消费VS周期分歧仍存 策略不一

　　本报记者 曹阳

　　近期，周期板块大有卷土重来之势，地产、建筑建材轮番逞强，显示资金对于明年加大投资以稳定增长的预期较为浓厚。相较之下，11月下旬以来，消费股补跌态势明显，先是白酒股遭遇塑化剂“黑天鹅”，医药股紧随其后出现调整，昨日餐饮旅游板块更跌幅居 前。有分析指出，近期消费板块的急挫更多源于资金的调仓行为，主要因为部分机构认为消费板块存在一定的后周期特征，对消费股未来走势形成了一定的压制。也有机构认为，中长期来看，消费股的投资价值仍然较为明显，而周期股则更多存在交易性机会。

　　短期周期股将延续强势格局

　　有分析指出，近期周期板块的强势格局或缘于三方面因素：一是此前的持续下跌已将周期股的估值泡沫基本排尽，周期股进一步下行的空间较小；二是宏观经济在四季度出现企稳反弹的概率较大，这将从基本面上支持周期板块的反弹；三是新型城镇化预期催化了周期股的投资机会。

　　“市场预期较低的周期性价值股经历了两年左右的经济下行洗礼，在经济短周期企稳预期加强之际，会表现出较好的防御特性和超额收益特性。”中信建投证券首席策略分析师周金涛较为看好近一阶段周期板块的表现。

　　光大证券同样更看好周期类板块。光大证券认为，周期板块今年基本面经过了惨烈的调整，对需求企稳、补库存的弹性最大，并且市场位置也最低。

　　国泰君安证券相对看好周期板块在2013年上半年的表现。“至少上半年我们处于短周期经济企稳和通胀回升的过程中，按照我们的行业比较框架，这个时候表现好的应该是对投资敏感的中周期投资品和通胀敏感的行业。”

　　从机构对周期板块的分析可知，至少在年底之前甚至到2013年上半年，周期板块在A股中取得相对收益的可能性较大。

　　消费股或短空长多

　　熊市后期的强势股补跌以及消费行业的后周期特征致使消费股近期持续下跌，食品饮料、医药生物和餐饮旅游板块轮番下跌。有分析指出，机构资金的调仓换股或是近期消费股大幅下挫的主要原因，其背后的原因在于机构对消费板块近期表现相对看空。

　　“虽然内需消费是本轮经济结构再平衡的重要指向，但消费行业的后周期属性，将使之在经济波动中较周期行业面临更大的风险。”上海证券分析师屠骏对近期消费股表现并不乐观。

　　周金涛也认为，消费股正经历后周期下行的考验，在基本面情况出现下行的同时，市场的估值定位基础发生了动摇，依然存在调整压力。

　　不过，也有观点认为，中长期来看，消费板块并非到了盛极而衰的地步，近期消费板块的轮番下跌也为投资者提供了一个低位建仓的时机，曾经高高在上的白马消费股也终于低下了高昂的头，对投资者而言，这并非是件坏事。

　　国泰君安指出，在CPI-PPI剪刀差缩窄过程中，周期股持续性不如消费股。CPI-PPI剪刀差扩大和经济过热时期周期股表现最好，2012年剪刀差不断扩大，但是需求的下滑抑制了毛利率的改善。而2013年我国经济面临企稳和剪刀差缩窄的状态，周期股仍然只有交易性机会，持续性或不如业绩出现改善的消费类行业。

　　申银万国亦持类似的观点，他们认为，由于2013年宏观经济逐步进入“L”型波动的平稳段，难现明显复苏，而劳动报酬占比提升，收入分配制度改革决定消费扩张为必然趋势。申银万国相对看好医药股在2013年的表现。