汇丰抽身中资高调上场 中国保险业进入“围城”

　　顶着北京初冬的寒意，46家外资产、寿险公司高管齐聚北京，赶赴今日举行的全国外资保险公司内部座谈会。

　　这是外资保险业难得的一次“家庭聚会”。近年来，随着汇丰、凯雷、纽约人寿等一批外资机构的退场，中国保险业频繁上演股权更迭大戏。

　　里面的想出去，外面的 想进来。以五大行为代表的中资机构高调进入保险市场。

　　外资瘦身、中资疾进，资本双向流动的加速，恰恰映照出中国保险市场退出机制的雏形初显。而在当前中国保险业“入冬”的形势下，这场热闹上演的“围城”大戏，同时带给我们更多的反思和警示。

　　内外交困，还是落袋为安？

　　蛰伏十年、获利逾400亿，汇丰控股对中国平安萌生退意，是外资在华投资落袋为安的典型案例，也是近年来跨国金融大鳄内外交困、无奈瘦身的现实缩影。

　　在与多位金融业资深人士的交谈中，记者了解到，汇丰全盘转让中国平安H股，深层次的原因可能是：巴塞尔协议III和欧债危机。据外资投行测算，此次股权出售将使汇丰的核心一级资本比率上升50个基点，让汇丰不必再为这个数据“达标”而忧心。

　　而就在汇丰决意撤出之前，全球私募巨头凯雷也选择在中国太保这笔投资上见好就收。仅数年光阴，凯雷在太保上市后净赚百亿。此外，苏黎世减持新华保险，安盛27倍市盈率高价甩卖泰康人寿，这些历经金融危机、欧债危机的国际金融巨头，却在中国保险市场赚得盆满钵满。

　　实际上从2011年开始，世界主要投行均不同程度地减持中资保险公司及中资银行H股。减持背后的一大动机便是，为欧债危机储备流动性。中信建投分析师缴文超感慨说，“实际上欧债危机远比我们想象的要严重，与其等待危机发生时出售亚洲相关股权，不如在此之前进行获利了结。”

　　美国国际集团AIG就是前车之鉴。2008年以前，AIG本来可以将其亚太地区业务以高价出售，但由于在次贷危机之前没有储备流动性，造成AIG受次贷危机影响甚大。而当AIG想出售亚太业务时，却被收购方大肆讨价还价、交易价大打折扣。

　　水土不服，还是知难而退？

　　同样是离场，纽约人寿的命运可谓多舛。这是另一批外资撤出的缩影：近十年投资，却只换来当年的初始成本，最终黯然退出中国市场。

　　不仅仅是退出海尔纽约人寿（现更名北大方正人寿）的纽约人寿，近年来，加拿大永明金融集团、法国安盛集团等外资金融巨头，均纷纷减持了它们在中国合资寿险公司的股权。近期坊间还传出，海康人寿外方股东荷兰全球人寿保险集团也有了退出的念想，正在寻觅买家。

　　水土不服、知难而退，是市场对于这批外资萌生退意的注脚。不难发现，这批没有赚到钱就退出的外资，基本上都是以合资形式投资中国保险市场。“合资寿险公司内耗较多，外资注重利润、中资追求规模，股东双方内耗严重影响了公司日常经营。”一家合资寿险公司负责人坦言，“与其耗着不赚钱，不如和平分手，知难而退。”

　　事实上，外资减持中国保险公司股权，也与近年来国内保险业增速放缓，有着一定必然联系。去年以来，中国寿险行业保费增速陷入低迷。就目前形势判断，明年中国寿险业保费增速也可能不会出现明显提升，中国保险业已经进入一个瓶颈期。

　　贸然接盘，还是深思熟虑？

　　就在外资退出之际，以五大行为首的中资大鳄纷纷出手，相继受让多家合资寿险公司股权。中资机构的热情不止于此，数十家待筹中资保险机构、近千亿产业资本正排队等候监管审批。

　　各路中资机构争涌保险业的勇气可嘉，但是圈了地招了人之后，如何找准定位才是考验所在。实际上，在撤出中国保险业的外资金融机构中，已不乏鲜活又残酷的前车之鉴。

　　相较于对中资机构投“保”冲动的关注，业内更为关心这些保险新军未来的生存境遇。他们投资保险公司的初衷或许各有不同，但都可能面临着同一个难题如何找准定位，在竞争主体加速扩容的背景下，实现持续盈利。

　　过去那套“大而全”的保险机构盈利模式显然已不受用，走专业化之路、放慢扩张脚步，才是保险公司未来的出路。