玩转“A计划”：锚定预期收益率

　　玩转“A计划”：锚定预期收益率

　　进取型B份额是技术派庄家最佳工具，A份额可获三重收益

　　理财周报见习记者 郑鹏远/文

　　“我们提供的只是一种工具，关键还要看投资者如何运用。”银华基金量化投资部总监周毅表示，投资技术是参与分级基金的重点。

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　　进取型B份额则是技术派高手的最佳博弈工具，在股市行情回暖时，股票基金B份额净值提升迅速，有些投资者愿意承担风险，在股票上涨时果断参与B份额，也获得了不错的利润。

　　尽管目前市场上，分级基金走势相似度很高，但是投资不同份额的基金，依然需要掌握一定的技术与策略。

　　稳健份额不宜盲目追高

　　稳健份额以定期折算的方式获得约定收益，约定收益以母基金份额的方式支付，投资者可以变现，类似现金分红。由于距到期日较远、配对转换机制抑制整体溢价幅度等原因，在B类份额大幅溢价的背景下，A类份额多以折价形式在二级市场交易。

　　所以在具体投资分级基金A份额时，首先考虑的是预期收益率。

　　目前，市面上有固定约定收益率的分级基金很少，大部分都是浮动约定收益率产品，比如一年定存+3%或+3.5%，随着基准利率下调而下调约定收益率。在降息的大趋势环境中，固定的约定收益率弥足珍贵。

　　市面上具有7%年约定收益率的有工银瑞信中证500A、银华金瑞、长盛同辉A、易基稳健、华安沪深300A、长盛同瑞A等14只基金，它们是市场上约定收益最高的一批分级基金，且远超定存、国债和高等级债券的收益率。

　　除了约定收益之外，分配的母基金份额承担一个交易日的净值波动风险，但折算产生的母基金份额资产占整个投资资产比例很小，一个交易日净值波动风险对于整个稳健份额的收益率的影响很小。不过，随着个别股票分级基金的折算日期临近，A类份额的折价有望随之收敛，投资机会随之显现。

　　在避险情绪、“定期折算分红效应”和“不定期折算预期效应”的驱动下，分级股基的稳健份额在近三月涨幅较大，已将定期折算分红和不定期折算预期提前透支。

　　招商证券基金研究员张夏告诉理财周报记者，目前永续型品种平均年化收益率为6.95%，低于30年AA评级信用债收益率，收益率继续下行的空间有限。若市场情绪转暖，进取份额溢价率有望回升，稳健份额可能面临调整压力，因此，对稳健份额不宜盲目追高。

　　张夏认为，近期主要的看点是申万收益。

　　截至11月15日，若申万进取母基金净值再下跌0.4%，申万进取净值达到0.1元，触发极端情况净值处理，届时申万进取和申万收益净值涨跌幅均和母基金相同。

　　目前，申万收益的预期年化收益率达到8.33%，定期折算收益率（年化）高达20.8%，目前申万收益机会与风险并存，投资者宜清楚了解收益分配机制后再行投资。

　　而国泰进取距离到期日仅有三个月，且溢价率高达110.3%，按目前国泰进取3.84倍的杠杆，其对应母基金在三个月内净值涨幅超过24.9%才能保本，目前该基金炒作迹象明显，投资价值低，风险高，建议投资者回避。

　　最佳抄底产品：

　　信诚500B和银华锐进

　　多位基金研究员也向理财周报记者表示，投资者在使用分级基金时，一定要先做好基本功课，尤其是这种反弹行情，机会与风险并存。

　　好买基金研究中心副总监曾令华告诉记者，在考虑进取型的B份额时，投资不妨多参考杠杆溢价比。目前，永续型股票进取份额多处于溢价交易状态，而且溢价率与杠杆倍数成正比。这种“杠杆-溢价率”的关系会随着市场情绪而变化。

　　杠杆溢价比是实际的杠杆大小除以溢价率，一般来说越大越好，实际成本是约定的收益率乘以A份额的总净值再除以B份额的总净值，一般实际成本是越小越好，杠杆成本比大概的意思就是实际杠杆的大小再除以一个实际的成本，也是越小越好。

　　目前，信诚500B和银华锐进净值杠杆虽高达3.39倍和3.38倍，但市场情绪较为悲观，同时在“向下不定期折算效应”的作用下，对应稳健份额折价率持续下降，因此，上述两个产品溢价率较低，低于用“溢价率-杠杆率”匹配关系定价的估值下界。

　　一旦市场信心恢复，未来“溢价率-杠杆率”向平均水平偏移的概率较大，当市场上涨时溢价率回落将相对较小，净值杠杆将会得到较好体现。

　　对于看好市场且风险承受能力高的投资者来说，信诚500B和银华锐进是最佳抄底产品。但如果市场继续下跌，其价格下跌幅度也会较大，低风险偏好投资者应予以回避。