账上的货币：中小板趴着3542亿

　　账上的货币：中小板趴着3542亿，330家自由现金流量为正，关注两极分化

　　中小板的701个家企业大致可归为三大集群，一批是“愁钱多”的公司，一批是“勤找钱”的公司，还有一批是“缺钱花”的公司

　　理财周报上市公司重大项目实验室研究员 吴爱粧 戴建敏/文

相关公司股票走势

• 海普瑞
• 海康威视
• 森马服饰
• 康得新
• 卓翼科技

　　理财周报对701家中小板企业进行解构时发现，他们各有各的资金生态。

　　有那么一批“超募公司”，诸如海普瑞(002399.SZ)、海康威视(002415.SZ)、森马服饰(00256.SZ)，账上趴着大量的闲置资金。

　　还有另一类“双抢”公司，首发、增发双管齐下，像康得新(00245.SZ)、卓翼科技(002369.SZ)。

　　另外一类公司“没钱也没项目”，首发少，定增难，像嘉应制药(002198.SZ)。

　　最大的现金牛，往往会出现在建筑建材、商业贸易、医药生物行业；而从事有色、采掘的企业，则常常遭遇资金饥渴。

　　融资开始变得困难，企业资金的真实性在下降，你要谨慎小心。

　　701公司3面相

　　701家中小板公司。701个货币资金数据。

　　每一个不会说话的数字背后，都是一家公司鲜活的状态和故事。

　　记者统计发现，中小板的701个家企业大致可归为三大集群，一批是“愁钱多”的公司，一批是“勤找钱”的公司，还有一批是“缺钱花”的公司。

　　第一类公司，是有钱不知道往哪里花的公司。

　　最愁钱多的是海普瑞(002399.SZ)，67.75亿的账面资金，中小板里的第6大阔企。打个形象的比喻就是，海普瑞每一块钱资产里，就有八毛五是现金，这一货币资金占比，在701家上市公司里也是最高的。

　　2010年5月海普瑞以148元的高价登陆A股市场，实际募集资金57.17亿元，其账面上的货币资金从2009年的4.45亿元一举跃升到2010的62.59亿元，翻了14倍。迄今为止，海普瑞在中小板公司里首募最多的神话还没被打破。

　　备给募投项目的那8.65亿资金，截至今年10月31日只投了1.20亿元。而超募的48.52亿，只有10.31亿被盘活来做股权投资和设立公司，剩下的38.21亿还躺在专户里面生息。

　　在今年8月21日的第二次临时股东大会上，海普瑞董秘步海华规划了未来超募资金的三大用途，“补充流动资金；建设生产设施；考虑投资生物医药领域的新项目”。然而财大气粗的企业也有它的烦恼，正如步海华所说，“正在寻找、评估项目的过程中，不确定性较大。”

　　和海普瑞一样拥有着巨额超募资金的，还包括海康威视(002415.SZ)、森马服饰等公司。

　　海康威视，2010年首发募集33.36亿元，超募20.71亿。到今年年中仍有近17.79亿的超募资金尚未使用。如今手里攥着46.43亿资金的海康威视，是中小板的第9大富企。

　　排名第11位的森马服饰，袋里也有43.10亿资金。2011年森马服饰上市，首发45.31亿元，超募24.75亿元。目前只有9亿超募用于补充流动资金，仍富余15.75亿元。

　　这些钱多多的公司，上市以后就没有传出再融资的消息。不像第二类公司，首发后迅速再融资。

　　康得新(00245.SZ)是个“着急”的典型。2010年上市，首发便募得5.38亿元，超募3.77亿元。至2011年底，康得新的募集资金专户还有余额4.1亿元。

　　2012年5月10日，康得新以“建成世界最大的光学膜产业集群”的名义，通过增发成功地再度募得16.3亿元。

　　得益于首募和增发，康得新的账上的资金从2009年底的1.61亿元迅速膨胀到25.69亿元，在中小板化工行业中位列第三名。

　　另外，2010年上市的卓翼科技(002369.SZ)也是个“能烧钱”的主儿。在两大首发募投项目完成进度不足20%的情况下，2011年卓翼科技再启融资大门，拟再募10.8亿元。受市场关注，卓翼科技随后将胃口略微下调到8亿元。

　　还有第三类公司，即“迷你资金公司”。整个中小板资金量不足1亿元的公司有58家，这类公司往往首募较少，主营普遍增长乏力，又没有较好的再融资项目，无法获得市场输血。

　　嘉应制药(002198.SZ)便是这样的代表，2011年仅盈利2000万；今年前三季度净利润只100万。而公司自2007年上市以来，并未推出一次融资计划。

　　最有钱、最差钱公司逻辑

　　企业的资金充裕与否，还与行业、商业等逻辑相关。

　　如果把701家中小板公司拉出来站队，资金绝对量排前100名（超过10亿）的阵营里，建筑建材企业占10家，化工企业10家，医药生物企业9家，商业贸易企业8家。

　　而位居整个中小板货币资金榜首的，是以现金为王的苏宁电器。今年三季度末，苏宁电器账上的现金已高达254.74亿元。而在苏宁电器所处的商业贸易行业，第二名友谊股份(600827.SH)也仅有126.39亿元的资金量。

　　日信证券的一位行业分析师告诉记者，“苏宁电器能达到这么大的货币资金量，不是IPO的功劳，而是其稳定的净利润和资金募集能力的结果。”

　　翻阅历年的财报会发现，苏宁电器每年都有庞大的盈净利入账，2009年28.90亿，2010年40.12亿元，2011年48.21亿元。这是苏宁电器资金源源不断的强大推动力。

　　同时苏宁电器的再融资能力也不容小觑。2004年上市的苏宁电器首发募集的资金量并不大，仅为3.95亿。

　　此后，苏宁电器进行了多次增发：2006年募集了11.95亿，2008年24.20亿，2009年30亿，2012年46.33亿。6年间累计从资本市场吸血112.48亿。

　　2012年是苏宁电器跌宕起伏的一年，其实体店线下模式受到多方面的冲击，一些二线城市的盈利能力下降。这一年，苏宁电器又取道债券市场融得80亿。

　　“这是苏宁电器早就布局好的转型之路，关闭一些盈利能力差的实体店，重点打造苏宁广场和超级店，同时其在线上的业务也在实现大跨步的扩张。”前述分析师解释，“但是线上线下两步走，分散了它的力量，这表现到业绩上，就会出现净利润下滑。但是我们还要看到，苏宁今年再次增发募集到了46.3亿元的资金又发债80亿元，这让它更有底气去改革。”

　　排在第三名的是建筑建材行业的中工国际(002051.SZ)，货币资金77.39亿。按照各个行业的平均资金量计算，资金大户主要存在于建筑建材、商业贸易、食品饮料、医药生物等行业。

　　而从事采掘、餐饮和有色金属的企业则相对寒碜。“采掘行业和有色金属前期投入比较大，资金需求量大，这都是行业特点。”上述江西理工大学教授解释。

　　“这是由行业的效益和交易特点决定的，如果一个公司的效益好，销售又能很快收到钱，自然资金充足。另外行业受关注，筹资也就会相对容易。”

　　真实现金流

　　按照理财周报记者对资金源头的梳理，如果放在2010年、2011年IPO的黄金时期，想从中小板抽点血并非难事。但现在至少有一点可以确定：钱来得不再那么容易了。

　　有一组数据可能会干扰视线，那就是，这701家中小板企业历年的账面资金总和。

　　这个数据，2009年是1838.74亿元，2010年是3488.56亿元，2011年是3782.83亿元，2012年前三季度末是3542.98亿元。表面上，这组数据还在不断地扩张。

　　然而，追溯到中小板块融资节奏和金额的变化，形势并不乐观。

　　这701家中小板企业里，在2009年以前上市的有273家，其中只有115家有超募，而且平均每家只超募156万元。超募最多的是九阳股份（002242.SZ），但资金量也只在5.59亿元。

　　2009年，中小板迎来了春天。当年新增上市公司54家，51家超募，平均超募资金在3.5亿元。其中洋河股份（002304.SZ）募集最多，首发募集26亿元，超募17.74亿元。

　　2010年204个新晋中小板公司，平均超募5.48亿元。超募在10亿以上就有25家，形势一片明朗。2011年继续有115家公司登陆中小板，其中106家超募，平均超募3.81亿元，超募10亿的多达7家。

　　而到了2012年融资的节奏开始放缓，跻身中小板的公司只有55家，平均超募2.26亿元，只有西部证券1家超募在10亿元之上。

　　“之前几年的行情火，现在市场不好，超募的少。”资深投行人士表示，“首发超募不再那么容易成为中小企业的摇钱树了。”

　　而定向增发的大门也有所关紧。2009年有家中小板上市公司成功实施了再融资，2010年8家，而2011年和2012年这一块攻关还是空白。

　　资金的寒潮来袭，不仅体现在融资渠道受限影响融资的“量”，还因为上市公司在资金的“质”上可能有水分。

　　在这701家中小板公司中，自由现金流为正，即在不影响公司发展的基础上能够有现金回报给股东的公司只有330家，显然不足一半。

　　“自由现金流可以理解成没有限制条件的现金，比如，被冻结的资金，或者募集资金有指定的用途，就不属于自由现金。另外各种保证金也不属于自由现金流。”一位专业的会计人士向记者解释道。

　　如果用这个更严格专业的概念来丈量这701家公司，你会发现，多数公司的资金量将明显瘦身。

　　例如，比亚迪（002594.SZ）的经营性现金流是30.34亿元，自由现金流却只有-18.68亿元。

　　洋河股份，经营性现金52.52亿元，实际上自由现金流只有10亿元，大打折扣。

　　美邦服饰(002269.SZ)，经营性净现金流52.52亿元，自由现金流只有6.76亿元。

　　苏宁电器，经营活动产生的净现金流26.32亿元，实际上自由现金流是-39.97亿元。