券商资本金松绑 股东增筹码资管最受益

　　本报记者 邱晨 深圳报道

　　券商创新再次疾进。

　　日前，证监会发布《关于修改的决定》（下称《决定》），对券商自营业务、资管业务、融资融券业务的风险资本准备的计算比例进行了下调。

　　这意味着，长久以来制约券商部分业务规模的风险资本限制终于松绑。

　　股东增筹码 决策风险自担

　　“没有太多的责任和风险；也没有太高的收益”对于券商的股东来说，这是以往投资券商行业的最明显特征。

　　基于风险控制的需求，在综合治理期券商各项业务的风险资本准备计算比例一直比较高，这在最大程度上控制了行业的风险，但也限制券商各项业务的发展，以及投资券商行业回报率。

　　“券商行业的ROE（净资产收益率）太低了，平均只有5%-6%，甚至远不及一些银行理财产品的收益率。这对于券商的股东来说，积极性肯定会受到影响。”深圳某券商分析师表示。

　　在此背景下，券商为了做大业务，唯一途径就是不断的扩充资本金，保持着强烈的融资诉求。

　　但随着本次风险资本准备比例下调，以往趴在账上的券商资本金得以盘活。

　　“虽然短期内不会大幅提高券商ROE水平，但从长期来看，券商各项业务拓展空间更大了，股东的投资回报率也必然会"水涨船高"。”上述分析师表示。

　　而更值得注意的是，新规也反映出差异化监管思路。

　　监管层在《决定》中将A、B、C、D类证券公司按照基准比例的0.6倍、0.8倍、1倍、2倍计算风险资本准备降至0.3倍、0.4倍、1倍、2倍；另外，连续三年为A类的公司风险资本准备计算比例，从目前基准比例的0.4倍降低到基准比例的0.2倍。

　　不难看出，监管层对于优质公司的开放监管的速度更快，而这一差异很可能将加剧行业分化程度，优质券商未来优势更明显。

　　但在获得更高收益的同时，券商股东身上的担子也更重了。

　　“本次新规的出台，进一步体现出监管层对监管思路的转变，未来风险控制的责任落到了券商股东的头上”，某券商高管表示，以往监管层严控风险，事实上一方面限制了股东投资的收益率，但另一方面也保护了股东利益。

　　在其看来，监管层事实上是将决策公司发展的权力下放给各家券商的股东了。准备金下调意味着各家公司手中的“筹码”更多了，可以投资的空间也更大了，但风险同样也增加了。

　　券商资本金松绑 股东增筹码资管最受益

　　“未来公司怎么发展，如何实现风险和收益的平衡，偏向收益还是偏向风控。这都是券商股东今后要认真思考和决策的事情”，上述高管表示，在不同股东的影响下，券商行业未来将向着多元化的方向发展。

　　资管受益 爆发或难再现

　　在《决定》中，券商资管无疑是受益最大的业务。《决定》将券商专项、集合、限额特定、定向资产管理业务风险资本准备基准计算比例从4%、3%、2%、2%降低到2%、2%、1%、1%。

　　对于上半年实现爆发式增长的券商资管业务来说，这无疑是重大的利好。

　　有媒体统计显示，券商资管近期规模已超过9735亿元，其中，集合理财资管规模约为1635亿元、定向资管超过8000亿元、专项资产管理计划超过100亿元。

　　面对即将破万亿的资管规模，根据以往的风险资本准备比例要求下，整个行业要拿出200多亿资金作为准备金。

　　据了解，在资管规模高速增长面前，部分券商的资本金已感到吃紧。但随着新规出台，瞬间为整个行业释放出近百亿的资金，同时也拆除了资管业务发展路途上最大的障碍之一。

　　发展的空间虽然有了，但券商资管能够再现上半年的爆发式增长却是未知之数。

　　“在7月份银监会开始严查金融机构的票据业务，禁止规避信贷规模的票据买卖后，券商的资管业务也受到了很大的影响。”西部某券商资管业务负责人称。

　　券商资管业务上半年的爆发，完全是得益于票据类信托产品的叫停。失去信托通道的银行被迫借道券商定向资管通道，从而导致了券商资管业务的“虚胖”。

　　此外，为了冲刺保险资金托管资格的100亿规模门槛，各家券商依靠银行票据做大的意图明显。

　　但随着票据业务再次被叫停，券商资管的好日子也暂告一段落，高速增长的势头也开始回落。

　　“票据业务的合约一般时间不长，也就几个月。随着这些票据的到期，明年初券商定向资管规模很可能出现萎缩的情况”，上述资管人士表示，从长远来看，资管业务要实现真正的发展，还需要从产品质量上下功夫，而钻政策灰色地带的空子并不是长远之计。

　　作者：邱晨