华东电脑财技惊天 10年谋划高管造富(组图)

　　经过长达10多年的谋划，华东电脑高管获得市值近14亿元的股份，在大股东及其高管赚得盆满钵满之际，留给上市公司和中小股东 的只是一个真实的谎言。

　　证券时报记者 周边

　　盈利预测失真

　　在定向增发及完成华讯网络的资产过户后，华东电脑（600850）披露了靓丽的三季报。今年前三季该公司合并报表实现的净利润高达1.15亿元，每股收益从上半年亏损0.08元变为盈利0.35元。

　　然而，靓丽的数据背后却暗藏隐忧。根据华东电脑披露的关联交易报告书，所置入的华讯网络资产2012年、2013年和2014年的净利润预测数应分别达到2.04亿元、2.35亿元和2.69亿元，否则华讯原有股东将要给予盈利补偿。

　　2012年8月2日，华讯网络变更工商登记，华东电脑正式成为华讯网络的大股东，持有97.1%股权。然而华东电脑披露的三季报显示，本期发生同一控制下企业合并的，被合并方在合并前实现的净利润仅为1.07亿元。这一数值与华讯网络的盈利预测数相差甚远。这也即意味着在此后的三个多月时间内，华讯网络要实现9677.9万元的净利润，才能达到其盈利预测的数据。

　　不仅如此，根据中瑞岳华出具的盈利预测报告，在此次资产置入交易完成后，华东电脑2012年的净利润应达到2.13亿元，这一数值较华东电脑三季报的净利润1.15亿要高出9792万元。这相当于在第四季度的90多天时间内，华东电脑平均每天要净赚108万元才能达到预期。

　　事实上，尽管合并报表后实现了营业收入的大幅增长，在不采用利润调节阀的情况下，华东电脑今年达到盈利预测净利润的可能性已经微乎其微。对于置入的华讯网络资产，其盈利前景也并非如公告预期的那样美好。自2009年开始，华讯网络的净利润率逐年走低，近三年的净利润率分别为9.66%、9.2%、8.51%。

　　资产贱卖之谋

　　2000年，成立仅3个多月的华讯网络净利润819.7万元。成立第二年的前7月收入1.62亿元，净利润1686.35万元。当年仅仅投资510万元占华讯51%股权的华东电脑，几乎不到半年时间即收回了成本。

　　自成立伊始，华讯网络主营业务收入从最初的7063.5万元飙升至2011年的20.9亿元，净利润从819.7万元暴增至1.78亿元，年均复合增长率分别达到了40.32%和36.03%，并一度拟在A股IPO，其发展历程可谓辉煌。

　　然而就是这样优质的子公司，11年的时间内却经历了5次股权倒手。历次股权转让的过程中，时不时可以看到上市公司无动于衷或充当冤大头的身影。

　　2001年11月，华东电脑处置华讯网络股权时，华讯网络的净资产为3506.06万元，净资产评估值为7969.76万，评估增值率为127.31%。时隔8年之后，华东电脑拟回购当初转让的股权时，却付出了巨大的代价。尽管截至2009年年底华讯网络的净资产仅为3.9亿元，但相关评估机构给出的评估价值高达19.81亿元，增值率404.47%，评估增值了15.88亿元。

　　转让和回购同一公司股权之间出现如此巨大的评估增值差异，这在上市公司中并不多见。不仅如此，前四次的股权倒手，个人股东争相露面，最低购买价格相当于每股0.00000588元（2007年5月，上海恒鹄将其持有的华讯8%股权分别以人民币1元的价格转让给恒鹄的7位自然人股东）。华东电脑既没行使股份优先认购权，也没争取股份转让高溢价，仅剩9%股权用来分点红利点缀历年财报。可是最后，华东电脑又将曾经弃之如履的股权高价收归囊中。

　　事实上，正是从2008年开始连续数年的利润未分配，导致了华讯网络2009年底股东权益的增加。2008年~2009年，华讯网络净利润分别为1.11亿元、1.3亿元，若扣除这两年的未分配利润，华讯网络2009年实际的净资产仅为1.68亿元。

　　精心布局腾挪术

　　从当初转让华讯网络42%获得股权收益1591.61万元，到如今增发1.55亿股获得华讯网络88.10%股权，大股东、上市公司、中小投资者个中滋味千差万别。

　　为扶持华讯网络发展，自其成立后，华东电脑将相关业务完整地划入华讯网络，并不再经营网络相关业务。这也就意味着华东电脑完全放弃了最赚钱的网络系统集成业务。

　　对于当初的贱卖，华东电脑丝毫不以为意。华东电脑表示，2001年若不对外出售华讯网络股权而仅仅进行债权转让，将不足以扭转上市公司当年的亏损局面。真实的情况却是，2001年1至7月华讯网络实现净利润1686.35万元，以华东电脑持有华讯网络51%股权计算，前7月的利润分配足可获得860万元的收益。

　　此后，华东电脑又表示，若不出售股权，上市公司2001年将出现亏损，将不符合其在配股说明书中的承诺。而根据申银万国公布的配股回访报告，华东电脑2001年中期实现净利润369.46万元，净资产收益率1.69%，预计全年净资产收益率可以超过银行同期存款利率，符合配股说明书中的承诺。

　　多年谋划令华东电脑业绩表现一直不佳，早在2000年，华东电脑主营业务收入就高达13.91亿元，直至2011年，其主营业务收入也只有18.56亿元。与11年前相比，其主营业务收入仅增长了33.4%。12年的时间内有6个年头的净利润仅有数百万元，还有1年出现亏损。但华讯网络飞速发展，净资产年年创下新高，近3年来的股东权益几乎增加了一倍，从2009的4.09亿元增至2011年的7.39亿元。这其中，2010年、2011年分别高达1.53亿元、1.78亿元未分配的净利润功不可没。自2009年开始，华讯网络收入全面超过华东电脑。10多年时间，华讯网络已经相当于再造了一个华东电脑。

　　高管盆满钵满

　　在甩卖优质资产时弃之如履，对于已过成长期的企业却珍之如璧。这在华东电脑身上表现得淋漓尽致。在华讯网络高速成长的初期，华东电脑出人意料地将之抛售，时点选择尤为巧妙，其真实动机在10年后的今天一目了然。

　　2000年8月，网络科技的浪潮席卷神州大地，华东电脑以原网络事业部为基础，组建了上海华讯网络系统有限公司，华东电脑投资510万元持股51%，时任华东电脑网络系统部副经理的宋世民出资490万元占股49%。此后，包括宋世民、华东电脑网络系统部经理张为民等在内的华东电脑原网络系统部人员共8人集体转至华讯网络。

　　华讯网络组建之初，就成为华东电脑仅有的高管出资持有股份的子公司。而2001年华讯电脑的股权转让，最初的接盘方上海国和投资也是一家名不见经传的民营企业。

　　虽然仅为控股51%的子公司，但华东电脑还是给予华讯网络巨大的资金支持，2001年为华讯网络提供了1000万元的银行借款担保以及1000万美元的信用额度担保，这一数字几乎占华东电脑2001年净资产的一半。

　　12年之后，宋世民等数人摇身一变，再次回到了华东电脑，从昔日的“打工者”变为如今上市公司的大股东，还有数人成为上市公司的高管。其中，宋世民持股2993.74万股，截至昨日市值高达5.25亿元；张为民、郭文奇持股市值均为2.55亿元；周彬、薛雯庆、李仲、谢瀚海的持股市值则均为8701.77万元。

　　华东电脑的大股东华东计算技术研究所也在此次资产置入中赚得盆满钵满，42%的华讯网络股权兑换7184.97万股华东电脑股份，其持股市值新增了12.6亿元。

　　作者：周边