金融脱媒图景：十年后债券融资比肩贷款

　　利率市场化改革加速推进，债券市场不断扩容，正在促使中国社会融资供给加速脱媒。

　　2012年10月份社会融资规模数据显示，从比例来看，当月新增人民币贷款占比进一步降至39.2%，而企业债券净融资占比则升至23.2%。

　　然而，这仅仅是开始，债券替代贷款的进程远未结束 。在中国人民银行金融市场司司长谢多看来，再过10年，在社会融资体系当中，企业债券将逐渐与银行贷款“平分秋色”。

　　而面对日益加速的金融脱媒，银行显然感受到了巨大压力，并已准备迎接挑战。

　　债券融资将与贷款持平

　　在日前举行的新浪长安讲坛上，谢多发表演讲称，再过10年，银行贷款在我国社会融资总量中的比重可能降至30%～40%，与美国大体一致；债券融资将与贷款基本持平。

　　央行最新统计显示，截至2012年10月底，中国债券市场债券托管量突破25万亿元关口，达到25.3万亿元。谢多表示，“无论从量还是质来看，债券市场都实现了突破，上了一个新台阶。”

　　回望10年前，2002年，企业债券融资规模仅为367亿元，占社会融资规模的比例低至1.8%，同期人民币贷款1.85万亿元，占比为91.9%。与贷款规模相比，企业债券不过是个零头。

　　随着过去数年债市的突飞猛进，以及日益活跃的影子银行体系，银行贷款一家独大的格局悄然终结。金融脱媒加剧，造成了信贷增长放缓，改变了银行贷款与信托、票据、企业债在社会融资规模中的构成比例。

　　截至去年末，新增人民币贷款占社会融资规模的比重为58.2%，同期企业债券、委托贷款、信托贷款、承兑汇票与股票融资比重分别占到10.6%、10.1%、1.6%、8.0%和3.4%。

　　而在今年10月，我国社会融资规模达到1.29万亿元，比上年同期多5038亿元。其中，新增人民币贷款5052亿元，同比少增816亿元；企业债券净融资2992亿元，同比多1353亿元。从比例来看，新增人民币贷款占比进一步降至39.2%，企业债券净融资占比则升至23.2%。

　　谢多表示，随着商业银行资本监管的加强，使得银行信贷不可能像2009年一样大幅放量，不过，其他融资渠道的发展弥补了贷款的相对减缓趋势。“2009年全年企业债券净融资规模为1.2万亿元，今年前10月，这一规模就接近2万亿元。”

　　金融脱媒的效果在一些地区已经得到了充分体现。来自北京金融工作局的数据显示，北京市近年来已经形成以直接融资为主导的融资格局，债券、股票等直接融资比重超过80%，居全国首位。前三季度，在京非金融企业通过银行间市场发行债券融资11417亿元，远超银行贷款。

　　银行迎战脱媒

　　显而易见，金融脱媒将对银行产生冲击。

　　中国银行行长李礼辉近日公开表示，近10年来，传统的以银行间接融资为主的融资结构，正在转变为直接融资和间接融资并重的结构。面对日趋严峻的金融脱媒和技术脱媒，银行必须深化转型，调整业务结构，谋求持续发展。

　　一家商业银行集团客户部经理对《第一财经日报》记者称：“脱媒推进很快，我们都感受到了这种压力，大客户业务越来越不好做。”

　　“大行近年来都在主动降低大客户贷款比例，与其被动接受脱媒，不如主动调整资产结构，利率市场化更逼迫我们必须调整。”另一位大型银行资产负债部人士告诉记者。

　　在上周举行的财经年会上，民生银行副董事长梁玉堂表示，随着国内资本市场的快速发展和直接融资比例的提高，优质大客户的脱媒现象将更加普遍。因此，传统的商业银行信贷业务以高端大客户为中心的客户定位很难持续，原有客户的定位和风险控制模式将迎接新的挑战。

　　“目前直接融资债券的增长已经超过了民生银行的信贷规模的增长。所以，紧紧抓住直接融资市场是一个很重要的举措。”梁玉堂说。

　　实际上，对商业银行而言，金融脱媒的挑战不只发生在资产端（贷款端）。在负债端（存款端），许多高端大额客户资金正在被理财和信托产品所分流，当前商业银行的定期存款同比增速已经从2009年的45%下滑到15%左右。

　　与此同时，第三方支付以及由此衍生的福利管理、差旅管理、资金归集等现金管理业务，又形成“技术脱媒”。2011年，中国第三方互联网支付市场交易规模达到2.16万亿元，同比翻番。

　　此种局面之下，银行的转型更加紧迫。

　　工商银行总行城市金融研究所副所长樊志刚对本报记者称，面对金融脱媒，商业银行必须在三个方面加快转型：一是加快实现经营功能转型，即从简单的金融工具转型为综合金融服务提供商；二是加快金融模式转型，即从商业银行转型为综合化的银行；三是实现经营区域转型，即向新兴市场国家转移，例如非洲、拉丁美洲等。

　　作者：董云峰 (来源：第一财经日报)