险资可选信托产品市场份额占比不足三成

　　本报记者 徐天晓

　　保监会近日发布的《关于保险资金投资有关金融产品的通知》（下称《通知》）对险资投资集合资金信托开闸，但是投资范围仅限：“基础资产为融资类资产和风险可控的非上市权益类资产。”

　　用益信托创始人李旸对《证券日报》记者指出：“监管层对保险资金投资的上述限制还是出于安全性的考虑，对于机构投资者而言，资金的安全性及稳定性是第一位的。”

　　本报记者根据《通知》中有关规定简单推测，即便不考虑信托产品评级的因素，目前险资可投资信托公司的市场覆盖率也仅为30%左右，如果再考虑险资对信托产品投资范围的具体要求，则可选范围进一步缩小。

　　投资范围严把关

　　中信建投指出，融资类信托主要指固定收益类集合资金信托计划。而非上市权益类资产更加类似PE投资。债权投资类信托和融资租赁信托应该都属于融资类信托，贷款信托是否属于融资类信托该通知未予说明，但是我们也认为贷款投资信托也应该属于可投资范围。

　　如果按照上述分类，根据Wind数据统计显示，以数量为单位的话，目前处在存续期的债权投资类、融资租赁类信托计划占总存续信托的比例为4.43%，贷款投资类信托占总信托投资的比例为20.97%。

　　而非上市权益类资产信托可理解为股权投资信托。目前股权投资信托在信托总数量（信托个数）中占比6.48%。如果不考虑评级因素的影响，全部可投资信托产品的数量比重约为31.88%。

　　此外，《通知》中对险资可投资信托公司的条件也做出了明确规定，要求其上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币。根据信托公司2011年年年报数据测算，截止到去年底正常经营的超过60家信托公司中，仅有16家信托公司符合上述规定。

　　本报根据用益信托发布的数据统计，截止到今年前三季度全部信托公司已发行的3219款集合信托产品当中，上述16家信托公司仅发行1007款产品，占全部信托产品数量的不到三分之一；全部信托公司成立信托产品规模约为5398.20亿元，而上述16家信托公司的总成立规模仅有1711.04亿元，市场份额仅占31.69%。这也就意味着，如果不考虑信托产品种类的话，仅险资可投资的信托公司所占的市场份额仅为三分之一左右。如果再考虑到险资需要提出的大量的包括证券投资类、部分组合投资类产品等等，险资可以纳入考虑范围的信托产品则进一步缩小。

　　而今年发行信托产品规模最大的前10家信托公司中，却有7家信托公司未能达到险资投资标准，例如四川信托前三季度成立156亿元的产品，而其去年底净资产仅为16.2亿元；长安信托今年前三季度成立产品规模高达265.62亿元。而起去年底净资产仅为14.58亿元，排名到了40位。

　　除了对险资投资信托产品的范围作出规定之外，《通知》还对保险公司投资信托产品的余额予以限定，规定保险公司投资单一理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划、专项资产管理计划和项目资产支持计划的账面余额，不高于该产品发行规模的20%。

　　用益信托创始人李旸对《证券日报》记者指出：“监管层对保险资金投资的上述限制还是出于安全性的考虑，对于机构投资者而言，资金的安全性及稳定性是第一位的。”

　　险资投资收益有望提升

　　除了集合信托计划，保监会新政还放开了险资对银行理财产品、基础设施债权投资计划和不动产投资计划、券商专项账户理财计划等等的投资。不过在华宝证券分析师高慧玲则认为，参与信托公司发起的集合理财计划，可能是所有新政里提升险资收益最能立竿见影的。目前信托集合理财的平均收益率为9%左右，比起险资目前可投资的AA级国债，收益率有望大幅提升。

　　对比保险资金与信托产品的投资收益，可知信托产品对保险资金将有较大的吸引力。

　　根据已经披露的2012年中报，上市险企的国寿、平安、太保、新华的总投资收益率分别为2.8%、3.7%、3.9%、3.6%。

　　根据用益信托提供的数据，截至目前，今年来已成立的集合信托平均预期年化收益率约为9.2%，远超过上半年上述四家险企的投资收益。其中，今年前三季度成立贷款类产品平均预期年化收益率高达9.77%，股权投资类产品的平均预期收益更是高达10.20%，对险资会有很大吸引力。

　　不过，险资与信托久期属性的错配仍须创新解决，湘财证券分析指出，银行理财产品的期限普遍较短，以30天、60天、90天等产品为主；信托产品的期限普遍在1年至3年。险资由于负债的特性，久期普遍达到10年以上，因此，投资于银行理财和信托产品可能存在久期匹配方面的问题，仍需要保险资管与银行、券商、信托共同解决。