鸡蛋期货上市或提速 5家上市公司有望受益

　　今日有网友称：某软件上出现了“鸡蛋期货”。看来这个有趣的品种离我们并不太遥远了。

　　有网友称：鹌鹑蛋、毛蛋、咸鸭蛋、鸵鸟蛋、鸭蛋、鹅蛋也强烈要求上市。

　　本月初，大连商品交易所总经理刘兴强曾表示，交易所正在筹备国内首个鸡蛋期货，目前已进入审批程序，

相关公司股票走势

• 罗牛山
• 雏鹰农牧
• 民和股份
• 圣农发展
• 益生股份

　　目前我国鸡蛋的生产和消费量一年达2300万吨，占全球生产消费量的36%。

　　鸡蛋期货推出后，大家能切身感受到鸡蛋期货的价格和在市场上买鸡蛋的价格的联动关系，比如鸡蛋期货价格涨了，超市里鸡蛋的价格也会跟着上涨。这样直观的信号，比任何宣传都更管用。

　　鸡蛋期货的上市有望给相关企业带来利好。上市公司中罗牛山、雏鹰农牧两家公司涉足鸡蛋养殖生产；民和股份、圣农发展、益生股份则为鸡禽养殖生产，或也有望间接受益。

　　雏鹰农牧(002477)：短期看猪价，长期看扩张速度

　　国信证券认为，2012年1-9月，收入11.3亿元，同比增27.2%，归属母公司净利2.6亿元，同比降15.3%，EPS为0.49元，2012年1、2、3季度收入增速为93.3%、27.5%、-4.3%，净利增速为146.8%、-14.7%、-56.6%，EPS为0.20、0.16、0.14元，公司出栏快速增长，但量的增长并未平滑单位盈利的下降。

　　中长期：生猪养殖集中度提升，猪价仍呈强周期波动

　　参考美国经验，集中度提升并不能平滑猪价强周期波动，美国生猪养殖行业是在上世纪40-60年代逐步完成规模化的，并在1966年推出全球首个生猪期货，然而其猪价波动反而加剧，猪价周期难以平滑，盈利难以跨越周期波动。

　　短期：养殖行业盈利仍将回落

　　2012年9月全国生猪、能繁母猪存栏47234.6、5063.0万头，环比增1.3%、2.1%，供给充足，2012年1季度猪肉消费低迷，2季度后逐渐恢复，但相对2010年同期仍处于略低水平，国信证券认为2013年2季度之前，猪价仍将在底部徘徊，代表行业盈利的“猪粮比”指标将回落。

　　公司业务：生猪产能快速扩张

　　公司种猪存栏数支撑中期扩张，预计2012/13/14年，销售商品仔猪、肥猪、二元种猪合计销量164、225、296万头，销售生态猪2、10、20万头，对应固定资产投资为6.5、7.5、7.5亿元。

　　民和股份(002234)：合力打造产业链，重启增长

　　研究机构：光大证券

　　事件：

　　公司发布对外投资公告：与益生股份、锦绣大地、北大荒肉业、农垦兴和、农垦兴宝共同出资设立北大荒宝泉岭农牧发展有限公司，其中民和、益生各出资2250万元，占比22.5%。公司设立后，将实施年产2.4亿只白羽商品肉鸡及配套项目，包括2.4亿只白羽商品肉鸡的孵化、饲养、加工及销售项目等事项。

　　点评：

　　1)根据光大证券推算，全产业链项目投资总额应该在50亿元，其中民和、益生相应投资额在11.25亿元，由于投资额度较大，项目实施可能分期进行，项目建设期2-3年。光大证券预计民和、益生可通过银行贷款或者发债解决公司所需资金，两家公司资产负债率仅20%和30%。

　　2)项目实施意义在于重启公司中期新增长动力，提升公司盈利能力。根据光大证券测算，全产业链单羽利润在3-4元/羽，项目达产后可实现净利润7.2-9.6亿元。民和及益生相对应权益利润1.6-2.2亿元。

　　对公司长短期看法：

　　今年猪周期继续往下穿，猪价随着3阶段去库存过程应该在13年上半年见底。民和、益生今年属于业绩拐点期，逃不开的猪周期，今年养殖公司业绩压力普遍较大。

　　对于明年，光大证券对于养殖相对看好；对于民和，明年建议关注三个增长点：一是苗价可能在13年重拾升势推动公司苗种业务爆发；二是公司11年募投全产业链产能释放；三是有机肥业务进入销售期。

　　市场对禽养殖一直有误解，基于历史经验来看，上市公司增长偏慢或者没有明显的放量。但光大证券认为在未来今年禽养殖行业也将进入快速整合期，有两种模式：一是行业集中度进一步提高，机会成本提高，小的企业进一步退出；二是全产业链路线，尤其是规模化企业纵横联合共同挤压竞争对手份额。

　　圣农发展(002299)：鸡肉跌价、饲料涨价，前三季度净利下降69%

　　安信证券认为，受鸡肉价格下跌及玉米、豆粕等饲料价格上涨影响，公司1-3季度业绩下降69%，低于市场预期。1-3季度实现营业收入291,092万元，同比增长39%；营业利润7,513万元，同比下降76%；归属母公司所有者净利润9,573万元，同比下降69%，每股收益0.11元。其中，3季度实现营业收入104,885万元，同比增长23%；营业利润-3,762万元，同比下降119%；归属母公司所有者净利润-3,344万元，同比下降118%，每股收益-0.04元。公司同时预计2012年全年净利润变动幅度为-100%至-70%。

　　受今年雨季影响，增发募集资金建设9,600万羽肉鸡项目延后至8月份建成投产，使得前三季度屠宰量低于市场预期。测算公司1-3季度屠宰肉鸡12,675万羽，同比增长61%；销售均价10,808元/吨，同比下降14%；单羽盈利0.58元，同比下降86%。其中，3季度屠宰4,497万羽，同比增长41%；销售均价10,960元/吨，同比下降13%；单羽亏损0.94元。按照目前的屠宰进度，预计公司2012年全年肉鸡屠宰量在1.9亿羽左右，低于市场原来预期的2亿羽。

　　畜禽行业新一轮景气周期启动在2013年2-3季度左右。由于鸡肉和猪肉消费之间存在较强替代关系，使得鸡肉价格和猪肉价格走势高度相关，盈利周期也高度同步，3年为一个景气周期。2012年以来猪价虽呈下跌趋势，但跌幅有限，行业亏损幅度不大，猪粮比尚未达到上个周期低点，大规模淘汰母猪现象尚未出现。近两月母猪存栏环比仍有所增长，反映市场去产能进程缓慢，未来2-3个季度供应面压力仍大。按照目前的存栏数据测算，新一轮猪周期启动在明年2-3季度。

　　公司产能扩张迅速，2012-2014出栏量年复合增长45%。公司目前年出栏肉鸡能力为2亿羽。为进一步扩大产能，拓宽市场，计划未来5年投资100-120亿元，依托福建省北部南平市优越的自然环境，达到年出栏肉鸡7.5亿羽的规模。随着增发募集资金建设的9600万羽肉鸡项目2013年达产和浦城县年产2.5亿羽肉鸡项目2013年4季度开始陆续投产，预计公司2012-2014年肉鸡出栏量将分别达到1.9、2.7和3.7亿羽，年复合增长45%。

　　益生股份(002458)：鸡苗价格下跌致三季度亏损

　　研究机构：湘财证券

　　公司公布2012年三季报，前三季度实现收入4.65亿元，同比下降22.26%，实现净利润0.42亿元，同比下降79%，对应每股收益0.15元；其中三季度实现收入1.32亿元，净利润-0.38亿元，分别同比下降52%和127%。三季报业绩显著低于市场预期。

　　鸡苗价格下跌致三季度业绩下滑

　　三季度父母代鸡苗大幅下挫，商品代鸡苗低位盘整，是公司三季度业绩出现亏损的主要原因。且11年三季度盈利高达1.38亿元，使得同比业绩下滑127%。

　　上半年由于疫情等原因，使得主要产品父母代鸡苗仍维持在高位运行，销售均价在22元以上，从而保障了上半年盈利，然而到三季度鸡苗价格迅速跌落至20元以下，且饲料成本稳步上升，从而致亏损较大。

　　费用支出稳定，费用率有所上升

　　三季度销售费用和管理费用分别为551万元和1095万元，与上年基本持平，财务费用为404万元，同比增长一倍多，但前三季度合计同比仍低于上一年度。

　　由于三季度收入下滑较快，使得单季度期间费用率有所抬升，由上一年度的6.2%攀升至15.5%。

　　宝泉岭投建10万套祖代项目

　　公司同时公告，于黑龙江省农垦宝泉岭地区投资10,639万元人民币，建设10万套白羽祖代肉种鸡场建设项目。预计投资金额为10639万元，建设期为两年。湘财证券认为该祖代项目主要是为配套宝泉岭2.4亿羽商品代肉鸡项目和拓展东北市场。

　　估值和投资建议

　　养殖业景气度低迷挫伤养殖户补栏情绪，商品代和父母代鸡苗短期内仍将承压。但公司位居祖代龙头地位，未来有望打造全产业链模式，湘财证券对公司的长期成长能力仍然看好。下调公司盈利预测，预计公司12-14年每股收益为0.06元、0.35元、0.65元，给予增持评级。

　　华英农业(002321)：供给减少，需求有望带动行情回暖

　　研究机构：国联证券

　　行情低迷，成本高企，利润被严重吞噬。鸭苗及冻品行情长时间的低迷，肉鸭养殖长期处于亏损状态，严重吞噬了公司业绩，特别是三季度，饲料成本特殊是豆粕玉米价格的高企，使得亏损进一步扩大，上半年盈利2158万元，三季度单季度亏损5126万元。

　　供需变动有望推动鸭苗和冻品价格好转。冻品：四季度是肉类消费的旺季，需求将逐渐的提升，刺激冻品价格的反弹；同时由于长时间的处于亏损，前期养殖户补栏积极性低迷，导致了存栏肉鸭量供给的下降。鸭苗：苗价仍然处于低位，秋收以后补栏积极性有望提高，将带动苗价的回暖；由于前期鸭苗亏损周期持续时间长，使得种鸭场加大了种鸭淘汰率，江苏和河南部分地区淘汰率达到了20%~30%，鸭苗的供给减少了接近一半；同时南方种鸭发生疫情，供给的减少，促使近期的鸭苗价格的触底反弹。

　　肉鸭养殖亏损持续时间长，亏损幅度接近高位。从亏损时间来看，肉鸭养殖从4月份以来一直长时间处于亏损状态，历史周期一般在三四个月左右，体现到出栏的情况在两到三批；从亏损幅度来看，也已经接近最大的亏损幅度，前期亏损接近3元/羽，已接近历史高位。亏损延续时间较长，将会导致存栏量的减少，供需平衡被打破，价格的回暖将可期。

　　国外肉类受成本抬升，公司出口业务有望受益增加。全球来看，受大豆、玉米及小麦等农产品(000061)的减产，饲料各项原料价格上涨明显，国外肉类价格大幅上涨。对比而言，更加体现出国内产品价格的优势，鸭肉出口将是较好的机遇，国联证券预计公司出口业务将提升。

　　盈利预测和投资评级：12~14年EPS分别为0.07元、0.31元和0.46元，国联证券仍然认为四季度行情将随着供给的减少有望回暖，预计苗价在秋收以后将反弹，国联证券维持“推荐”评级。重点仍需关注鸭苗、冻品价格的变化。