连平：需求提振库存增加金融支持令增长回升

　　在“梦想的力量·梦之蓝 2012中证金牛会”华泰专场活动中，交通银行首席经济学家、中国金融40人论坛成员和理事连平教授就四季度及明年宏观经济金融走势做主题演讲。

　　他指出，经济增长应该是会企稳回升，理由是三大需求提振、库存增加和金融支持。

　　国际环境改善 出口增长反弹

　　三大需求就是出口、投资和消费。他表示，近期“三驾马车”的情况已经发生了一些微妙的变化。以出口来说，国际环境正在悄悄地发生变化，去年上半年国际环境糟糕主要原因在于欧盟的希腊要退出欧元区，这种退出会带来灾难性的后果。但最近欧元区发生了三个变化：一是希腊新政府上台之后明确表示它不会退出欧元区；二是ESM（欧洲稳定机制）的生效，对于欧盟来说，这个稳定机制的形成有助于稳定银行业，生效之后对于整个市场会带来稳定的预期效应；三是量化宽松货币政策的继续实施。这三个重要的变化使欧元区和欧盟经济运行的态势趋于相对稳定，对于稳定中国向欧盟的出口是有好处的。美国方面，就业改善，房地产市场在回暖，房价很长一段时间以来一直在上涨，消费者信心的指数也在不断创出新高，尤其是最近，就是在圣诞节的前后，美国和发达国家处于一个季节性的消费旺季，通常在这段时间消费的增长是比较明显的，经济有可能会在消费的拉动下出现一个阶段性的回升。而日本今年上半年靠着灾后重建投资拉动，使得其今年上半年的增长情况不错。但2013年肯定会放缓，最近一段时间钓鱼岛纷争对日本影响比较大，其经济增速在未来会有所回落，日本经济在全球发挥的作用以及日本这个市场在中国出口市场的作用都在下降，所以它的影响是有限的。新兴市场国家前一阵子采取了一系列的收紧政策调节通胀，增长速度在回落。未来货币政策会逐步地调整，不会再进一步收紧，所以经济增长是有所放缓，但是会相对比较平稳，而且明年的增速可能会略有加快。所以，中国的出口市场状况会有所改善，应该会比今年上半年的状况要来得好一些。

　　从出口的增速来看，9月份出口增长是9.9%，前9个月增长了7.4%，有几个月还是负增长，第四季度应该会是一个小幅回升的态势，预测 10月份可能会稍有回落，可能会回到9%左右，但第四季度总体来说应该是一个反弹的态势。今年全年出口增速可能维持在7-8%的增长，对中国经济前三季度的贡献是-0.4%到-0.5%。连平预计明年的出口将会继续延续最近出现的反弹态势。

　　保障房建设弥补房地产投资回落

　　基础设施项目建设速度加快

　　房地产投资在去年达到了30%左右的高增速，由于今年国家实施了一轮非常严厉的调控，增速明显回落，最近几个月增速维持在15%左右，它能维持在15%左右主要是得益于保障房的贡献，大概贡献了增速的一半，如果没有保障房的话，商品房的投资增速将会急剧下滑，所以说保障房有一个反向的作用，能够使今年的房地产投资增速保持在19%左右。

　　基础设施投资可以说是国家对于整个经济增长的调节项，去年基础设施投资增长了5.9%，今年估计会达到12%以上。连平称，去年由于房地产投资过高，政府压低基础设施投资。今年4月份以后，政府陆续批了一些项目，所以基础设施的投资增速今年应该会达到12%以上，它在一定程度上对于房地产投资增速的回落有一个对冲的作用。另外去年制造业投资增速高于30%，预计今年也是回落的，估计今年固定资产投资的增速大概是21%左右。

　　消费平稳增长

　　中西部城镇收入增速明显

　　对于消费，连平表示，今年总体来说是比较平稳的，预计全年社会品消费零售总额增速是14.5%左右，而去年名义增速是17.1%，所以名义增速是下降了，但考虑物价因素，因为物价在去年是5.4%，今年到十月份差不多只有2.7%，且今年1-9月份实际消费增速已与去年全年的11.6%持平，全年来看，扣除物价因素的话仍有可能高于去年，消费在平稳增长。

　　消费平稳增长主要有以下几个原因，一是居民收入增速超过GDP增长。连平称，目前GDP增速降到了不到8%，而我国城镇居民前三季度的实际收入增速是9.8%，农村居民实际收入增长是12.63%，中西部地区还要更高，这是一个有助于消费稳定增长的因素。

　　二是今年的就业状况从前三季度的情况来看明显好于去年。今年前三季度解决的就业岗位和去年同期相比是明显增加的，等于去年全年的速度。连平认为，中西部地区经济增长速度加快、东部地区很多产业向中西部地区转移所带来的效益，所以就业状况要比过去更好。这种现象不会是短期的，因为它涉及到整个产业转移、产业升级换代的一个比较大的、长期的、结构性的变化趋势。对消费也是有支撑作用的一个重要因素，所以，明年整个消费还会有一个平稳的增长，应该不会低于今年的水平。

　　四季度去库存结束

　　补库存拉动总需求

　　连平指出，去库存这个过程是从去年第四季度开始的。在去库存的过程持续进行当中，总需求的增长会受到抑制，这也是经济增长速度持续回落的一个重要推动因素。去库存的过程通常是15个月左右，所以到了今年第四季度就应该差不多了。最近两期PMI的数据都显示出库存发生了一定变化，已经有增加库存的迹象，而且10月份要比9月份来得更明显。所以预计今年第四季度去库存的过程会基本结束，然后开始一个补库存的过程。

　　补库存会对未来总需求的扩张会带来推动作用。

　　物价的变动对库存也会有影响。如果物价在短期之内的趋势是继续往下走，那么很多人还会继续观望，不增加库存。连平称，如果未来物价上涨趋势基本确定的话，那么补库存过程会加快推进。所以预计明年补库存的过程将有助于拉动总需求。

　　金融支持GDP增长不会低于8%

　　金融的支持对经济增长非常重要。连平指出，通过观察发现，金融扩张不仅对于当年的经济增长有比较好的支撑作用，而且还会对下一年的经济增长产生明显的刺激作用。

　　今年1-9月份信贷达到了6.7万亿，根据全年8万亿信贷的总目标，连平称，未来第四季度再放1万多亿是没有问题的，估计可能达到8-8.5万亿（去年信贷增量为7.47万亿），然而社会融资规模今年却明显大幅度增长，1-9月份比去年社会融资规模增长将近2万亿，估计第四季度还要增加3-4万亿，所以会接近15万亿，而去年才12.8万亿，也就是说，今年的金融和去年相比是明显扩张的，所以从以往这些规律性的变化来看，今年的金融扩张有较大的力度，来年的经济增长应该不会低，至少不会比今年更低。

　　连平表示，预计全球经济的状况稍有改善，去库存过程的结束、补库存过程的开始，加上金融支持力度的加大，目前国家的政策还是把“稳增长”放到第一，所以明年GDP的增长应该不会低于8%，应该会在8%-8.5%，如果国际市场环境好一点的话，接近8.5%的可能性是比较大的，差一点的话就是8%左右。

　　连平认为，经济已经转势，拐点已经出现，明年经济应该会温和上升，但不会大幅度上升，其主要原因是房地产调控不会松动。明年物价会步入新一轮上行周期，资本流入可能比今年会多一些，但是也不会太多，所以目前准备金率水平已经没有进一步向下大幅调整的空间了。明年可能会调整1-2次，可能在上半年，但总体来讲没有大幅度调整的必要。已经不大可能降息了，在经济增长达到目标要求之上，物价进入新的上涨周期的情况下，降息的必要性明显降低了，明年存贷款基准利率会保持稳定，不排除下半年或四季度加一次息的可能性。