50家公司濒临*ST悬崖 企业玩多种手段避免带帽

　　2012年即将过去，此时不少上市公司的管理层正处于焦躁不安之中，如果在最后30多天的冲刺中不能“挽回”败局，他们所管理的公司很有可能被*ST。

　　根据证券交易所今年修订后的相关上市规则，可能导致被*ST的原因有所增加。除最为常见的因最近两年净利润连续为负或者

相关公司股票走势

• 金健米业
• 福建南纸
• 永安林业
• 中海集运
• 长航凤凰

　　在此情况下，一些“困难户”已经行动起来，通过各种手段避免戴上这顶不光彩的帽子。近期，金健米业、福建南纸、永安林业纷纷有意转让各自持有的不同资产，中海集运转让部分集装箱所有权后再度回租，长航凤凰向关联方转让13艘船舶的计划也得到了股东大会的通过。

　　“瘦身”化解风险

　　依照Wind资讯的统计数据，有50家上市公司明年很有可能成为*ST成员。东方银星、凌云B、海德股份、万好万家、多伦股份这5家公司前三个季度的营业收入均不足500万元，若至年底营业额不能达到1000万元，也将会成为*ST类成员。

　　此外，还有40多家上市公司面临着连续两年净利润为负的困境。但这些公司并没有“自暴自弃”，转让、腾挪资产成为自保的有效手段。

　　福建南纸就是其中之一。11月20日，福建南纸审议通过了资产转让议案，拟将旗下的林场转让，评估总额3141.08万元，资产增值总额2069.13万元。

　　针对资产转让，福建南纸在公告中表示，原因在于为盘活林木资产、满足公司生产经营需要。不过，变卖资产的背后恐怕与避免戴上*ST的帽子不无关系。

　　财报显示，2011年福建南纸亏损3.03亿元，今年前三季度亏损扩大至3.39亿元。如果第四季度仍无法找到扭亏的妙招，那么明年就面临着被*ST的风险。

　　其实，这并不是福建南纸今年首次出让相关资产了。7月31日，福建南纸决定将拥有的五宗闲置地块及地面附着物由南平市土地收购储备中心进行收储。9月19日，南平市国土资源局将收储的四宗地块挂牌出让，成交总价款为3.99亿元。11月13日，福建南纸收到由财政厅拨付的土地收储出让金返还款2.79亿元。

　　国信证券的一位分析师介绍，按照相关会计准则的规定，这笔土地出让金将计入公司今年的损益。由此计算，今年前三季度3.39亿元亏损中的大部分已经被堵上，但这并不意味着福建南纸今年就一定能够扭亏为盈。

　　“一方面要看余下计划转让的资产能否以合适的价格顺利出售，另外还要关注第四季度的经营情况。”这位分析人士表示，“即使最终能够成功避免被*ST，但事实上公司付出的代价也是极大的，出让大量资产会导致公司净资产水平下降以及资产负债水平提升。”

　　由于净资产水平为负值的公司也将被*ST，因此上市公司的资产负债水平变得愈发重要。截至2012年第三季度，在非*ST类上市公司中，长航凤凰、国通管业的净资产为负值，这两家公司很有可能因此成为*ST家族的一员。

　　长航凤凰资不抵债和亏损重要原因之一就在于部分船舶资产贬值严重。因此，长航凤凰拟转让账面资产为33.37亿元的13艘船舶，但这些资产评估值仅为22.35亿元，而这些船舶对应的负债高达33.07亿元。

　　为此，长航凤凰关联方——长航国际和长航有限决定以零成本受让13艘船舶，同时继承33.07亿元的债务。如果13艘船舶完成转让，以今年第三季度财报数据计算，长航凤凰的总资产将减少至64.85亿元，总负债水平有望降至58.23亿元，暂时脱离了资不抵债的困境。

　　但长航凤凰还面临着因连续两年亏损而戴帽，2011年全年亏损8.83亿元，今年前三季度未有好转，赤字达到6.29亿元，前景依然未卜。

　　资产先卖后租

　　长航凤凰的巨亏以及资产转让并非航运类上市公司中的个案，另一家航运业公司中海集运同样面临着被*ST，解决之道同样是转让资产，而不同的是转让后再回租。

　　资料显示，受近几年航运业不景气影响，中海集运同中国远洋、长航凤凰一样在2011年出现巨亏，亏损金额达27.43亿元。今年前三季度仍未有改观，净利润为-2.90亿元，而每年的第四季度往往又是航运业的淡季，若业绩没有明显起色，很有可能再次全年亏损。为避免戴上*ST这顶帽子，中海集运使出浑身解数。

　　11月20日，中海集运公告称，子公司中海集装箱运输(香港)有限公司(以下称集运香港)和中海集装箱运输(亚洲)有限公司(以下称集运亚洲)，将各自拥有的箱龄为3年至6年的集装箱予以出售，售价总计3.59亿美元。

　　随后，中海集运21日发布补充公告称，为保障公司生产经营用箱有序，集运香港和集运亚洲将按照公司集装箱保有计划对本次交易处置的集装箱进行回租。租期4年，总租金约为2.213亿美元。

　　申银万国证券的研究报告认为，此次交易有利于增加中海集运的现金流以及改善公司的财务状况，在交易结束后将根据公司的集装箱保有计划对此次处置的资产进行回租，这将保证公司的主业经营正常进行。

　　其实，对于变卖集装箱一事，中海集运在今年的三季报中就有所预告。

　　对此，长江证券分析师韩轶超认为，本次交易不会使公司出现用箱短缺的问题，只是改变了集装箱的所有权。

　　从中海集运近两年的财务报告来看，每年由集装箱折旧产生的费用在3亿元至4亿元之间。根据公司提供的数据，本次出售后再回租的集装箱约占公司集装箱总量的20%左右，这意味着原先每年的折旧金额大致为0.6亿元至0.8亿元。

　　与之形成对比的是，未来4年，每年的租赁费用约合3.49亿元。为此，中海集运每年将多支出2.69亿元至2.89亿元的费用，4年总金额至少达10.76亿元，占3.59亿美元（约合22.62亿元）的近半。由此来看，出售集装箱再回租的成本不可谓不高。

　　对此，韩轶超认为，长期来看，公司将低价购入的集装箱进行售后回租，考虑到回租价格预计会高于公司自己拥有时产生的折旧费用，这相当于把长期享受低折旧的资产变现，提前集中预支了一部分长期成本优势。

　　此外，考虑到集装箱的使用寿命通常为12年，这意味着4年租期结束后，所售集装箱还将有2年至5年的使用期，届时如何决断同样关乎中海集运的长期业绩。

　　业内人士认为，通过各种方式出让资产从而增加营业外收入，可能是目前上市公司弥补亏损的无奈之举，但只能在短时间内掩饰业绩萎缩。