蓝色光标频繁并购遭遇滑铁卢

　　【财经网专稿】记者 陈予燕

　　11月27日，通过频繁并购得以壮大的蓝色光标（300058.SZ）终止收购分时传媒引发市场人士对其并购战略是否能够继续得以实施的担心。

　　2012年9月底，蓝色光标公告拟以6.6亿元收购四川分时广告传媒有限公司(下称“分时传媒”)100%股权。11 月27日，蓝色光标再发公告，终止了这一收购事项。受此影响，昨日蓝色光标股价一字跌停。

　　蓝色光标董秘许志平表示，本次并购终止的主要原因是分时传媒不愿意延长业绩承诺的年限而决定终止并购,仅仅是个案,并非蓝色光标并购战略的改变。

　　传媒行业一资深财务人士对记者表示，“在中国，和兼并相比，企业整合起来更麻烦，频繁并购风险很大。蓝色光标频繁并购较为激进，此次放弃对分时传媒的并购意义深远。”

　　截至2012年三季度末，蓝色光标由并购产生的商誉高达6.52亿元，占净资产的比例超过了46%，2010年底时，该比例仅为2.12%。

　　此前，蓝色光标副总裁告诉记者，商誉管理确实是一个难题，在合理的时候要把它有序变小，变小时，会影响当期利润，同时净资产减少。

　　上述财务人士告诉记者，现在轻资产公司在收购非同一控制下企业时，降低商誉减值的风险总结起来基本有五类：1. 编制更为苛刻的盈利对赌协议；2.利用体外基金先行参股收购标的，待时间成熟后，母公司再行收购；3.在评估时调高无形资产比例；4.先收购标的公司的51%股权形成控股，再进行剩余股份收购，属于同一控制下企业合并，这一过程中仅形成一次商誉；5.操纵减值测试中可收回金额的确认方式，因为无论是公允价值-处置成本法还是未来现金流现值法都存在较大主观性，便于人为操纵。

　　因此，从某种意义上说，蓝色光标此次因对赌协议更为苛刻而导致的并购失败也不失为一件好事；不过，蓝色光标依靠外延扩张而获得高速增长将会受到影响。海通证券刘佳宁认为，蓝色光标2012年大规模并购节奏出现断档，业绩增厚速度出现阶段性影响。

　　高盛高华证券分析师廖绪发称，此次失败对于蓝色光标今后并购战略的实施将带来两个潜在影响:公司在并购标的选择上会更加注重标的的持续成长性；因重大并购程序复杂时间较长,今后公司在并购上次数较多而规模较小。

　　（证券市场周刊供稿）