医药板块估值合理 择机吃进龙头股成长股

　　虽然医药股今年三季报的业绩增长不算亮丽，但在宏观经济下滑的大背景下，业绩增速有所回升的医药板块与其他行业（主要是周期性行业和部分偏消费的行业）相比仍然优势明显。也正是在这种比较优势的带动下，10月医药板块指数全月上涨2.42%，跑赢沪深300指数4.09个百分点

相关公司股票走势

• 信立泰
• 丽珠集团
• 长春高新
• 健康元
• 誉衡药业

　　10月，医药板块个股随着三季报的陆续公布继续呈现分化行情，行业内涨跌的个股差不多各占一半。三季报业绩良好的企业涨幅较大，信立泰继续位居涨幅榜榜首，丽珠集团、长春高新、健康元、誉衡药业涨幅也均超过20%。而部分前期涨幅较大、三季报业绩不佳的品种，如贵州百灵、以岭药业、亚宝药业、仁和药业、华兰生物等，10月则出现了较大幅度的下跌。

　　根据我们的统计，截至10月31日，医药板块估值为31.02倍（TTM，整体法），较前月末30.77倍的估值略有上涨。溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为228%，再创历史新高；医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为77%，同样处于历史较高水平。我们假设今年全年医药板块上市公司的业绩平均增幅在10%的水平，2013年增长15%，则目前医药板块2012年的动态PE约为29倍，2013年动态PE约为25倍，考虑到医药行业盈利增长的相对确定以及医药板块的历史估值水平，我们认为，目前板块估值水平较为合理，未来板块如果出现调整，将是投资者配置行业龙头企业和成长股的良好机会。

　　10月之后，由于短期内行业政策和上市公司业绩披露均处于真空期，我们认为，三季报有所改善的医药股有望在四季度延续强者恒强的走势。业绩方面，由于2011年四季度医药上市公司的业绩基数并不高，因此我们预计四季度行业利润增长有望进一步加速，全年板块利润增速有望达10%左右，行业的比较优势仍然较为突出。估值方面，虽然目前医药股整体估值不低，与其他行业相比估值溢价率也在历史高位，但我们认为估值并不是最大的问题，况且当前医药股的估值水平也远没有2010年底那么高，因此只要业绩不低于预期，医药股即使短期有波动中长期还是会持续向上。

　　操作策略上，我们认为，如果后续没有超预期的因素刺激，精选个股可能是获取超额收益更为有效的方法。从估值和成长相匹配的角度，我们推荐两类公司：1）业绩趋势向上，三季报符合预期甚至超预期，估值也不高的品种；2）能持续高增长，看2013年的估值有吸引力的个股，有望在估值切换行情中取得良好表现。在配置方面，短期内我们建议投资者首选业绩增长确定，估值合理的品种，而中长期来看，企业质地优良的一二线白马股和部分能持续高成长的中小盘品种仍然是逢低买入的理想标的。11月我们的稳健组合包括恒瑞医药、云南白药、天士力、华润三九、人福医药；进取组合则包括双鹭药业、新华医疗、三诺生物、丽珠集团。

　　（作者系兴业证券分析师）

　　关注估值切换 把握招标重启受益股

　　国家统计局公布的行业数据显示，1~9月医药制造业实现营收12069.9亿元，同比增长19.5%；实现利润1175亿元，同比增长17.41%。从1~8月子行业的数据看，化学制剂盈利恢复明显；原料药下滑趋势有企稳迹象；中成药受原材料价格利好毛利率持续提升，盈利稳定；生物制品虽然增速下滑，但盈利增速均好于去年同期，产品供不应求形势不变。总体而言，医药行业景气度依旧，这也与板块的市场表现总体相符。我们预计四季度行业盈利有望回升，全年盈利增速恢复到18%~20%的区间，行业的投资机会仍然看好。

　　从上市公司三季报看，医药企业的盈利情况整体要明显好于其他行业；板块目前的估值为31倍，相对全部A股的溢价率依旧处于历史最高位。在高估值的压力下，板块整体上涨可能性很小，在三季报之后年报之前的这段业绩真空期，我们预计医药个股将在震荡调整中完成估值切换，而这段时期也是精选个股，布局下阶段行情的较好时机。

　　通过销售终端，我们了解到在政府工作会议结束后，部分重要省市的招标工作会重启。由于今年进行招标的省份很少，因此在2011~2012年获批了较好药物品种的企业将会从重启的招标中直接受益，这些品种具有高端、低竞争、独家或替代空间大的属性，能够成为公司明年甚至未来2~3年的业绩重要增长点。我们分析了今年获批和上市的品种，认为现代制药（2012年新上市独家品种抗真菌药酮康唑栓剂和外敷中药贴剂风寒砂熨剂，并已获得生产批件的第4代抗抑郁药米那普伦等）、恩华药业（获批右美托咪定、丙泊酚和芬太尼）、北陆药业（获批碘克沙醇和降糖药瑞格列奈）、长春高新（已申报生产两个重大品种长效生长激素和重组人促卵泡激素）等投资标的可为投资者重点关注。

　　（作者系万联证券分析师）

　　(证券时报)