周俊生：用预备板消化IPO“堰塞湖”

　　周俊生

　　数量庞大的、排队等待证监会发审委批准IPO的企业，已经成为高悬于A股市场头顶上的“堰塞湖”。日前，证监会副主席姚刚在浙江宁波召集20余家券商代表讨论IPO问题，据会议披露的材料透露，目前排队在会审核企业共有780余家，加上即将申报的，排队发行的企业有8 00余家。这些企业对A股市场的压力是不言而喻的。

　　事实上，在此前一两个月里，IPO已经基本处于暂停状态，这给券商们造成了很大的压力。如何在不对市场产生太大影响的情况下，让这些企业能够顺利完成IPO，这需要市场的制度创新。

　　据媒体报道，针对高悬的800余家IPO企业“堰塞湖”，广发证券提出可以建立一个IPO预备板，也就是说，让这些申请企业先行在市场上亮相，在预备板上“挂牌”一两年，但不发行股票。

　　虽然这种设想在国外成熟市场上尚无先例，但笔者认为，在A股市场上倒可以尝试。

　　所谓预备板，不同于目前沪深两家交易所建立的各种“板”，而是让企业在向证监会提出IPO申请的同时，先按照目前对已上市公司的管理制度来要求自己。比如，企业一旦提出IPO申请，就必须按照目前对上市公司的要求定期进行信息披露，包括年度报告、半年报、季度报告以及重大信息公开报告等，当然，所公布的信息必须符合真实、准确、完整、及时的要求，不能造假。而证监会也可以同时展开对它们的监管，一旦发现造假，公司的IPO申请就自动中止，并且在若干年内不得重新提出申请。

　　实行预备板制度，不仅可以延缓目前过于集中的企业IPO，而且可以通过这种持续的信息披露对申请公司的优劣进行检验，可以使一些企业放弃IPO申请。

　　目前，企业对IPO大都有迫切的愿望，主要是因为已上市公司存在强烈的圈钱示范效应，在这种效应激励之下，不管企业是否需要资金，都会拼凑投资项目提出IPO申请。在所提交的申请材料中，难免会有拔高甚至造假之处，而证监会虽然设立了审核制度，但面对形形色色的申请企业，要求发审委成员能够一一识别，也是不现实的。

　　设立预备板以后，通过连续的信息披露，这些企业将真实地呈现自己的面貌，从而给发审委成员的审核工作提供了便利条件。这样做，可以使发审工作更科学、更有条理。

　　尤为重要的是，在预备板制度建立起来后，由于有了整个市场的监督，企业的造假将很难得逞，而其可能的造假行为被揭露以后，由于它们尚未公开发行股票，对市场的危害也小得多。相比之下，目前一些企业在上市前过度包装，由于缺乏一定时期的考验而轻易过关，上市以后很快变脸。对于这些企业来说，虽然会遭到谴责，但投资者的损失已经造成，企业圈钱的目的也已达到。

　　当然，这一制度设立以后，对于那些申请IPO企业来说，客观上会造成IPO成本上升。但是，正是应该通过这项制度让企业明白：IPO本是一把 “双刃剑”，企业在获得大量融资的同时，也必须承担各种义务，包括企业利益向投资者的让渡。

　　目前企业对IPO表现得过于热衷，其中一个很大原因在于它们在获得巨大利益的同时，缺乏对义务付出的感受。在预备板上，让这些企业先按上市公司的要求“真刀真枪”地接受考验，使他们真切地感受到市场的压力，虽然这种压力与股票上市后二级市场的压力相比还有很大差距，但也可以促使企业重新考虑自己的上市申请。

　　在A股市场建立预备板，这是一个“前无古人”的设想，似乎也超越了股票市场的既有制度安排。但是，改革开放事业需要不断地制度创新，只要有利于人民利益，就应该大胆地尝试。具体到股票市场，预备板的建立在保护投资者利益上可以起到多方面的积极作用，可以积极探索，将这个“板”建立起来。