短期或步入惯性下跌通道 A股寒冬求稳至上

　　11月19日，在解禁压力和年末资金面紧张等多重利空下，上证综指2000点在盘中如窗户纸般地被轻易捅破了。尽管在创下近期新低后，股指出现弱势反弹，尾盘收复2000点大关，但未来A股仍然不容乐观。市场人士认为，A股短期或步入惯性下跌通道，投资者应“求稳至上”

　　解禁

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压力集中

　　根据沪深交易所的安排，本周两市共有13家公司共计28.64亿限售股解禁，解禁市值约231.5亿元。其中，11月19日共有6家公司限售股解禁，合计解禁市值209.02亿元，占到全周解禁市值的90.28%，解禁压力极为集中。

　　中国证券登记结算公司最新发布的数据显示，今年10月，两市股改限售股份解禁8.58亿股，实际被减持3.2亿股，创下自今年6月以来的新高，同时与5月份单月减持规模持平。显示在上市公司业绩下滑的势头未现好转、市场持续下跌的背景下，产业资本加速套现离场。

　　在不同类型减持中，持股比例小于上市公司总股本5%的“小非”股东减持量达到1.99亿股，环比上升1.5倍；而持股比例大于等于上市公司总股本5%的“大非”股东减持量为1.21亿股，环比增加21%。

　　此外，上周89.6%的公募基金主动减仓。其中，8.6%的基金主动减仓5个百分点以上，81%的基金主动减仓5个百分点以内。

　　截至11月16日，股票型基金仓位下降1. 81个百分点，至79.48%；偏股型基金仓位下降1.37个百分点，至74.92%；平衡型基金仓位下降0.90个百分点，至66.03%。

　　资金持续流出

　　年关将至，资金面紧张对大盘而言，并不是什么好消息。

　　国金证券财富管理中心分析师孙翀指出，年末阶段机构离场结账渐起高潮。酒类医药等前期强势且机构抱团取暖的品种开始出现明显补跌，机构筹码松动，离场意味渐浓。同时，盘口每日都是机构资金净流出，最近10个交易日天天如此。最近20个交易日中，只有1天净流入，累计净流出资金超过500亿元。昨日，市场资金流入板块45家，流出板块54家，资金呈现流出态势。流入前三名的行业是：有色金属、稀土永磁、新能源电池；流出前三名的行业是：酿酒行业、生物制药、房地产。

　　孙翀认为，“即使A股后市继续下跌，也不意味着新一轮下跌的开始，只是前期调整的延续，大盘目前仍处于底部区域。”

　　统计数据显示，在剔除了未通过和停止实施的之后，A股目前仍有325家上市公司已经公布了增发预案，计划募集资金5414.23亿元。此外，有业内人士估计，对照过往IPO平均通过率约八成的情况，目前792家IPO预备企业中最终能顺利过会的约为633家，若按今年平均每家募集资金6.9亿元计算的话，由此带来的存量扩容压力也将高达6438亿元。按此两项计算，市场的资金缺口便已近1.2万亿元。

　　对此，孙翀指出，按照去年全年277只的较快发行节奏，这些排队的IPO要经将近3年时间才能完成。然而，在经济不稳的环境下，部分企业为解决上市问题甚至愿意以很低的市盈率发行，即放弃融资目的而转变为流通目的，这使得二级市场投资者面临扩容和挤出效应的双杀。

　　等待博弈终结

　　“当前美国面临财政悬崖危机，国内十八大后消息面也缺乏重大利好，同时各种利空消息也压得大盘喘不过气，估计A股这个冬天不好过。”上海一位券商分析人士向记者指出，“投资者不要对年末行情有过分的期待。”

　　由于市场连续表现不佳，A股投资者持股积极性也是连续下滑。为此，管理层也是“煞费苦心”地用新政来鼓励投资者长期持股。11月16日，财政部、国家税务总局、证监会表示，自2013年1月1日起，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策：持股超过1年的，税负为5%；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。而此前，红利税的征收不管持有时间长短均征收10%的税负。然而，这一招短期对大盘的激励影响却不大。

　　“虽然政治局面明朗化，盈利短期见底概率较大，但是向右看，盈利回升、经济向上的力度仍不足。红利税差异化征收短期实质影响小，10月房价数据不乐观，加上小票压力、海外风险仍在，短期市场仍有压力。”海通证券策略高级分析师荀玉根建议投资者操作上仍然选择谨慎，继续在低估、低配、高分红的银行股里“猫冬”。

　　孙翀也指出，投资者也不应该过分恐慌。“在投资者持股意愿不足的情况下，只有向下寻底才更有利于政策的出台和拓展市场空间。”他认为，“应对供给关系的不平衡，监管层正在加快推进RQFII、养老金等资金扩容，投资者需要等待这个从量变到质变的过程，博弈离终结不远。”