资管新政催化创新：券商集合理财品“头啖汤”

　　[ 按照新办法，券商资管产品今后将实行证券业协会事后备案的制度，中国证监会则在加强事后监管的同时，大幅度放松原有的管制 ]

　　《第一财经日报》昨日获悉，券商资管新政出台后的第一只完全按照新规设计的集合理财产品已经于10月30日进入推广期，将在完成募集和验资 之后，向中国证券业协会申请备案。这只产品是由西藏同信证券管理的“同信如意稳健1号集合资产管理计划”（下称“同信如意”），如果进展顺利，它也有望尝到券商资管备案制的“头啖汤”。

　　同时，多家券商已经撤回早先上报的产品发行申请，准备重新按照备案制的要求发行。其中东吴证券“财富4号”曾于9月28日上报证监会，进入集合理财计划审批程序，按照过去的审批流程一般需要2到3个月左右才能拿到批文。但10月19日《证券公司客户资产管理业务管理办法》（下称“管理办法”）及配套实施细则正式实施后，东吴证券已经撤回申请，并于昨日开始上述产品的推广。

　　按照管理办法，券商资管产品今后将实行证券业协会事后备案的制度，中国证监会则在加强事后监管的同时，大幅度放松原有的管制。券商资管产品的投资范围、资产运用方式、投资限制和产品设计都得到大幅放宽，从而大大加强了集合理财等资管产品的灵活度和市场竞争力。

　　胜在“灵活度”

　　知情人士昨天告诉本报记者，同信如意的产品设计从一开始就是依据拟议中的新规，并针对管理办法的征求意见稿和正式稿多次修改，因而最大程度地利用了新政放松管制带来的好处。

　　同信证券并不在券商第一梯队，业务规模较小，它甚至是今年6月份才刚刚拿到资管业务牌照。不过，在5月初的券商创新大会期间，同信证券已经开始筹划按拟议中的新规发起第一只产品。这将不仅是这家地方券商的新产品，也将在业内开创先河。

　　上述知情人士称，创新大会后，同信证券即拿出了产品草案。7、8月份管理办法开始内部征求意见，8月底发布了公开征求意见稿，该公司又对照这两份文件修改了，并在10月份政策出台后敲定了最终的方案。

　　事实上，新政广泛吸取了行业意见，其核心是支持证券公司开展“类信托”业务，利用资管业务的平台和产品，更灵活地服务投融资双方。对于过去没有业务、品牌和市场份额积累的中小券商而言，新政提供了一次与一线券商站在同一条起跑线的机会。

　　10月后半个月，同信证券资管部门对照新办法，对同信如意的产品方案进行了最后的修订。这是一只纯债券型的集合计划，初看起来与当下大量的固定收益类理财产品相比并没有太突出的地方。但因为充分利用了新规提供的灵活性，同信如意在具体条款上体现了一定的优势。

　　首先，这只产品可以投资于银行间市场的中期票据和短融。中票的存量巨大，且交易活跃，对于固定收益的理财产品而言是不可或缺的投资标的。其次，同信如意可以开展正回购，从而放大杠杆，在丰富集合计划流动性管理手段的同时，客观上有利于提高集合计划收益水平。另外，同信证券的自有资金参与同信如意的最高上限由原先的5%提高到20%。这有助于提高投资者对产品的信心，降低募集难度。

　　南方一家券商资管部门负责人则对记者表示，该公司正在根据一些客户的需要，量身设计更灵活的小集合和定向产品。这些产品更偏向私募性质，类似于集合资金信托，投资标的也比较单一，因而风险相对较大，但收益可能更高。

　　“新老划断”与政策协调

　　证监会出台管理办法和配套细则的同时，证券业协会也针对备案管理制定了相应的制度，甚至包括备案文件的格式范本。此外，中国证券登记结算公司也对新政实施后的券商资管产品的开户给予了积极配合。“证券系统对新政跟进得都很紧。”一位业内人士称。

　　由于资管新政拓宽了投资范围，更多地涉及其他金融监管部门主管的市场和产品，监管部门之间的协调工作也需要及时跟进。

　　上述人士称，目前中债登和上海清算所的开户流程如何调整还没有看到具体的办法。“过去是需要拿到证监会的批文才能开户的。但现在"新老划断"，证监会不再审批，改由证券业协会备案，那么是否需要备案完成后才能开户呢，还是可以在产品推广募集的同时进行呢？”这位人士表达了自己的疑问。

　　资管新政的本意是在提高市场效率，从这个角度说，不同监管部门之间应加强协调和配合，才能使政策得到更好的落实。“第一批备案的资管产品也是在帮行业探探路，把这条路走通。”上述人士说。