券商熊市中蹒跚前行(图)

　　因此，寒冬中的证券行业正在面临着成本控制能力的考验，不断有“人事地震”和裁员降薪的消息传出。采访中，多位来自北京、天津、上海等多位证券从业人员告诉新金融记者，今年的薪酬和福利基数发生下滑，部分券商甚至要求公司高管和各地营业部经理先行降薪。北京一位证 券投行人士对记者表示：“今年以来，单位的"缩编"裁减了1500人。不仅年终奖泡汤了，而且目前能拿到的工资也只有公司招聘时承诺的三分之一。”

　　唯一让人感到欣慰的是，近两年券商转型销售产品所带来的直接和间接收入有所增加。但是产品销售收入短时间难补传统佣金收入下滑的缺口。多家券商经纪业务负责人承认，除非出现大牛市，否则两年之内经纪业务收入总体下降的趋势不会出现根本性逆转。“通道性收入貌似止跌，这是行业自律的结果。一旦放开，会出现万分之三甚至更低的佣金率，经纪业务就会真正触底。”华泰证券一位高管表示。

　　创新业务艰难盈利

　　目前券商经营业务范围较窄，除了经纪通道业务还能维持一定现金流收入以外，投行业务尤其是股票承销发行业务几乎已经停滞，很难维持日常的开销；加之目前二级市场低迷，券商自营业务也存在公允价值的减值风险，除了融资融券业务能带来新增收入以外，券商今年的业绩很可能创出新低。

　　此前，对券商业务创新的憧憬还曾让市场对券商的未来充满期待。在今年5月证券公司创新发展研讨会上，《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施（征求意见稿）》提出了推进证券行业改革创新的11条举措，券商的创新业务迎来了大松绑，证券行业随即开展了一轮产品“创新运动”。

　　至今为止，各大券商纷纷成立产品设计与销售部门，顺应市场新的需求开发和引入了诸如债券质押式报价回购、约定购回式证券交易、分级资产管理计划、优化大宗交易、转融通、私募基金综合托管服务等各类新产品。

　　对于券商开拓新业务的前景，济安金信金融分析师卢祎敏认为，管理层对直投业务监管越来越严格，融资融券等创新业务规模有限，所以目前最大的亮点恐怕就是资产管理了。

　　统计数据显示，截至2012年11月30日，证券公司各类集合资产管理计划的总净值已超过1700亿元，相比2005年增长近45倍。

　　“但问题是，在资管业务的大蛋糕里，证券行业只分得了很小的一部分。银行业正越来越多地涉足资产管理，公募、私募及信托都在快速扩张，有着重重监管的证券业竞争优势并不大。”卢祎敏在接受记者采访时表示。

　　虽然，券商理财规模过去6年以平均每年130%的增长率快速扩张，但对证券业营收贡献率却不足2%。

　　据证券业协会统计，2011年券商受托客户资产管理业务净收入合计约21.1亿元，较上年下降约8%，仅占券商营业收入总额的1.6%。

　　对此，光大证券、宏源证券和东北证券的感触恐怕颇深。这3家公司2010年资产管理业务的净收入还分别上涨了10%、250%甚至是2767%，但到了2011年，3家公司资产管理收入不仅没有实现增长，反而分别下滑了1.86%、34%以及23%。

　　不可回避的是，走入“资产管理时代”的证券公司正在面对一个竞争对手更为多元的市场格局，其中就包括网点、产品、人力和资本实力都很雄厚的银行体系。

　　“不可否认，上述产品的及时创新与研发，很大程度上满足了日益旺盛的投融资需求，部分解决了投资难和融资难的问题。但是相对目前银行和信托的丰富产品线和庞大资产规模而言，券商的产品线建设仍处于起步阶段，无论是盈利能力和资产规模，都有相当的距离需要追赶。”上述济安金信分析师指出。

　　券商转型争相上市

　　“目前资本市场一直在谷底徘徊，证监会对券商IPO上市的门槛要求、券商净资本、投资限制、自营规模等的限制都有可能放松。一旦证券公司IPO上市审慎性监管标准正式取消，证券公司申报IPO的数量将大幅增加，2013年将成为券商上市最为集中的一年。”某正在排队上市的券商高管在接受记者采访时表示。

　　公开资料显示，目前进入IPO审核流程的券商有中原证券、东方证券、国信证券、东兴证券及第一创业证券。其中，最早提交IPO申请资料的国信证券，递交时间为2012年2月，如今近10个月过去了，依然处于“落实反馈意见”状态中。在此之后，东方证券于2012年4月中旬递交了IPO申请，一个月后东兴证券也现身排队候审名单之列。

　　根据首次公开发行股票审核工作流程，落实反馈意见后将进入预披露流程，而预披露距离发审会还有一个月的时间，这意味着尽管审核流程已经过半，但上述3家券商年内过会已经无望。而今年下半年递交上市申请的第一创业证券和中原证券还在初审之中。上市时间则会进一步后延。

　　据记者了解，正在筹备A股上市的还包括国泰君安、南京证券、红塔证券、安信证券、首创证券，以及筹备H股上市的中信建投证券等。

　　回顾过去，自2006年以来，19家券商成功上市，从A股市场融资1548亿元，包括597亿元定向增发、544亿元IPO、375亿元公开增发、32亿元配股；另外，中信和海通还从H股市场分别募集资金约18亿美元和140亿港元。

　　在创新业务尚不完备，大盘又不断下跌的情况下，今年以来大部分券商都受到了经纪业务和投行业务低迷的双重打击，巨额融资并未给券商带来财务上的回报。券商三季报显示，上市券商净利润同比下降15.5%，远逊色于银行板块的同比增长16.6%。

　　目前多数银行股股价已经低于净资产，低迷行情下缺乏业绩支撑的券商股却因创新憧憬而被赋予更高估值。

　　对此，银河证券行业研究员李大振表示：“对于目前仍处于经营粗放期的绝大多数券商而言，保持在风险可控范围的金融创新才是正道。要实现真正的强大要注重"内功"的修炼，不能因为当前的经营压力，而急于参与高风险业务或者单纯以上市为目的。”