对冲风险偏爱黄金租赁金饰公司年末多半拟T+D做多

　　近3个月内，金价大起大落，许多投资者遭重创。作为市场中的用金大户——金饰公司也遭遇不同程度的影响。目前大多数金饰公司称，国际金价的波动或对企业在购买原材料和库存方面造成短期的成本压力。

　　⊙记者 张苧月 ○编辑 孙忠

　　虽然多家金饰上市公司在三季度遭遇了 对冲失利，但面对黄金新一轮涨势，这些公司依然表示，黄金租赁会继续作为公司避险的长期工具。不过在年末消费旺季到来之前，将根据库存适度增加黄金T+D的看多操作。

　　上周五，由于市场预期希腊将于本周获得救助贷款，德国的经济数据也出现回暖，欧元区信心提振，黄金一举突破1750美元/盎司。对于四季度后期的金价走势，目前大多机构仍表示金价中长期看涨，预计12月或会在震荡中上涨到1775美元左右，明年第一季度有望逼近1800美元的高位。

　　金价上扬也再度加大了金饰品公司对冲风险。明牌珠宝等多家金饰品企业称黄金租赁仍为主要对冲工具，只要金价不超过9月的高点，就不会对租赁业务产生负面影响。某大型金饰公司有关负责人告诉记者，企业之所以偏爱黄金租赁，除了避险用途，黄金租赁成本较低，并有利于提高企业的资金周转率。

　　据悉，黄金企业一般通过黄金租赁融入黄金以控制自己的库存规模。融入的黄金一般进行产品加工。在金价上涨过程中，一般金饰品会随黄金涨价而销售转强，可以弥补偿还风险；而下跌过程中，则在偿还时能够给金饰品折价损失给予一定的弥补。

　　不过，多家公司表示，对冲的风险来自于黄金租赁的变相融资。

　　“随着信贷额度不断缩紧，黄金租赁为企业融资扩宽了渠道。用金企业向商业银行借入黄金，在租期内通过销售获得资金，用于经营和投资，到期后归还等量黄金，并支付相应手续费。”兴业银行资深贵金属分析师蒋舒表示，这种融资方法成本较低，且不占用企业资金，同时有助于企业保证订单的流畅性和生产的灵活性，不过其中也蕴含了风险。

　　比如，黄金价格在大涨后，若企业通过黄金租赁加远期进行了套利融资，则无法规避上涨风险，偿还时必然遭到较大损失。不过，企业可通过此操作盘活资金，加大杠杆。

　　对此，招商期货分析师侯书锋指出，“对于金饰珠宝企业，公司需明确风险在哪里。对于采购成本而言，需要做买入保值；对于库存，那就要做卖出保值。套保应针对企业经济的风险界定，企业套保的核心在于他们套保的头寸和风险敞口是否匹配，比如卖保需和库存相匹配。如果库存下降，则卖保量也要下降，最终实现利润的稳定。”

　　“临近12月份，用金企业需要采购现货来准备春节消费旺季。金价在未来两个月上涨的概率较大，因此可以在目前位置适量做些买入保值。”侯书锋建议。 金雅福珠宝有限公司表示，目前市场不确定因素仍较多，短期内金价会在1710至1800的区间内震荡，将考虑利用期货或T+D短线做多。

　　目前，用金企业大多偏爱黄金T+D高于黄金期货。多家公司表示，黄金T+D有晚盘交易，交易时间较长，并且与该市价的价格较黄金期货来得连续。期货有很多跳空缺口，不好操作，除非做的期限较长。

　　金雅福集团副董事长白建武指出，跨市场跨品种的套期保值，是用金企业有效规避国际金价风险的有效手段。所谓跨市场，就是企业可利用现货和期货两大市场进行套保。跨品种则表示，企业可购买如铜、铝或钢材等其他期货产品，对冲黄金期货产品的亏损。

　　但要保证套保的有效实现，企业需要结合当前政策、经济数据以及消息面的变化，如美元汇率、美国非农就业数据、全球货币政策以及国际政治经济形势等，对国际金价的走势做出及时有效的判断。

　　白建武称，金雅福在此前金价震荡中并为受到较大冲击。在金价冲高回落前，企业以1800一线作为判定截点，预测之后的金价走势会有所盘整。无论随后金价是否还存上涨空间，一旦金价触及此高位时，公司则利用上海黄金交易所的黄金T+D进行做空。随后，企业把美国大选作为有效时间截点，在大选结果出来之前选择平仓，紧接着跟随消息面的变化，试探性做多，成功避险。 (来源：上海证券报)