中药牛股未来仍可持续增长

　　剔除ST股，2012年前三季度医药生物板块上市公司营业收入同比增长19%，营业利润同比增长3%，收入增速保持稳定，利润增速虽止跌回升，但仍处于相对低位。在纳入统计的171家上市企业中，净利润增速在20%以上的共有60 家，占比约35%。未来医药行业发展前景如何？医药板块 有何投资机会？11月19日，《证券时报》财苑社区（cy.stcn.com）邀请国信证券分析师贺平鸽（新财富上榜分析师）与网友共同探讨医药行业的发展前景。

　　网友：未来医药行业还会保持高速增长吗？该行业发展受到哪些政策的影响？

　　贺平鸽：医药行业未来5到10年，我认为都会高速增长。医疗保健行业的刚性需求非常旺盛，而消费也是二元结构，在大城市国家医保已全覆盖了，但基层消费依然期待加强，所以刚性需求在未来5到10年肯定是很强劲的。

　　总体上，过去多年行业收入增速都是国内生产总值（GDP）的2倍或者2倍以上，利润的增速变化会大一些，主要是受政策所影响。就收入而言，我认为其仍然会是中国GDP2倍以上的增速，而且比较平稳，但利润增速会波动比较大，我们判断2011年到2014年利润增速可能低于收入增速。

　　2007~2010年行业利润增速高于收入增速主要得益于新医药政策，因为国家投入资金超过1万亿，对行业形成的拉动效应非常明显。而新医药第二个阶段比较复杂，很多企业面临“两降一升”的压力，即药品价格下降、市场中标率下降、成本上升，从而挤压了企业的利润。

　　网友：医药行业里哪个细分领域您最看好？

　　贺平鸽：我认为值得看好的还是中药领域和生物制药领域。因为原料药周期波动比较大，基本上没有太多的标的；化学成品药在中国主要是仿制药，最终结局就是竞争越来越激烈、利润越来越薄。而在中药领域容易出创新，并且中药如果能够走向国际化，将为市场带来一块很大的蛋糕。

　　看产品的竞争力强不强，可以看有没有专利，专利就意味着拥有独占权，产品价格是坚挺的，可以分享刚性需求的增长，这会使销售规模增大，所带来的利润增长也是非常稳定的。我们看好中药在细分领域的品牌作用，一些龙头公司过去是牛股，未来将持续增长，强者恒强，这是毫无疑问的。

　　网友：中药企业牛股频出，四大品牌中药上市公司中只有同仁堂还不温不火，您觉得该公司未来是否会像云南白药、东阿阿胶那样实现比较好的发展？

　　贺平鸽：从我们研究的框架来看，中药行业分为传统中药和现代中药。传统中药里面可以用四大品牌来概而言之，但是所能涵盖的东西仍然不全。传统中药里面我们又分两类，比如像白药和东阿阿胶是有独特资源或者说有独家资源的，它们的特征是有定价权，能够提价。但除了这类，同仁堂和广药比较相似，虽然有知名的品牌，但是产品不是独家的，同类的品种非常多。同仁堂的品种本身就非常多，很多品种其他企业也生产，它的工艺、品牌、质量非常知名，但是价格没有明显优势。所以，更加细分地来说，它和白药、片仔癀并不是一个类型的企业。

　　同仁堂的短板是在营销上面，它也一直致力于营销改革。从去年开始，同仁堂业绩摆脱了过去几年单位数的增长，现已实现双位数的增长，甚至是20%以上的增长。在比较残酷的竞争环境下，它做得还是比较优异的。但是由于上述缺陷的存在，它不太可能像白药和片仔癀一样实行相同的发展路径。从毛利率就可以看出来，同仁堂的平均毛利率在50%左右，但是白药则有80%多，净利润方面，同仁堂更是差了一大截。虽然都是中药范畴，但是不同的产品和资源属性决定了品牌价值的发掘方式也是不一样的。

　　网友：您对中药颗粒的发展前景怎么看？

　　贺平鸽：这是一个比较新型的领域，国家对这一块还是处于试点经营阶段，目前还没有相关的明确法规出台，所以只有6家企业在做试点。这6家企业自己也在摸索，并做质量标准的探索和制定。就目前来说，我觉得这6家企业拥有比较好的发展时机，因为当前市场潜力比较大，且没有更多的企业加入到竞争中来。未来它们发展好的话有可能是标准的制定者。不过，它们又同时面临着一定的风险，因为国家最后的标准政策到底会怎么样来制定目前尚不明确，即政策方面的风险。总而言之，机遇和风险同时存在。

　　网友：目前医院领域是否值得投资？能否在短期内如3~5年给上市公司带来稳定的收益？

　　贺平鸽：中国医疗体制改革的核心就是公立医院的改革，个人觉得目前投资医院领域尚存在不少困难，一些法规政策方面的障碍或者不明朗的东西依旧未能解决。因为我们都知道，中国是公立医院占主导的，现在的公立医院都没有进行股份制的改造，它的一些产权也都不清晰，这也正是未来公立医院改革中需要解决的问题。

　　目前投资医院的上市公司屈指可数，所以需要具体案例具体分析。就上市公司而言，投资医院还不是一股大的潮流，许多公司有这样的想法，但都还在观望，或者说没有这样的渠道、资金和能力去投资公立医院。因此，投资者希望通过中小上市公司投资公立医院，至少在未来3年左右的时间里还没有非常多的标的出现。

　　注：本文内容为截取部分，更多精彩请登录财苑社区（https://cy.stcn.com）