跌幅居全球前三位 “外资看好A股”有误读

　　A股疲弱不是新闻，今年迄今A股跌幅居全球前三位也不算新闻，外资看好A股应当算新闻吧？这是近期内地众媒体有关A股报道的一个景象。

　　外资看好A股并非空穴来风。先有报道称，沪深交易所，内地基金公司纷纷前往海外资金重镇，推销跌了再跌的A股，告诉全球大资金，A股 可能是投资洼地，籍以吸引更多资金进入中国资本市场；后有报道称，QFII额度不断扩充，跨市ETF在港上市交易，让海外资金直接进入A股……所有这些举措，似乎都在作一个暗示，A股已跌至目前的低位，连外资都要来抄底，这样的便宜事情怎么能让外资做呢？于是，在景气并不太好，股市趋势并不明朗的情况下，A股投资者的买入和持有冲动被再一次搅动。那么，全球投资市场真的出现了竞相进入A股的时代吗？

　　事实并不如此，真相也不是这样。

　　全球最大的上市基金管理公司富兰克林邓普顿基金集团，近日推出旗下18年以来的首只中国股票基金“邓普顿中国机会基金”，有70%的资金将投向A股，其掌管者是富兰克林邓普顿基金集团新兴市场的著名经理人马克·莫比乌斯，他有“全球投资有新兴市场之父”。

　　就是这位新兴市场大师在内地的财经网站上却公开撰文，用明白无误的语言，告诉公众富兰克林邓普顿基金是如何看待A股的。他说，A股市场目前有不错的买进机会。今年夏天股市大跌时，A股估价下挫不少，我们一直在寻找质量优秀和交易价格相对内在价值吸引人的股票。我们特别关注在中国国内和国外经营业务的消费者产品和多元化石油公司。我们也看好医药和生物科技领域，不过目前的估价仍然太高。

　　A股市场也具备几个吸引人的特征。它比其他市场包含了更多的上市公司。此外，行业分布更加平衡和多元化。例如，投资者能投资一些小型公司和领域，例如旅游业、中药或酒业，红筹股或H股就没有这类的股票。

　　马克·莫比乌斯这段有关A股的见解，可以视为一个海外基金经理人买入A股的理由和策略，他再一次明明白白地告诉投资人，A股跌至今日，即使有他很看好的股票，股价仍然太高；A股作为中国股票市场的组成部分，值得邓普顿基金买入的，主要是H股、海外中国股票，即使要买入A股，也是H股等市场所没有的类股，也就是所谓的“稀缺性”或“独一份”，其实是一种资产配置，并不是A股出现了世纪大底，外资可以“愤不顾身”地买入了，如此的外资看好A股，能说明A股见底吗？

　　从6000多点跌至今日2000点左右的A股，在海外资金眼里依然不便宜。因为，它们面对的选择不仅仅是A股，还有更为便宜的海外中国股票市场的各类股票。有“民企之父”之称，连续几年被评亚洲最优秀分析师的张化桥近日连续撰文和讲话，以自己的投资操作十分明确地告诉A股投资人：我没有理由买A股，中国股市合理估值在1000点左右。我研究A股，但是从来不买，因为我怎么也算不过这个帐来，到今天也是如此。我是买香港股票的。我买股票不是为了好玩儿，我的唯一目的是要赚钱，而且要在很安全的情况下赚钱。现在的A股到了这个程度吗？差得太远了。

　　张化桥还告诉A股投资人，国内的利率水平比香港高很多，用折现法来看，同一家公司(既有A又有H股的公司)，A股应该比H股的价格便宜三分之一或者一半才算合理，因为机会成本不同，资金成本不同。我持有民生银行H股，但是它的A股必须比H股便宜一半我才会买。张化桥的估值方法，就是全球资金进入A股的一个普世法则，要么比H股便宜一半，要么是H股或其他海外中国股票市场所没有的类股，这也是马克·莫比乌斯执掌的“邓普顿中国机会基金”选股法则。在A股行情不明之秋，投资者万万不可误读“外资看好A股”。 (来源：理财周刊)