业务收入多元化利好券商股

　　近期券商裁员的消息不绝于耳，但许多机构又屡屡表示看好券商股。这是业内人士的王婆卖瓜，还是券商股的春天即将到来？行业发展未来有何看点？12月4日，万联证券研究所负责人傅子恒做客《证券时报》财苑社区（cy.stcn.com），就上述问题与网友展开交流。

　　对于券商在熊市的生存之道，傅子恒认为还是离不开业务创新，比如进行固定收益业务（债券与理财产品等）的拓展，灵活运用金融衍生品工具扩大收益、对冲风险等。这种创新包括了交易制度创新、品种创新以及券商内部发展战略与管理方式创新等各个层面。

　　具体来说，傅子恒表示，在机制创新方面，目前已有券商开始尝试进行内部职能部门的业务与资源整合，比如投行部门拓展非IPO业务，推动研发、资管、经纪、销售等业务部门信息共享、业务融合、利益绑定等；在业务与产品创新方面，分级资产管理产品、备兑权证、股票质押式发债、转融通、现金管理计划、股票约定回购式证券交易、场外柜台交易等已经或正在酝酿推动。

　　傅子恒认为，券商创新业务的发展可以成为整个市场更趋活跃的契机、从而实现多方共赢。比如目前极度疲弱的股市中，据统计只有不到5%的股票账户是活跃账户，而券商的财富管理业务如果能够在不扩大个体亏损的前提下盘活大部分“沉睡”账户资产，就有可能扩大全行业的市场活跃度。

　　更进一步讲，傅子恒认为，券商创新将会带来整个券商业“生态”的重大变化。就业态来看，会推升整个行业的整合，大券商竞争性垄断局面得以强化，中小券商则立足于特色创新上的差异化经营。大券商可以凭借资金、规模、人才、渠道等各种优势在开展创新中居于优势地位，中小券商如果不能迅速壮大或者发展出自身的特色优势，将会被日益边缘化。

　　创新将推动券商业务范围与盈利模式的重塑，一般而言，创新将带来传统佣金收入占比的下降。不过，傅子恒认为，多元化业务开展可以弱化靠天吃饭的格局，对于近期券商获批私募基金综合托管服务试点，傅子恒表示可以从两个角度去认识：一是私募基金经历几年的发展，逐渐获得各方尤其是监管部门认可，私募基金可以在券商处接受综合托管服务，有利于推动自身阳光化、规范化发展；二是对券商而言，毫无疑问地开辟了一个增加收入的渠道，对券商业务收入多元化方向发展是一个利好，预计私募基金将是券商未来业务开拓的一个重要领域。不过，由于只是试点而非正式推开，且目前市场环境制约其规模的壮大，故这种长期的利好影响短线并没有激起市场的积极反响。

　　对于券商股在当前市场下是否仍显得估值偏高的问题，傅子恒表示，估值的高低也是相对的，与市场环境有关。与其他股票相比，券商股今年以来基本是箱形波动，而不是单边下跌，目前处在相对的循环谷底区域，股价复苏需要整个股市环境的支持。

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