吉峰农机虚增收入调查：上市前涉嫌民间高利贷

　　吉峰农机(300022.SZ)，这家公司头顶上曾被戴上过诸多月桂光环，“创业板第一牛股”、“苏宁第二”。

　　这家发行价仅17.75元的农机流通公司在上市后股价节节高升，半年内最高价达到过97.4元。然而，公司的股价自从2010年中旬后就进入了漫长的下跌通道，截至11月22日， 公司复权后股价为32.32元，仅是当年最高价的约1/3。

　　一位参与过吉峰农机炒作的私募人士向记者表示：“吉峰在A股里也算具有一定的"唯一性"(唯一的农机流通上市公司)了，上市后三年的业绩顶多也就是增收不增利，介入过的大牌基金不在少数，像嘉实、汇添富等，但能跌成现在这个样子确实真是没想到。”

　　调查显示，这是一家非常特殊甚至略显奇怪的公司，它被吹捧的商业模式和高利润，和真相之间相差巨大。

　　这仍只是真实的一部分。

　　“空手套白狼”之术，疑似暴利

　　吉峰农机是国内农机流通行业首家上市公司，截至2012年中期，吉峰已经建立了226家直营门店、2192家代理经销店。吉峰农机2012年上半年实现营业收入26.86亿元元，其中约6成左右的收入来自西南地区。

　　吉峰农机的招股书显示，公司有两大营销模式。第一种是“直营连锁模式”，也就是农民向公司的直营连锁店直接提出购机意向申请并签订合同，之后农民购机户持身份证和《农业机械购置补贴协议》到公司直营连锁店交付扣除补贴款的差额货款，公司向农民购机户发放农机，并开具发票，同时确认收入。

　　其中牵扯到一个重要问题，就是“农机购置补贴”，这是吉峰农机能“空手套白狼”一般从加盟商身上盘剥利润的关键所在。

　　农机购置补贴政策目前实行的是“差额补贴”和“指标制”。“政府对于制定目录上的农机有相应的补贴政策，农民买农具只要支付机具的市场价格扣除补贴的差额即可，但是一个地区只有几个有资质的经销商才有补贴指标，也就是说要从这几个特定的经销商手上买目录里的农机，才能享受到补贴。这些指标需要通过向当地和省农机局申请才能得到。”一位农机协会人士解释道。

　　招股书中显示的第二种营销模式是“代理经销营销模式”，也就是零售业中俗称的“加盟制”。由直营店向下一级发展加盟商，加盟商“根据当地市场情况向吉峰农机下订单，向公司支付购机款或保证金，公司收到货款后，向加盟商提供农机。加盟商再“向公司提交《农业机械购置补贴协议》，公司根据协议向购机户开具发票，并确认收入”。

　　一般来说，吉峰农机的直营店除了可以直接向农民销售农机外，还会对加盟商提供包括产品知识、维护保养等服务支持。

　　但是，记者从四川地区多名加盟商处了解到，吉峰农机还有“第三种”没有披露的营销模式，“这种营销模式下，吉峰农机什么事都不用干，等着收钱就可以了”，一名四川的加盟商向记者坦言。

　　据上述四川的加盟商表示：“我们一些加盟商可以直接从农机厂拿货，各种服务也都由自己独立承担。但由于申报补贴的关系，吉峰农机可以向加盟商收取一定数额的服务费，说是服务费，其实吉峰那里什么服务都不用做，最多就到时候开张票结算下，所以这笔费用在我们这里叫做"开票费"。”

　　这笔开票费到底可以占到一台机具的多少，记者从多名加盟商处得到的反馈是“可多可少，但比例绝不小”。其中一名加盟商给记者举了一个实例，“比如我从厂商拿到一台微耕机，5000元，这里面的开票费会在300-500元，对一些比较新的加盟商，费用会更高，甚至到700-800元。此外，吉峰农机还能从农机厂那边拿到一定的返利，两项加起来，多的话甚至能到1000元。”

　　吉峰农机最近两年的毛利率一直稳定在13%上下，而公司招股书中也说明过农机流通行业的毛利率都较低，百强公司的平均毛利仅在4%。与此形成对比的是，吉峰农机一笔开票费的毛利率多的时候就能达到20%。上述调查揭开了吉峰农机非正常毛利率的部分真相。

　　结算发票由吉峰农机开具，那么理论上销售收入也将计入吉峰农机的报表，这是否涉嫌虚增收入呢？

　　一位观察过吉峰农机的PE人士评论说，“吉峰农机实际上打了一个擦边球，加盟商的业务从它那里过一下账而已，有虚增的嫌疑但是难以下判断。这说明吉峰农机实际上是在卖自己的代理权，在四川它关系搞得好有话语权可以这么搞，在其他地方恐怕很难复制。”

　　对于公司是否存在第三种“空手套白狼”式的营销模式，吉峰农机董秘刁海雷先对记者表示这种情况“极少，很罕见，是个例”，之后索性表示“没有”。

　　记者随后向上述四川加盟商求证这种“开票费”营销是否是个例时，这位加盟商表示，“别人的情况我不敢多说，我这里不少，1年里大概1/3的销售要吉峰走"开票费"环节的”。同时他还补充道，“这种开票费实质是在盘剥我们加盟商的利润空间，如果我们再抬高农机的市场价，估计也不好卖了。” (来源：理财周报)