中央经济工作会议值得期待 货币政策趋势不变

　　2012年中央经济工作会议将于12月在北京召开，这是新一届领导人上台召开的第一次中央经济工作会议。而市场关注的2013年中国GDP增速目标或将设定为7.5%。明年的经济工作重点将会在什么领域11月28日，证券时报网就此邀请了上海证券宏观分析师胡月晓博士做客财苑（https://cy.stcn.com）。

　　在访谈开始，胡月晓首先谈了中国经济“三只手”的观点：政府“闲不住”的手，调结构、压泡沫的同时通过促投资保持需求稳定；市场“看不见”的手，需求将长期平稳，2-3年内没有高增长希望；企业“看得见”的手，商业模式转型的重要性将超越跟踪主导产业的行业变换。危机后中国经济才真正面临转型压力，“紧数量、低利率”的货币政策趋势不变。中国虽仍远离流动性陷阱，但货币政策效应力度已大为下降。经济增速水准下降、货币消化带来风险重估，市场降低估值水准。

　　胡月晓认为，伴随财富增长，民众冒险倾向下降，投资者风险偏好下降，风险偏好下降意味着市场对大盘蓝筹的投资偏好上升。企业财绩超越经济成为市场关注焦点。中国经济具有十年一周期的特征，新周期中经济平均增速将下降，未来10年平均增速8%，波动区间7-11%。当前经济触底走稳已成市场共识。“十八大”政策延续性强，并未改变中国过去设计路径。中国未来需要改善投资结构，而不是降低投资率。

　　对于财苑网友问到即将召开的中央经济工作会议的亮点预测，胡月晓称，首先是保持政策的延续性。从十二五规划和以往的各种期限规划看，转变经济增长模式和结构调整还会再度得到强调；其次，作为最高级别的会议，出台的措施基本上是原则性的，不会有具体化的政策，所以对会议也不要有过高期望。通常投资者会注意会议对未来一年的形势分析，我们预计新的亮点将会在税制改革、保障房建设、地方政府融资方面有进一步比较明确的指示。

　　近些年中国经济牛冠全球而股市却常常熊冠全球，这个现象让不少财苑里的股民迷茫，对此，胡月晓称，经济牛冠全球是横向比较而言的，跟历史比，中国现在经济增速已下来了，投资者的风险偏好已发生改变。经济增速下来后对企业赢利冲击有多大快速扩张时期积累的风险是否会暴露这些都是投资者所担心的，比如银行现在分红率看上去很高，但明年利润增速会否下降、分红能力是否会保持这些都让投资者担心。

　　谈及备受投资者关注的产业升级话题，胡月晓表示，商业转型是一个比产业升级更重要的话题。中国目前的产能过剩是普遍发生的，代表产业升级方向的领域也普遍发生有产能过剩现象，比如光伏行业；在产业内部，甚至产品越高端，产能过剩越严重，比如钢铁行业。另外，产业升级也并不是产业切换。比如，网络技术对商业零售行业的影响，电商对实体店的冲击，这种情况下产业升级实际上是商业模式转型。他认为，商业模式转型是更为普遍发生的现象，是经济转型的最主要内容。

　　有财苑网友提问用电量和汇丰PMI数据的回升意味着中国制造业全面复苏?胡月晓回复，从这些指标看是好转了，但也有显示未好转的指标。现在判断全面复苏还太早，企稳走平的可能性更大。 (来源：证券时报网)