市场心理难把握 新发白酒信托或更严格

　　每日经济新闻记者 李玉敏 发自北京

　　近日，因涉及塑化剂风波，酒鬼酒复牌后连续四天跌停，仅短短5个交易日便蒸发了60亿元市值，而白酒板块也受累遭遇重创。

　　与此同时，随着三公消费受限，白酒价格也在不断回落，今年白酒类信托的发行数量也出现大幅降温，甚至成 为白酒信托问世以来发行数量最少的一年。

　　目前，塑化剂风波持续发酵，更是将二级市场上的白酒股纷纷醉翻在地，那么，此事对白酒信托发行会否“雪上加霜”？PE对白酒的投资计划和态度又有何变化？本组报道将一一揭开谜底。

　　“白酒产品中基本上都含有塑化剂成份，高档白酒含量较高，低档白酒含量较低。”中国酒业协会的这份声明，也让沉醉于白酒类信托的信托公司和投资者清醒了不少。

　　《每日经济新闻》记者采访的多位信托业人士都认为，塑化剂风险难以预测，但以白酒实物质押的信托，通常设计有担保和回购条款，因此塑化剂对存量信托的冲击不太。不过，以后白酒信托发行的条件应该会更为严格。

　　存量信托影响有限

　　有观点认为，在此次塑化剂风波中，直接受到较大冲击的可能是以白酒股股权为质押物的信托，因为白酒股市值的蒸发而导致质押物大幅缩水，导致风险产生。

　　一家信托公司财富管理中心的高管对此并不认可：“中国的信托一般都是融资信托，质押率都比较低，除非酒的价格大幅度下跌，否则影响不可能是根本性的。”

　　还有一类信托则是以白酒实物作为质押物。北京某信托公司的高管张先生就表示，白酒信托一般选择的酒都是可以长期存放，而且有潜在升值价值的高端产品。如果以实物酒做质押，还会给投资者选择权，可以选择提酒也可以选择拿现金收益。

　　张先生坦言：“塑化剂事件我们也很关注。据我们了解，此事发生以后对白酒信托有一定的影响，提酒率有所下降，但我认为，这个模式不会因为该事件的发生而有毁灭性的打击。大家还会做类似的产品，继续往前推进，因为酒，特别是高端白酒，的确是做这一类产品非常合适的标的物。”

　　“就目前我们的标准来看，酒鬼酒还不太符合我们做信托的标准。我们现在控制比较严，有兴趣做的就只是国窖、茅台、五粮液这样的企业。”张先生表示，塑化剂在原来白酒的评判中没有检验的标准，这是非常难以防范的事件。但是，在信托的方案里，通常因为设计有担保和回购条款，对投资者会有保护。

　　中信建投分析师魏涛也认为，塑化剂风波对酒类信托影响不大。因为白酒信托体量小、分层设计或质押物的折价等都在技术层面，只要正规操作，风控问题不大。

　　另一家信托公司的风险管理部门总经理邹先生认为：“只要投资信托产品，就有风险。投资白酒行业，风险可以想到，因此每个风险都有相应的策略。”

　　不过，邹先生也对《每日经济新闻》记者表示：“短期来看，股价波动和白酒价格的变动没有太大关系。但对消费者心理的把握是较复杂，我就有朋友因塑化剂事件不喝白酒，改喝其他酒了，是不是其他的消费者也会这样很难说。”

　　新发信托或更加严格

　　虽然目前还没有看到白酒零售价格的大幅下跌，整个白酒信托的风险也还处在可控的范围内，但受此次塑化剂事件的影响，新发行的白酒信托或更加严格。

　　有券商的信托分析师认为，塑化剂事件会直接导致未来发行的白酒信托质押率更低，收益更高，而且在短期内，信托公司和投资者都可能会观望。

　　张先生表示：“以后发行的白酒信托更加严格是肯定的，这种黑天鹅事件出来以后，大家肯定要反思如何提高保护措施。白酒信托的质押率并不是很重要，这类企业的现金流都较好，规定的偿付义务也能轻松完成。如果用酒做质押，酒出了问题，卖不出去，质押也是没用的。”

　　张先生认为，很多白酒生产企业并不差钱，企业发行白酒信托是为了在高端人群中做宣传。因为消费高端白酒的主要是高端人群，一般的宣传很难引起他们的注意。用信托这样比较灵活的方式，可以用投资需求引致消费需求，或者以消费需求引致投资需求。有针对性的宣传，对高端白酒的品牌扩张非常有帮助。

　　某大型国有信托公司的创新业务部总经理宗先生却表示：“我们没有做过白酒信托，我个人不太看好其前景。”宗先生认为，未来的趋势是三公消费限制更加严格，比如高端白酒，白酒的价格和销量的增长空间很小。

　　作者：李玉敏