通宝能源停牌近一年投资者狂躁

　　21世纪网 休眠了近一年的通宝能源看上去仍没有醒来的迹象。

　　1月18日，通宝能源因为控股股东山西国际电力集团有限公司拟与山西煤炭运销集团有限公司进行战略重组，公司股票开始停牌。

　　而根据通宝能源从4月5日重复到11月26日的公告显示：目前山西国际电力和山西煤 炭运销集团有限公司战略重组工作尚未取得实质进展，山西国际电力正在积极协调有关部门加快推进。

　　有业内人士表示，通宝能源之所以长期停牌，归根结底源自重组过程中利益方从利益最大化角度考虑。对于通宝能源来说，一旦在交易所规定的30日内没有确定重组方案而复盘，由于重组预期股票价格势必有所变化，且3个月内难以再次筹划重组事宜，那么重组利益各方的经济成本、时间成本都会难以预测与控制。所以权衡利弊，上市公司会选择与交易所沟通够长期停牌。而这样做从股票流动性和市场机会的角度来看，损害的是公众股东的利益。

　　不断重复的公告

　　主营业务为发电和配电的通宝能源长达10个多月的停牌起始于今年1月18日。

　　当天，通宝能源发布公告称，因重大事项未确定，为维护投资者利益，保证公平信息披露，避免公司股价异动，公司股票开始停牌。

　　2月1日，通宝能源停牌原因被揭开。

　　通宝能源发布公告称，1月30日，公司接到控股股东山西国际电力集团有限公司通知，山西省政府拟对山西煤炭运销集团有限公司与山西国际电力集团有限公司进行战略重组。 因通宝能源为山西国际电力集团有限公司控股的上市公司，上述变化属影响公司股价的重大事项，为维护投资者利益，保证公平信息披露，避免公司股价异动，经公司申请，公司股票自 2012 年2月1日开市起停牌，直至相关事项得到山西省政府明确批复，公司进行相关信息披露后复牌。

　　资料显示，山西煤运集团位列山西煤炭行业整合5家主体之一。山西煤运集团现下设11个市级子公司、98个县级子公司、25个全资控股企业、165座煤矿、140多个铁路发运站、300多个储配煤场及一批煤炭超市。截至2011年底，集团资产总额达1103.2亿元，现有员工10万多人，2011年实现营业收入1580亿元；煤炭产量4100万吨；煤炭总运量3.5亿吨；焦炭总运量6400万吨。煤炭总经销量2.5亿吨；焦炭总经销量890万吨，其中非煤产业实现营业收入230亿元，利税144.8亿元。

　　再看山西国际电力集团，该公司主营电力，注册资本60亿元，全资、控股企业53家，参股24家，是山西省综合能源的投资商、运营商和服务商。近年来发力传统能源新型化和新兴能源规模化，逐步形成了以电力和燃气为核心、以金融和投资为支撑的产业格局。

　　强强联手，给市场留下了无尽的遐想。

　　华泰证券发布研究报告称：山西省政府将对通宝能源控股股东国际电力集团有限公司与煤炭运销集团有限公司进行战略重组，若重组后将优质煤炭资源注入，则公司将实现煤电业务一体化的运行模式，燃料成本过高问题将得以解决,公司盈利将快速上升。

　　国金证券研究员赵乾明则表示，如果两大集团顺利重组,则通宝能源的大股东将由之前的山西国际电力集团变成重组后的新集团，股东实力将极大增强；考虑到新股东在煤炭生产贸易上的优势地位，以及山西省“煤电一体化”的战略构想，将奠定公司未来综合能源供应商的地位。

　　一幅美好的前景已在眼前，然而实际的实施的速度却是无比漫长。

　　2月7日，通宝能源发布公告称：目前，公司控股股东尚未收到山西省政府对该事项的明确批复，公司股票继续停牌。

　　根据沪深交易所2008年9月出台的《股票上市规则》要求，长期停牌公司每5个交易日必须披露停牌原因及相应进展情况，遏制影响市场效率的长期停牌，维护投资者的合法交易权。

　　此后，通宝能源以每7天一份公告的速度介绍这重组的进展，不过主要内容基本等于2月7日公告，只是时间有所变化。

　　4月5日，通宝能源公告终于发生了变化。公告：目前山西国际电力和山西煤炭运销集团有限公司战略重组工作尚未取得实质进展，山西国际电力正在积极协调有关部门加快推进。

　　随后，通宝能源继续再次上演此前的情景：每7天重复一次4月5日公告的主要内容，并一直延续到今天，通宝能源的投资者资金亦一直被锁。

　　大连国创投资管理有限公司投资总监岳阳向21世纪网表示，之所以上市公司重组过程中出现此类问题，归根结底源自重组过程中利益方从利益最大化角度考虑对重组定价基准日一种把握。

　　根据证监会规定，通过非公开发行进行重大资产重组的，可以在董事会、股东大会阶段事先确定发行价格。

　　岳阳表示：实际情况是董事会发布停牌公告的为基准日，重组成本是最低的。对于通宝能源来说，一旦30日内没有确定重组方案而复盘，由于未来的重组预期，股票市价势必会有所变化，且3个月内难以再次筹划重组事宜，那么重组利益各方的经济成本、时间成本都会难以预测与控制。所以权衡利弊，上市公司会选择与交易所沟通够长期停牌。而这样做从股票流动性和市场机会的角度来看，损害的是公众股东。

　　停牌过长投资者显狂躁

　　通宝能源长期停牌，投资者的情绪由初始的淡定变为目前的群情激奋。

　　在较能反映投资者情绪的通宝能源股吧里，3月，大部分投资者在讨论重组后山西煤炭运销集团是否会将煤炭资源注入通宝能源，复牌后各自的期望价格等细节问题。

　　时间到了5月，投资者们开始着急起来，纷纷询问何时复牌，各种版本的预测也开始浮现。

　　而今，投资者们各种不满情绪在股吧蔓延，举报、罢免等词随处可见。

　　有投资者在股吧中表示，停牌数月无进展。总是用相同内容的公告对付股民，变的只是公告日期，极其不负责任。按他们的办事效率再有几个月也未必能开盘。

　　事实上，通宝能源长期停牌已经开始影响到投资者的利益。

　　岳阳向21世纪网表示：“公开发行上市公司的股票的流动性证券法赋予的，是上市交易股票的一个内在属性。所有股票持有人也就是股东，有权利依法处置自己的合法财产股票。通宝能源停牌近一年，投资者手中的股票无法交易，严重影响了该股投资者资金的流动性，剥夺了通宝能源投资者在市场进行股票投资，并通过股票投资来赚钱的机会，这已经损害了投资者的利益。

　　申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明撰文表示：对于上市公司来说，股票的价格除了与其内在的价值有关，也与其流动性有关。股票的停牌，实际上就意味着流动性的阶段性丧失。当然，资产重组通常对于公司未来的发展有利，因此投资者对流动性的暂时丧失还是能够理解的。可是，这种暂时停牌如果演化为充满不确定性的长期停牌，甚至时间长达数月乃至数年，那必然会对投资者利益造成损失。而这种损失，是投资者很难事先预料的，具有“不可抗力”的特征。在这种情况下，要投资者承担因为股票长期停牌所带来的所有风险，显然是不合适的。

　　如何化解？

　　据了解，关于上市公司连续停牌时间的规定，除了上海证券交易所的《上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录第一号信息披露业务办理流程》外，并没有任何法律法规、部门规章、规范性文件或条例对此做出明确规定。

　　岳阳表示，上证所的该业务指引规定，上市公司连续停牌时间最长不得超过30日， 但实践中还是存在长期停牌的情形，主要因为交易所业务指引其强制力、约束力较低，且最终解释权在交易所，这就留下了回旋的余地。如果通过法律法规的形式明确下来，则效果会好很多。若确实需要延期复牌的话，上市公司公告要写清楚目前重组的进展、遇到的困难，拟采取的解决措施及大致的时间表等，让投资者明白问题所在。（21世纪网陆晓辉邮箱 luxh@21cbh.com）

　　作者：陆晓辉 (来源：21世纪网)