期指探底回升 反弹持续性存疑

　　在周二股指期货尾盘快速V型反转并且空头大幅减仓之后，期指走势再度受到市场关注，市场普遍认为这是空头暂时获利了结并为A股市场留下了一丝喘息的机会。果不其然，周三A股市场演绎了一场“不破不立”的超跌反弹大戏。现货上证指数在跌破前两天低点1995.72至1995.17之后开始反弹，并且幅度较大，全天涨幅达到1.07%，收于2030.32点。股指期货相对现货较强，IF1212合约并未跌破前低，全天最低2158.2点，高于周一的2156.2点。从日内走势来看，股指期货早盘随着现货开盘拉涨走高，但领先现货开始探底并最先见底回升，其拐点领先现象比较明显。

　　值得关注的是，期指主力IF1212合约昨日尾盘有小幅下跌4个点，以贴水2.5个点收盘，与前日收盘将近17个点的升水截然不同，或暗示期指多方信心不足。

　　持仓方面，期指四合约的总持仓在连续3个交易日低于9万手之后，昨日增加2276手攀升至90635手，资金出现小幅回流迹象，但与11月中上旬相比仍处于较低水平——在期指突破前期低点之后，市场观望情绪浓厚，新资金的入市力度并不大。IF1212合约在现货收盘之后，持仓减少约有1000手，也表明资金仍以短线反弹的思路来对待当前行情。

　　从前20名席位持仓来看，前20主力多头增仓276手至53832手，空头增仓978手至63707手，净空持仓较前一交易日增加717手至9875手，已经连续四个交易日位于1万手之下，显示出当前主力对于后市并不过分看空。与此不同的是，多头增仓并不积极，市场的优势似乎仍旧掌握在空头手中。

　　从单个席位看，“空头大佬”中证期货本周连续缩减空单，从上周五的15121手降至昨日的14094手，降幅达到7%。海通期货昨日减空力度最大，减少329手至6331手，其当前的空头头寸是9月下旬以来的较低水平。排名靠前的国泰君安和华泰长城的空头头寸也较前期有所降低。中投天琪、广发期货、招商期货昨日减少空单也均在200手以上。但当前空头内部分歧也较大，传统空头主要以减仓为主，而短线席位则是在反弹之后增加空单，上海东证、光大期货、申银万国分别增加空单587手、560手、495手，这为期指反弹增加了压力。

　　多头方面，在前20主力席位中有11家选择增加多单，共计2068手，招商期货昨日增加多单幅度最大为365手，其次为中国国际增加多单361手。中证期货在周二小幅增加多单踩对市场节凑之后，昨日再次增加多单288手。但是整体来看，多头增仓力度明显不及空头，其余9家多头席位减持头寸就达1792手，力度较大，多头对于当前行情仍旧较为谨慎，入场不积极，期指反弹难度增加。

　　消息面上看，中国证监会11月20日在通气会上透露，针对此前发布的净资本扣减和风险资本准备计算比例新规，这将为券商行业释放500亿元的净资本规模；从而为券商提高各项业务的杠杆，拓展资产管理、证券投资和衍生品创新业务提供更广阔的空间。此项新规有望促进更多新鲜资金入市，从而为长期地量的A股市场提升活力。此外，相关部门正在研究批准境外长期投资机构超过10亿美元以上的投资额度的消息也提振了市场士气。资金方面，上海银行间拆借市场利率仍然维持在较低位，昨日SHIBOR一周利率下降幅度较大，降低14.5个基点至3.1975%。

　　总体看来，昨日期指的大幅反弹并未吸引多头的积极参与，尾盘小幅减仓下行也暗示着多头信心的不足，而基本面并未出现强有力的变化，目前的反弹似乎更多出于连续下跌之后的调整，反弹幅度及持续性有待观察。