11月IPO紧急刹车 业内称新股发行制度或迎重大变革

　　截至昨日，证监会网站仍没有发布召开发审会的公告。根据发审会召开前5天需发布会议公告的规定判断，11月证监会召开发审会的可能性很小。此外，预披露环节中，近四个月也没有出现新增名额。

　　11月，发审会缺席、零新股发行、无新增预披露名额，IPO继续放缓。然而，IP O的刹车，未解低迷市场的近忧，反添IPO堰塞湖的新愁。IPO放缓，是利好还是压力？808家企业排队申请上市，资本市场IPO堰塞湖何解？

　　11月IPO紧急刹车

　　截至昨日，证监会网站仍没有发布召开发审会的公告。根据发审会召开前5天需发布会议公告的规定判断，11月证监会召开发审会的可能性很小。此外，预披露环节中，近四个月也没有出现新增名额。

　　发行方面，继10月26日浙江世宝大幅缩股发行后，沪深两市连续第五周没有安排新股网上发行。这也宣告11月将是近三年半来唯一的新股零发行月份。

　　不仅如此，从交易所公布的信息看，未来三周内也将没有新股网上发行。这意味着，此次新股发行“空窗期”将持续到至少12月中旬。

　　新股发行速度和规模放缓，监管层意欲何为？

　　华西证券投资顾问朱妮分析称，“今年以来市场行情一路下跌，在这种下跌的环境中市场对于IPO扩容情况非常敏感，11月本身也是敏感时期，市场维稳需要。其次，虽然交易所多次提示打新炒新风险，但二级市场上打新收益仍高于股票市场平均收益，甚至出现了发行大幅缩水仍遭爆炒的情况，进而引发新股发行机制改革的大讨论，在改革方向明确前，管理层倾向于将上市公司IPO的审核时间延后。”

　　海通证券投资顾问余西里也分析称，虽然新股发行制度改革传闻未得到官方证实，但不排除发行制度在未来一段时间会出现重大变革。“为稳定市场情绪，近期发行速度放缓也算事出有因。不过，新股审核的放缓，对市场不会产生根本性的影响，融资这个基本功能不会因为速度的放缓而被取缔，只能在短期内从资金层面减轻市场的负担。而市场上先后出现中止发行、超低价发行、缩水发行等现象，说明部分IPO公司不被参与询价的机构投资者认可，排队上市的公司也在目前低迷行情中面临考验。”

　　上海证券分析师黄昌全分析称，“在持续低迷的市场背景下，新股大规模发行不仅会对市场造成明显冲击，而且对IPO公司也不是好事情，其募资压力将更大。”

　　IPO放缓反成困局

　　朱妮称，IPO放缓是监管层向市场传递维稳的意图，但从近期的行情来看，市场信心并未得到明显提振。IPO暂缓造成的排队IPO企业反而给市场带来阴影。证监会11月23日发布的最新信息显示，排队申请上市的企业已达808家，包括上交所申报企业155家，深交所653家(含创业板企业315家)，其中已过会未发行企业91家。从募集金额方面来看，IPO已形成近5000亿的“堰塞湖”。

　　在各方面因素综合作用下，几经挣扎的2000点大关昨日彻底失守，沪指最终报收1991.17，下跌1.30%。

　　朱妮分析称，“由于IPO审核只是推迟，除非对IPO机制进行重大改革，否则就难以消除市场对于IPO扩容过快的预期，反而为市场蒙上了一层阴影。”

　　光大证券投资顾问周明也分析称，“IPO暂缓对短期市场来讲是有利的，但同时市场又在担忧IPO的重启，会对市场流动性再次构成压力。综合来看，有利有弊，但是只要重启对市场的压力也不可小觑，尤其是目前市场本身成交清淡。”

　　如何解决IPO堰塞湖

　　A股市场

　　堰塞湖应该如何解决？

　　黄昌全分析称，“目前，只能期待明年出现好的上涨行情，逐渐消解新股发行压力。”而从根本上解决目前IPO困境，首先最重要的是保障上市公司质量，证监会审核时应把优秀公司放入二级市场；其次，发行过程中要综合考量二级市场的承受能力，确定发行规模、股本等。

　　余西里称，“解决IPO堰塞湖，市场是希望看到在制度上有所变革的，但不应报以太高的期望。”

　　朱妮称，消化庞大的IPO队伍，关键点在是否要由现在的“审核制”改“注册制”上，部分观点认为审核制改注册制后，能让新股发行回归市场化本位，由投资者来最终决定上市公司的命运。但实际上在目前的市场机制下，如果不率先完善市场的退出机制，尤其是退出后中小投资者的利益如何得到保护的问题不解决，改注册制只会让市场更加恐慌。

　　周明则认为，解决企业扎堆上市的问题更多的还是应借助市场化手段，采用“疏导”的办法，停发新股非治本之策，反而增加市场担忧IPO重启。同时市场涨跌也有自己的运行规律，对二级市场影响最大的还是资金面和宏观经济因素。资金面一充裕，则上涨动力大，同时需要控制好发行节奏，适时根据市场情况调整好发行数量也不失为一种方法。

　　“吹哨者”令IPO理性

　　让企业理性看待IPO，并不是在发审委的审核机制上多设几道关卡，甚至对它们故意刁难。还是要运用经济法则，也就是说，让他通过举报能够获得更丰厚的利益。这就是美国证券交易委员会(SEC)正在大力推进之中的“吹哨者”制度。

　　11月27日收盘，上证指数跌破2000点，这无疑增加了IPO的恢复难度，但企业对IPO的热情难消。据称，目前在证监会发审委那里排队待审的企业已超过800家。随着时间推移，这个数字还会增加。众企业盘算：一旦市场好转，IPO“发令枪”随时会扣响。

　　渴望通过IPO进入资本市场，这是企业作为一个“经济人”，面对当下市场呈现出的特点所作的“理性”选择。A股市场在政府的统筹下，融资机制颇为高效，企业发行股票不仅有经济上的利得，而且还披上符合政策取向的外衣。相较之下，投资者在二级市场上的投资，就没那么“高尚”，在管理层看来，这批投资者的趋利特质与发展市场融资的政策目标之间相关性比较弱。

　　很显然，这种政策上的偏向，“培育”了中国企业对IPO的热情。既然IPO能够让企业以较小成本获取大利益，那么企业没有理由拒绝包装上市的机会，从而获得几个亿甚至几十个亿的募股资金。相比在实体市场上辛苦打拼所创造的微利，这种诱惑是任何企业都难抗拒的。因此，要改变A股市场上IPO的狂热，就得让企业与投资者拥有平等的市场地位，这在目前IPO仍然实行审核制的情况下，并不是一件难以办到的事。

　　让企业理性看待IPO，并不是在发审委的审核机制上多设几道关卡，甚至对它们故意刁难。按照目前的审核制要求，企业必须提供真实无误的企业信息，但是实践告诉我们，企业财务信息真假的识别难度很高。这种情况下，就需要有熟悉企业内部情况的人士来举报企业可能存在的造假。但是，一个真正熟悉企业内部情况的人士，特别是了解其申请IPO全过程的人士，一般地说应该处于企业的高层，他在企业IPO中也能获得相当丰厚的利益，凭什么要求他来承担这个责任呢？答案很简单，还是要运用经济法则，也就是说，让他通过举报能够获得更丰厚的利益。这就是美国证券交易委员会(SEC)正在大力推进之中的“吹哨者”制度。

　　SEC上周公布了一份关于“新举报机制”，即“吹哨者计划”的文件。按照这个制度，如果举报人提供的原始信息能够帮助成功破获涉案金额超过100万美元的金融案件，举报人将能够获得涉案金额10%至30%的奖励，这个举报者被称为“吹哨者”。当然，美国的这项制度主要是针对交易市场上的内幕交易，今年8月，SEC就曾根据一位“吹哨者”的举报破获了一起规模达到数百万美元的内幕交易案，这位“吹哨者”也由此获得了30%的奖励。我们完全可以将这项“吹哨者”制度移用到A股市场的IPO中来，用重奖机制激励企业高层中产生“吹哨者”。比如，我们可以订立这样的规定，举报者的内容如果真实，IPO申请企业达到造假的标准，管理部门可以按企业所申请的IPO募股资金额度进行等额罚款，并且将其中若干比例用于奖励举报者。

　　资本市场是一个趋利市场，因此，对市场的管理应该利用这种趋利特性。当“吹哨者”制度建立起来以后，一个企业要进行IPO，就必然如履薄冰，战战兢兢，对信息披露文件中的每一个数据都反复核实，不敢弄虚作假，甚至对每一句话也都不敢有夸饰之言，至于对企业的形象包装，更是将被扫地出门。这个制度的建立，可以让IPO企业头脑冷静，认识到资本市场的钱不是好拿的，从而更理性对待IPO。那么，我们就可以期待，像潮水般涌向发审委的IPO申请企业也一定会减少许多，A股市场的压力也能减轻许多。(国际金融报)

　　再融资“凶相毕露” IPO空窗期A股仍承压

　　在不少投资者眼中，新股 IPO是A股持续下挫的元凶，不过面对2000点的失守，以及近一个月的新股发行“空窗期”，这一观念似乎正在被颠覆。实际上，在IPO休眠的同时，已上市公司的再融资却依旧凶猛，昨日国金证券(600109，收盘价14.43元)就宣布涉及3亿股的非公开增发计划获证监会的首肯。

　　新股迎罕见“空窗期”

　　“会里面并没有明确表示什么，但是现在新股IPO审核这块确实停了下来。不过这或许不是什么坏消息，一方面现在市场很脆弱，另一方面即使启动，发行结果可能也会不理想”。对于近期新股IPO的突然停止，一位大型券商投行部门的高层却显得比较淡然。

　　浙江世宝作为10月发行的唯一一只新股，在当月26日启动发行工作之后，就再也没有新股出现了，让热衷于打新的投资者深感寂寞。而且从目前的情况来看，11月有望成为自本轮IPO重启以来第一个新股发行“空窗月”。出现这种罕见情况的最直接原因，就是从10月10日以后，证监会发审委已经没有再审核任何公司的上市申请。

　　值得一提的是，虽然新股发行暂时停止，不过市场各方心中担忧依旧存在。一方面是监管层此前多次公开否认暂停新股发行，另一方面则是 “排队”的新股规模越来越大。根据证监会公布的最新数据 ，拟上市公司已经超过800家，即使按照50%的过会率计算，每个交易日发行一只，这些“库存”也需要近2年的时间才能消化完毕。

　　再融资成重压

　　尽管IPO审核突然停顿，但证监会对于再融资的审核却依旧在进行。比如昨日国金证券就公告称，于26日收到中国证券监督管理委员会通知，核准公司非公开发行不超过3亿股新股。而根据证监会网站公布的数据，珠海港(000507，收盘价3.97元)、华帝股份(002035，收盘价7.07元)等公司的再融资以及资产重组申请也先后获得审核通过。另外证监会还即将审核*ST漳电(000767，收盘价3.54元)、光迅科技(002281，收盘价16.58元)等公司发行股份购买资产的申请。

　　不过，从市场表现来看，一大批提出再融资计划的公司都纷纷遭遇市场冷遇，比如昨日在市场大跌的背景下，公布11亿元再融资计划的成都路桥(元002628，收盘价7.48元)就大跌6.5%，实施增发的报喜鸟(002154，收盘价8.27元)跌停。

　　对此，有市场人士表示，提出再融资计划的上市公司本身会受到一些压力，比如增发股份对于每股收益等指标的摊薄，以及市场对募资项目前景的担忧。而主要的原因是，在新股IPO暂停以后，再融资对A股的压力逐渐受到市场的关注。(每日经济新闻)

　　作者：每日经济新闻 (来源：重庆商报)