基金子公司设立调查：新“拼爹”时代

　　见习记者 李新江 北京报道

　　基金业正面临着一个崭新的未来。

　　2012年10月31日，中国证监会召开新闻通气会，正式发布修订后的《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》（以下简称《暂行规定》），自11月1日起施行。同步正式施行的还有证监会《基金管理公司特定 客户资产管理业务试点办法》（下称《办法》）。

　　这意味着公募基金公司正式获得投向“未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利”业务的通道。

　　记者获悉，短短一周时间，包括嘉实、工银瑞信等大型基金公司，以及天弘等中小规模基金公司均已经向证监会提交设立申请。

　　新的投资标的对于基金公司来讲，是否意味着百舸争流的局面到来？

　　民生银行托管部人士指出，不管基金公司还是券商做创新，在我们的角度看，想走的就是信托化的道路。

　　此言虽然刁钻却不失道理，由于公募基金长期专注于“二级市场”投资，对于一级市场股权投资和债券投资并不擅长，或率先在“通道类”业务上发力。短期之内在客户积累和资金募集上依赖股东优势，这也使得新业务对于基金业格局的影响有限。

　　逐鹿首批试点机会

　　尽管尚未向监管层上报材料，来自博时基金的消息称，该公司子公司业务的准备基本成型。

　　据博时基金人士透露，博时基金即将设立的子公司拟注册在深圳。子公司业务范围涵盖广泛，所有在《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》中规定的业务都可能涉猎。“在做好人才储备、风险控制的基础上，成熟一类做一类”。

　　按监管层的思路，公募基金子公司即将开展的专项资产管理业务，其最大亮点在于，使基金公司投资领域从现有的上市证券类资产拓展到了非上市股权、债权、收益权等实体资产。

　　嘉实、工银瑞信、天弘等基金公司率先拿出比较成熟的方案。

　　来自嘉实基金的消息称，公司已经上报的子公司材料，同样涵盖非上市股权、债权、收益权等实体资产的投资。而天弘基金作为年内发展比较“亮眼”的公司，此前已经专门成立团队负责子公司的设计和申报工作。该公司此前抢到了国内首只“发起式基金”，而后发行一只国内首只“养老基金”，并在业内获得较大的关注。

　　“对于已经申报的公司，监管层还将反馈意见进行修改，因此晚申报并不意味着无法进入首批试点。”华南某大型基金公司人士指出，据了解，该公司的产品设计方案也即将提交。

　　据接近监管层人士推测，首批试点不会设置太多的公司，估计在3-4家左右。这也预示着首批进入试点的基金公司将获得更早的发展机遇。

　　尤其是中小基金公司，对于子公司业务开闸寄予的希望更大，也更期待能够最早获得这一机会。

　　上海某基金公司总经理指出，专户以及专户子公司将是中小基金公司最重要的突围通道，所以现在业内很多中小公司把成立专户子公司作为工作重心。

　　早在7月6日，证监会发布《证券投资基金法（修订草案）全文》，面向社会征求意见的众多条款中，关于非公募基金的部分具有极大想象力，多数公募基金公司子公司的设计也是这一期间正式进入筹备阶段。

　　除了上述公司之外，招商、汇添富、国泰和浙商基金均曾表示有意向设立子公司，并获得股东方的支持。据新华基金人士透露，该公司至少在9月份之前已经有意向成立一个股权投资部，即PE投资部。

　　而民生加银基金公司则在2011年11月份，已经将多元化资产管理公司纳入公司战略发展部署之中，并且开始着力通过与大股东民生银行合作，拓展公司的非公募业务范围。

　　通道业务将现价格战？

　　除了公募基金之外，对基金子公司业务开闸最为强烈的反弹来自信托业。

　　2012年二季度末，信托业规模达到了5.54万亿，据北京一位资深市场人士透露，公募基金设立子公司之后，尽管可以涉及股权、债权及其他财产权利投资，不过最先冲击的将是由信托公司垄断的“通道类”业务。

　　所谓“通道类”业务指的是信托公司没有主动、系统地进行项目开发、产品设计、交易结构安排和风险控制措施，回报率低，但是对管理规模的提升作用极大。

　　有业内人士猜测，证监会有意通过放宽公募基金的投资范畴，提升自身在市场上的影响。“资金从银行表内流出，证监会系统的机构必须有几万个亿的资本，才能真正去做创新，去做转型。”

　　2008年以来，中国信托业的资产规模几乎每年以约一万亿元的增长速度刷新纪录，公募基金规模停滞不前，只能望洋兴叹。

　　信托业对于基金公司子公司的更大的警惕在于基金公司业务圈地将从价格战和监管套利开始。

　　接近民生加银基金公司人士指出，“信托公司发银行理财产品的时候，去年收2-3个点的通道费，在这项业务中，民生加银只需收1个点就行。”

　　据接近工银瑞信基金公司人士透露，该公司子公司未来的业务方向极有可能也是在此，加上其股东工银瑞信的支持，极有可能对目前信托业的格局造成一定冲击。

　　而目前国内包括建设银行、农业银行、中国银行等各大商业银行多数拥有基金子公司。相比进入PE投资领域而言，通道业务的成本更低，风险相比也更为可控，也极有可能成为基金公司子公司最先发力的阵地。

　　非银行系的基金公司对于这项业务同样窥视已久，新华基金专户业务总监赵宇彤透露，新华基金已开始筹备融资业务，即信托公司原来所做的通道业务。“比如说上市公司流通股权的质押，是银行非常欢迎的一项业务，原来基本上是银行和信托公司垄断。其实真正知道上市公司缺钱想抵押资产的，相反是一些券商和基金公司，因为我们对上市公司是最了解的。”

　　拼爹游戏

　　股东背景一直是公募基金行业发展绕不开的话题。

　　北京某基金公司负责战略发展的高管指出，基金公司通过子公司完全的创新模式很难，更多的是复制信托目前的业务模式。可操作性与基金公司的股东背景有关，预计银行系基金公司更多是做通道，券商系和信托系可能把信托受监管不能做的融资业务接手过来。

　　按照目前基金公司的股东结构划分，券商系基金公司过半，如华夏、易方达、博时、广发等大型基金公司的第一大股东均为证券公司。嘉实、大成、华安和上投摩根等基金公司股东背景则是国内重量级的信托公司。

　　大的公司有充沛的自有资金开展新业务，小基金公司只能依赖股东输血。

　　中铁信托投资的宝盈、天津信托投资的天弘、吉林信托投资的天治等规模较小，依赖子公司突围的冲动较大。11月8日，天治基金人士也证实，该公司正在筹备相关的子公司事宜。

　　“公司总经理赵玉彪从2011年起就开始着力公司的专户业务，对于子公司可以开展的新业务非常热衷。”接近天治基金人士推测，这位信托出身的公募掌门人，或凭借对于信托的理解大展一番拳脚。

　　但是对于中小基金公司来说，除了业务延伸之外，团队和资金来源，仍将是限制公司发展的主要瓶颈，股东背景也将是这些公司在这些因素上的唯一抓手。

　　北京某合资中小基金公司高管指出，我们不求第一批，但求能够在第二三批左右获得成立子公司的机会。

　　目前这家基金公司的专户业务由一位有股东方背景的副总经理主持，其主要股东系国内某上市券商。同样来自股东方资产管理部的一名投资经理辅助工作，未来两人或成为这家公司成立子公司的主要力量。

　　消息人士透露，该公司目前管理一只专户产品，规模大约2个亿，资金来源正是来自股东方的闲置资金。按照这位高管的介绍，券商股东也希望能够借助基金公司成立子公司的契机，做大资金的规模效应。“对于投入资金要求保本就行”。

　　来自长安基金的消息称，该公司从国金通用基金公司“挖角”的研究总监、长安宏观策略基金经理吴富佳，目前再次辗转回到国金通用基金公司。吴富佳此前在国金通用筹备期内任首席经济学家、投研总监，归来之后执掌专户业务，并负责子公司的筹备事宜。

　　目前国金通用基金公司管理层仍然在纠结，成立子公司是从头再起，还是从原基金公司专户业务开始。

　　尽管监管层给基金公司重新划了一个蛋糕，但是对于这一新的领域，基金公司仍然难以称其为一个“新起跑线”。或许国内金融体系的规则注定，这又将是一场“拼爹”的有戏。

　　发展隐忧

　　基金通过子公司进军信托业务也并非没有风险。

　　“本身它是一个通道业务，但是可能中间涉及产品设计、风险控制等等，这些都需要慎重考虑推出。” 民生加银基金公司总经理俞岱曦认为。

　　除了技术层面的压力之外，银行内部协调将是银行系基金公司发力通道业务的系统性隐患。来自工商银行内部的消息称，今年以来工银瑞信凭借短期理财基金规模提升迅速，已经引起工行系统其它部门的不满。

　　“工银瑞信后来发行的货币基金卡，最终在推广上遭遇的压力更大，到地方支行层面基本没有进行推广。”

　　另外一家银行系基金公司也证实，银行系基金公司目前普遍遭遇与其它银行内部部门之间的利益对立，未来新的业务推出，涉及地方支行层面的利益分割矛盾可能更大，面临的矛盾调和压力也更大。

　　而对于券商系和信托系基金公司，如果仅接手股东方因为监管不能做的融资业务，这些业务中的很多本身就存在较大的投资风险。

　　类似的风险还有PE业务和VC业务。新华基金专户业务总监赵宇彤指出，经历全民PE时代，我觉得该业务收益现在跟房地产一样，它的高毛利时代已经过去了。

　　“而且你投资一级市场的股票要上市，这一块投资才可以有发挥作用，这个最容易给扯上内幕交易。”

　　广发基金一位高管指出，在目前市场环境下，这对于基金公司来说，也许是一种痛苦的抉择，因为我们现在所有的基金公司都是在追求全牌照，什么都想做，但是要向财富管理机构转型的话，一定要结合自己的特点，你是做全能的还是做精品。

　　博时子公司筹备组相关负责人表示：“人才决定业务方向，有什么样的团队、什么机制、什么风控管理，就做什么样的业务。”方正富榜基金公司人士也表示，对于未来成立子公司更倾向于重新招募团队。不过公司目前财务压力较大，能够投向这一领域的精力有限。

　　基金公司通过设立子公司进入更广阔的投资领域，业内人士在期盼全资产管理时代的到来。之前是摩拳擦掌，之后显然是路远且难。

　　作者：李新江