叶檀：创业板不必喊冤

　　现在给创业板下判断还为时过早，但创业板严重的基因缺陷不容忽视，创业板的优势总结必须准确，否则创业板的基因改良将越改越偏。

　　有文章认为，创业板上市公司以现金回报投资者的意识较强，分红水平较高，分红力量在三个板块中居首。不过，以目前创业板的分红来衡量 企业是否具有投资价值有误导之嫌。

　　先看分红。

　　通常来说，长期稳定分红是衡量上市公司是否走向成熟期、是否有回报投资者诚意的重要指标。顾名思义，创业板并非处于成熟期的上市公司，其特点是公司盈利不稳定、投资者收益不稳定，风险较高，既有市梦率公司，也有“市残率”公司，上市不久业绩就摇摇欲坠。

　　投资者既要看到创业板上市公司分红高的事实，也要认清其圈钱多、短期能够分红、长期不稳定的现实。一方面，从2009~2011年，创业板上市公司的现金分红占净利润的比重为36%，高于主板的31%和中小板的24%。2011年度，共有275家创业板公司提出现金分红方案，所占比例为94.2%，拟派发现金股利82.6亿元，占当期净利润的比例达39%。另一方面，按照网上发行日期计算，截至今年10月底前，共有356家创业板公司进行了IPO，平均发行价格为29.69元/股，平均发行市盈率为55.85倍，计划募集资金874.95亿元，实际募集资金则为2314.55亿元，超募资金总计1439.6亿元，超募比例为165%，平均每家创业板企业超募资金达到了4.04亿元。

　　换句话说，创业板公司从市场上获得了大量的资金，短期内有高资本公积与充足的现金流，也就有了现金分红、分红股扩大股本、做高二级市场股价的底气与动力。创业板成立三年，重要股东(大股东、董监高及持股5%以上的股东)在二级市场共计发生了2603宗股份增减持，减持达到2236宗，共187.2亿元，增减持比例达到1:18。

　　如果未来数年，创业板中上市达到三年以上、大股东套现压力小的公司能够跟随业绩连续分红，回报投资者，到那时，我们再鼓掌不迟。现在很多公司分红，不过是股民自己吃自己的肉，没什么可值得赞赏的。

　　再看创业板的业绩。

　　据深交所统计，2009年~2011年，创业板上市公司营业收入的年均复合增长率为30.14%。从整体来看，相对于主板和中小板，创业板上市公司营业收入还是保持了较快的增速。从净利润增长情况看，据统计，2009年~2011年，创业板上市公司归属母公司股东的净利润的年均复合增长率为29.11%，净利润的增长率相比营业收入增长率30.14%稍慢。其中，2009年净利润同比增长为50.16%，2010年净利润同比增长为43.11%，2011年净利润同比增长为18.41%。

　　业绩增长可能有坑，如果业绩增长主要源于主营业务上升、管理层的辛勤耕作，这样的业绩值得欣喜，很可惜，大部分创业板公司并非如此。

　　《理财周报》统计2011年数据显示，创业板公司业绩增速略高于主板和中小板。创业板净利润增长率达到15.25%，高于主板的13.36%，中小板的10.31%。但是，剔除非经常性损益后，创业板的业绩增速只有13%。此数据与深交所数据略有不同，但有一点可以肯定，创业板由于募资超过预期，受益于利率收益等非经常性损益。2011年，311家创业板公司净利润总额为235亿元，而利息收入总额为31.3亿元，占比为13.3%。“超募王”国民技术2011年利息收入高达5911万元，为创业板最高者。这5911万元的利息收入，无形中提升了国民技术41%的净利润。扣除非经常性损益后的净利润率增长才能挤出水分，在此方面的数据，主板公司较优。

　　在做具体数据分析时，必须要剔除政府补贴、超募利息收入等因素。

　　创业板有创业板的特色，拿创业板的稳定性与主板相比是不公平的，拿主板的成长性与创业板相比同样是不合适的。实际上，创业板只要产生几家能长期发展、拉动中国高新技术的龙头公司，就算完成了任务最好的创业板美国的纳斯达克标准也不过如此何必想要尽善尽美呢？