%。

　　由于上半年亏损严重。目前福建养殖户北上购苗热情不高，预期2013年海参价格继续下跌的概率不大。近两年每年10月份开始福建养殖户即开始北上山东、辽宁一带采购海参苗进行越冬养殖，养成后来年的3、4月集中销售。由于今年上半年福建90%以上的海参养殖户亏损严重，使得北参南养出现大幅降温，10月份至今仍未出现福建养殖户大规模北上购苗现象，预期今年冬天北参南养量将较去年有所下降。此外，由于福建短期难以突破育苗瓶颈、南参养殖成本短期难以出现系统性下降，预计2013年海参价格继续下跌的概率不大。

　　三文鱼养殖业务处于开拓阶段，销量待观察。公司2010年4月从挪威引进首批三文鱼卵，孵化后约为20 万尾，目前平均规格2公斤/条（总重400吨左右），已具备鲜销规格，养殖成本为60元/公斤，目前出厂价120元/公斤，经销商终端售价200元/公斤左右。由于终端销售价格偏高和经销商普遍缺乏暂养设施，目前三文鱼业务销售进展低于市场预期。未来一个阶段三文鱼业务的重心在于市场推广，公司将与高档酒店举办东方海洋三文鱼品鉴大会等活动打开知名度。谨慎预测2012年三文鱼销量100吨左右，实际销量取决于销售渠道的开拓进展。

　　估值：

　　维持增持-B评级。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.50、0.63和0.74元，维持“增持-B”评级。公司短期投资亮点在于四季度海参秋捕量价齐升，长期投资价值取决于三文鱼业务的销售进展。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：中银国际

　　股票：大秦铁路(601006)

　　精彩摘要：

　　最坏时期已经过去，10 月进入煤炭储运旺季，大秦线全年运量有望达到4.3-4.4 亿吨，4 季度业绩有望恢复。

　　点评：

　　公司3 季度归属于母公司股东净利润同比下降10.9%至26.88 亿人民币，合每股收益0.18 元；1-9 月份净利润同比下降4.9%至87.53 亿，合每股收益0.589 元。受到煤炭6-8 月储运量下降影响，公司3 季度煤炭运输量同比下滑，营业收入和利润均有不同程度下滑。10 月进入煤炭储运旺季，4 季度业绩有望恢复。

　　支撑评级的要点

　　公司大秦线上半年运送煤炭2.15 亿吨，同比略有下降；但是由于6月底-8 月煤炭需求疲软，煤炭产业链去库存过程导致公司煤运下降10%左右，集中反映在3 季度收入和业绩均出现同比下滑。8 月以来煤炭运输逐渐恢复，研报认为最坏时期已经过去，10 月进入煤炭储运旺季，大秦线全年运量有望达到4.3-4.4 亿吨，4 季度业绩有望恢复。

　　估值：

　　评级： 买入

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：兴业证券

　　股票：扬农化工(600486)

　　精彩摘要：

　　扬农化工发布2012年三季报，1-9月实现营业收入17.12亿元，同比增长23.0%，实现营业利润1.70亿元，同比增长29.8%，实现归属于母公司的净利润1.37亿元，同比增长27.1%。按1.72亿股的总股本计算，实现EPS 0.80元，每股经营性现金流为1.94元。其中7-9月实现营业收入4.80亿元，同比增长28.8%；实现归属于母公司的净利润为3018万元，同比增长32.2%，实现EPS 0.18元。

　　点评：

　　扬农化工前三季度业绩较研报此前EPS为0.85元的预期为低，但高于市场一致预期，草甘膦等除草剂产品景气的显著上升带动公司三季度业绩保持快速增长。

　　农药行业景气上行带动公司收入快速增长。1-9月公司实现营业收入17.12亿元，同比增长23.0%；其中7-9月实现营业收入4.80亿元，同比增长28.8%。

　　三季度虽然属于行业传统淡季，但由于今年国内外农药市场需求旺盛，加之行业供给端收缩显著，行业复苏态势明显。

　　公司主要产品菊酯价格维持稳定，草甘膦价格则同比大幅上涨，为公司业绩增长提供主要动力；同时，公司主要产品产销量的增加以及以氯氟醚菊酯为代表的新产品持续推广也对收入增长有所贡献。

　　估值：

　　评级： 增持

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：华泰证券

　　股票：江南嘉捷(601313)

　　精彩摘要：

　　江南嘉捷发布公告显示，公司2012 年1-9 月实现营业收入14.07 亿元，同比增长22.3%，归属于母公司所有者的净利润9500.6 万元，同比增长14.82%，EPS0.4362 元。

　　公司三季度单季度营业收入6.14 亿元，同比增长30.72%；归属于母公司所有者的净利润4289.3 万元，同比增长14.89%，EPS0.1778 元，符合研报预期。

　　点评：

　　综合毛利率微降，趋于稳定。2012 年1-9 月，公司综合毛利率为22.9%，较去年同期微降0.2 个百分点。研报的判断是综合毛利率将趋于稳定，其主要原因有有三:1）随着保有量的增加，安装维保业务收入比重增加将会提升综合毛利率，同时产品结构逐步优化；2）国内钢材价格一直处于底部徘徊；3）电梯核心部件永磁体的价格较去年同期大幅下降，幵维持稳定。

　　三项费用率略有增加，主要是销售费用的增加。2012 年1-9 月公司三项费用率为14.41%，较上年同期13.13%增加了1.28 个百分点。销售费用率为8.66%，同比增加了1.98 个百分点，主要是由于公司扩大了营销网络，运输费用大幅增加，同时增加了销售人员的工资、销售佣金；管理费用率为6.76%，较上一年同期增加了0.3个百分点，保持稳定；2012 年1-9 月公司财务费用为-1420 万元，较去年同期-6.66万元减少了1413.34 万元，增厚EPS0.06 元。财务费用大幅下降主要是公司利用募集资金偿还了贷款，同时利息收入大幅增加。

　　在手订单充足，未来业绩成长可期。截止2012 年三季度末，公司正在执行的订单约22.5 亿元，超过了2012 年公司全年的业绩目标，未来业绩稳定成长是可期的。

　　估值：

　　维持“买入”评级。研报维持公司2012 ~2014 年盈利预测，摊薄后的EPS 分别为0.74 元、0.91 元、1.06 元，对应的PE 为12.71X，10.33X 和8.92X。

　　公司目前在电梯板块中估值较低，维持“买入”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：光大证券

　　股票：新安股份(600596)

　　精彩摘要：

　　公司发布12 年三季度业绩报告，1-9 月实现归属上市公司股东净利润770 万元，对应每股收益0.01 元。其中三季度单季度实现净利润3545 万元， 对应每股收益0.05 元。同时公司预测2012 年净利润将同比增长50%以上。

　　点评：

　　草甘膦涨价下业绩持续好转，维持"买入"评级 公司三季报符合研报的预期。研报认为公司业绩环比明显好转主要由于草甘膦产品价格的上涨。分业务看草甘膦7-9 月的月度价格分别为2.65、3 和3.3 万元/吨（含税），而10-11 月均价则为3.5-3.6 万元/吨（含税）， 四季度均价有望环比提高5000-6000 元/吨（含税）。同时有机硅行业由于前期景气低迷下供给端收缩而需求有所好转，导致9 月份后产品价格小幅走高并在10 月份延续上涨。因此研报认为公司业绩将在四季度出现明显的拐点。

　　环保政策加码及下游需求稳步增长下草甘膦价格将持续高位： 草甘膦中短期看，研报认为今年四季度到明年一季度将持续高位运行， 价格的向上趋势和上行区间将视环保政策的推出和力度，对此研报持乐观态度。长期看，草甘膦需求将稳步增长，供给端竞争秩序转好，草甘膦行业有望回归到正常的利润率范围内。

　　级差成本推动下有机硅行业盈利已经出现持续改善迹象： 有机硅行业主体生产成本较高，技术实力较差（主要体现在收率较低） 的企业参差不齐，在行业景气低迷的背景下已出现批量停车，供给收缩。而在9-10 月需求旺季下行情触底反弹，成本稳定下价格两月累积上涨1600 元（约10%），行业盈利出现改善。研报判断目前主要龙头公司已进入微利状态，而个体上看新安独特的有机硅草甘膦共产工艺保证其产品较行业内明显的低成本优势。

　　估值：

　　向下有较低PB 形成安全边界，向上有产品涨价带来的业绩弹性，维持"买入"的投资评级： 行业上研报认为草甘膦价格未来两个季度将持续高位运行并在长期进入正常的利润水平，而有机硅行业有望在目前扭亏为盈后2 年内出现向上的趋势，预计2014 年行业整体开始盈利。从股价看，目前较低的PB 水平（1.45X）也具备较高的安全边际。研报预计2012-2014 年EPS 分别为0.19、0.85 和1.20 元，维持"买入"的投资评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　机构：光大证券

　　股票：杭氧股份(002430)

　　精彩摘要：

　　公司发布三季报，前三季度完成销售收入36.8 亿元，同比增加26.6%，归属上市公司股东净利润3.3 亿元，同比减少4.4%。

　　点评：

　　1）公司前三季度年业绩增长略低于预期，三季度单季度营收12.6 亿元，同比增加21.0%，环比下降4.7%。净利润9536 万元，同比下降17.6%，环比下降28.4%。研报认为部分由于部分交货的大型空分设备出于市场拓展考虑，毛利率相对不高。

　　2）管理费用同比上升39.6%、财务费用同比上升229.8%。前三季度国内经济环境不理想，主要应用下游化工和冶金行业出现招投标推迟，项目进度出现放缓现象。市场环境压力也导致各家供应商在价格上出现更激烈的竞争。在这种情况下，公司成本和费用存在一定上升压力。由于气体项目的不断投入，短期借款年内从无到有上升到2.4 亿，长期借款比年初上升4.2亿。财务费用有一定上升压力。

　　3）公司预计全年利润变动幅度在-10%-20%z 之间。去年订单量较为充足，预计全年收入增长无忧。但受宏观经济影响，成本费用存在波动，同比存在下降可能性。

　　对公司中长期看法：公司是国内空分设备龙头供应商，掌握核心设备制造工艺，研发实力强劲。

　　已经具备6 万方以上大型空分设备制造能力，在未来几年需求较旺的大型空分设备市场发展打下基础。近年来全力拓展更具持续发展的工业气体业务。已有8 个项目投入运营，气体收入规模快速增加，全年气体业务收入增速有望超过60%，占营业收入超过20%。目前在手订单超过66 万方，保证了未来几年气体业务快速增长。目前气体业务还处于投入初期，摊销和零售业务的尚未展开使得毛利率偏低。

　　随着煤化工行业投资大幕徐徐拉开，公司作为国内最具竞争力的空分设备龙头，将分的相当市场份额。同时气体业务的成熟将会迎来量价齐升的局面，研报预计两者的带动，将使得企业在明年恢复盈利增长。

　　估值：

　　2012-2014 年EPS 分别为0.67，0.92、1.13 元。给予2012 年20 倍估值，6 个月目标价格13.4 元，增持评级。

　　（《证券时报》快讯中心）