十八大透露金改信号 深化利率市场化、政策稳中求变

　　央行行长周小川、银监会主席尚福林、证监会主席郭树清、保监会主席项俊波，五大国有银行的董事长、三大政策性银行的当家人……当这些人聚集在一起，毫无疑问，定是一场“追星大会”。

　　11月8日，十八大中央金融系统代表团的媒体开放活动上，星光闪耀

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　　“金融改革”依然是当日讨论的关键词。周小川说，“改革”仍是金融业下个5年的关键词。具体而言，下一步要继续深化金融改革，加快推进利率和汇率的市场化，并逐步实现资本项目可兑换并加快民间金融机构的发展。

　　而国家外汇局局长易纲否认了市场上有关人民币汇率浮动区间将会扩大以及央行即将放松政策的传言，并称“近来跨境资金流动正常，热钱流入风险可控”。

　　大行的改革

　　“引领”重担

　　“希望今天的问题宏观一点，比较集中一点。”作为政策制定机构的决策者的周小川，显然更愿意谈论宏观趋势，相比之下，他对于“人民币汇率走势”、“存款准备金率何时再降”，这类市场拘泥的微观问题并不乐于回答。

　　周小川分析说，从外部经济形势看，国际金融危机对经济发展的影响尚难判断，欧洲主权债务危机的蔓延和美国债务悬崖问题进一步加大了全球经济发展的不确定性，而欧美各国近期启动的宽松货币政策究竟效果如何也有待观察。

　　而正是因为全球金融危机目前有诸多不确定性，国内经济也存在着不足，他强调，下一步还要继续深化金融改革，加快推进利率和汇率的市场化。

　　“新的领导班子就任后，首要任务是推行金融改革，预计未来3至5年，中国金融改革会加速，包括利率市场化加快、债券市场规模翻倍，以及人民币自由兑换。”汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌分析说。

　　而周小川希望的是，渐进式推进利率市场化改革。利率市场化对银行的影响不言而喻，交行董事长胡怀邦也在11月8日的讨论会上表示，利率市场化将会使银行的净利差受到影响。

　　不少评级机构并不看好中国银行[2.76 0.36% 股吧 研报]机构，认为中资银行业正因地方政府融资平台、房地产业、供过于求行业这些因素而累积了较高信贷风险，但当日尚福林强调说，“平台贷风险没有进一步扩大，整体风险可控，给予一定时间逐步化解。”

　　尚福林透露说，截至今年9月末，地方平台贷余额为9.25万亿元人民币，现金流全部及基本覆盖的占比达到97.3%，整体风险仍在可控之内。他进一步表示，目前官方正抓紧研究建立健全地方政府性债务管理制度。将严格控制地方政府新增债务，建立地方政府债务规模管理和风险预警机制，把地方政府债务收支逐步分类纳入预算管理。

　　“目前我国商业银行不良贷款率水平稳定在0.97%，明显低于世界1000家大银行3%的平均水平。”尚福林认为无需过分担忧不良率。

　　具体到银行层面，工行行长杨凯生也称，工行四季度不良贷款额和不良贷款率预计将保持稳定，而净息差也不会有大的变化。

　　中行行长李礼辉也表示，在经济增速放缓的背景下，贷款质量存在一些波动，但依然处在非常好的区间。由于经济正在企稳，明年可能进一步改善，贷款质量应该随之有所提高。

　　而大型银行的稳健至关重要，因为其也承担着利率市场化改革的引领重任。

　　“大型银行具有较为明显的市场主导权，在利率市场化过程中能够发挥支柱性作用。中小银行大多数跟随大行进行浮动定价。”央行调查统计司司长盛松成就曾撰文指出，在下一步利率市场化改革中要重视发挥大行对市场利率的引领作用，中央银行可以通过对大型银行的窗口指导引导市场利率，最大限度地避免资金价格过度波动。也可以借鉴德国的“标准利率制”经验，由金融业同业组织相互协商，通过自律性管理确定合理的价格竞争区间，并向其成员机构建议。以防止金融机构间无序竞争，同时保护存款者利益。

　　货币政策稳中求变

　　而利率市场化改革也事关货币政策的转变。

　　对于明年的宏观调控政策，周小川强调的是，在今年政策基础上保持一定的延续性，同时也会保持足够的针对性、灵活性。年底召开的中央经济工作会议会综合考虑国内外因素，最终确定明年宏观政策走向。

　　他指出，三季度特别是9月份，经济呈现缓中趋稳的迹象，但由于美国财政悬崖问题逼近，而且欧元区主权债务危机依然持续，中国经济仍面临不确定性。综合考虑外部风险和眼下经济呈现改善迹象，明年中国很可能继续实施现行货币政策。

　　易纲具体解释说，现在的政策是适当的，央行还会坚持实行稳健的货币政策。他还表示，金融危机之后的大规模信贷投放和过度投资现象不太可能重现，还是要发挥市场配置资源的基础性作用。

　　方向稳定，但方式已经改变。自今年7月初，央行年内第二次下调基准利率之后，降息、降准手段便偃旗息鼓，而市场曾多次预计央行将下调存款准备金率以缓冲经济增长放缓的影响。严重之时几乎每周都有央行即将“降准”的传言，但传言始终未成真。而频繁的逆回购成了央行释放流动性的唯一手段。

　　11月5日-9日这一周有高达5330亿元的逆回购到期，央行仍然选择持续放量逆回购，并再次开展28天期逆回购，11月6日进行7天期与28天期逆回购共计达2770亿元，11月8日，央行又通过7天逆回购和14天逆回购分别注入650亿和800亿元流动性。

　　但频繁操作也并非毫无差错，10月16日，一向运作顺畅的市场操作，在当日上午出现了信息混乱，市场在“正”还是“逆”回购上纠结了近半个小时。

　　而央行的调控方式必将愈发成熟，央行在最新公布的三季度货币政策报告中也强调“要增强公开市场操作引导货币市场利率的能力”。

　　这也就是央行坚持利率市场化改革的原因。德意志银行大中华区高级策略师刘立男认为，利率市场化改革就将重塑央行的货币政策架构。除此之外，未来几年还将改善货币传导机制和资本资源配置，将在国内的诸多市场，货币市场、债券市场、衍生品市场释放出巨大的发展潜力。

　　东方证券证券分析师邵宇表示，从央行最新公布的三季度货币政策报告中可以看出，未来货币政策更加突出价格稳定目标，从关注货币供应量和新增贷款转向同时参考社会融资规模；从数量工具为主向利率等价格工具为主转型。